受商品价格拖累，社零增速环比下滑，便利店、百货业态表现相对强劲
　　据统计局，我国7月社零同比增长2.5%，增速较6月环比下滑0.6pct；若剔除价格因素，我国7月社零实际增长3.5%，增速较6月环比提升0.1pct，考虑到7月我国CPI同比下滑0.3%，我们认为7月社零的偏弱表现主要系居民消费品价格的拖累。分业态看，百货、便利店表现相对强劲，1-7月，我国限额以上企业零售单位中，百货、便利店销售额同比增长8.2%、7.5%，专业店与品牌专卖店表现次之，同比增长4.5%、3.5%，超市则因竞争加剧等因素，同比下降0.5%。
　　可选消费景气环比均出现一定程度下滑，珠宝主要系金价高位影响
　　据统计局，7月我国限额以上企业商品零售中，服鞋针纺、化妆品、金银珠宝类同比+2.3%、-4.1%、-10.0%，增速环比下降4.4pct、8.9pct、17.8pct，其中金银珠宝类增速下滑最快，我们认为主要系金价高位、对居民消费产生抑制有关。展望Q3，金银珠宝消费即将进入“七夕”、“金九银十”销售旺季，我们认为消费需求有望回暖。
　　7月线上增速环比改善，线下业态持续分化
　　7月/1-7月，全国网上零售额分别为1.15、8.31万亿元，分别同增12.3%、12.5%，增速分别环比+2.5、-0.7pct。其中，1-7月实物商品网上零售额6.99万亿元，同增10.0%。从线下零售业态看，1-7月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额分别同增长7.5%、4.5%、3.5%、8.2%，超市零售额同减0.5%，我们认为主要系CPI偏弱、线下零售竞争加剧所致所致。
　　地产后周期消费继续承压，静待政策催化、需求回暖
　　7月，我国限额以上单位家电类、建材、家具类销售额同比-5.5%、-11.2%、+0.1%，增速环比下滑10.0pct、4.4pct、1.1pct。但一方面我们看到地产竣工数据持续增长，1-7月我国房屋竣工面积同增20.5%，其中住宅竣工面积同增20.8%；另一方面促家居政策逐步落地对地产后周期消费产生正面作用，我们认为地产后周期消费有望逐步回暖。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期、黄金产品销售景气下滑。
　　

研究报告全文：证券研究报告可选消费可选消费景气环降静待复苏华泰研究商业贸易增持维持2023年8月20日中国内地专题研究零售增持维持研究员林寰宇受商品价格拖累社零增速环比下滑便利店百货业态表现相对强劲SACNoS0570518110001linhuanyuhtsccomSFCNoBQO7968675582492388据统计局我国7月社零同比增长25增速较6月环比下滑06pct若剔除价格因素我国7月社零实际增长35增速较6月环比提升01pct研究员张诗宇考虑到7月我国CPI同比下滑03我们认为7月社零的偏弱表现主要系SACNoS0570522080001zhangshiyuhtsccom居民消费品价格的拖累分业态看百货便利店表现相对强劲1-7月SFCNoBSF3088675523993346我国限额以上企业零售单位中百货便利店销售额同比增长8275专业店与品牌专卖店表现次之同比增长4535超市则因竞争加剧行业走势图等因素同比下降05商业贸易零售沪深300可选消费景气环比均出现一定程度下滑珠宝主要系金价高位影响17据统计局7月我国限额以上企业商品零售中服鞋针纺化妆品金银珠8宝类同比23-41-100增速环比下降44pct89pct178pct其中金银珠宝类增速下滑最快我们认为主要系金价高位对居民消费产生1抑制有关展望Q3金银珠宝消费即将进入七夕金九银十销售旺10季我们认为消费需求有望回暖19Aug-22Dec-22Apr-23Aug-237月线上增速环比改善线下业态持续分化资料来源Wind华泰研究7月1-7月全国网上零售额分别为115831万亿元分别同增123125增速分别环比25-07pct其中1-7月实物商品网上零售额699万亿元同增100从线下零售业态看1-7月份限额以上零售业单位中便利店专业店品牌专卖店百货店零售额分别同增长75453582超市零售额同减05我们认为主要系CPI偏弱线下零售竞争加剧所致所致地产后周期消费继续承压静待政策催化需求回暖7月我国限额以上单位家电类建材家具类销售额同比-55-11201增速环比下滑100pct44pct11pct但一方面我们看到地产竣工数据持续增长1-7月我国房屋竣工面积同增205其中住宅竣工面积同增208另一方面促家居政策逐步落地对地产后周期消费产生正面作用我们认为地产后周期消费有望逐步回暖风险提示宏观经济增长不及预期黄金产品销售景气下滑免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1可选消费社零核心数据一览图表1我国社零当月同比增速图表2我国社零当月同比增速分地区社会消费品零售总额当月同比增速50城镇乡村限额以上企业商品零售额当月同比增速404030302020101000101020202020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072020-072022-012020-102021-012021-042021-072021-102022-042022-072022-102023-012023-042023-07资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究图表3我国社零当月同比增速分消费类型图表4我国实物商品网上零售情况万亿元实物商品网上零售额累计值餐饮商品零售14同比增速右轴35100占社零总额比重右轴80123060102540820206150410202540002022-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-042022-072022-102023-012023-042023-072022-102023-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072023-042023-07资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究图表5限额以上粮油食品类企业零售额月同比增速图表6限额以上烟酒类企业零售额月同比增速1860165014401210308206104020102202022-102020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072023-012023-042023-072020-102021-102020-072021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2可选消费图表7限额以上服装鞋帽针纺织品类企业零售额月同比增速图表8限额以上化妆品类企业零售额月同比增速5080406030402010200010202040302023-072020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072020-07资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究图表9限额以上金银珠宝类企业零售额月同比增速图表10限额以上日用品类企业零售额月同比增速12040351003080256020401510205002051040152020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072020-102023-072020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究图表11限额以上家电类企业零售额月同比增速图表12限额以上家具类企业零售额月同比增速5070406030502040301020010100201030202023-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072020-07资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3可选消费图表13限额以上通讯器材类企业零售额月同比增速图表14限额以上汽车类企业零售额月同比增速100605080406030402010200010202030402022-072020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-102023-012023-042023-072020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究风险提示1宏观经济增长不及预期若国内宏观经济出现意外波动则会影响居民可支配收入进而对整体居民消费构成长期影响2黄金产品销售景气下滑18年以来素金消费持续景气若因金价波动导致素金产品消费景气下滑则可能对黄金珠宝品类销售额产生负面影响免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4可选消费免责声明分析师声明本人林寰宇张诗宇兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5可选消费香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关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