7月地产销售增速改善，竣工表现亮眼，政策博弈期关注家居板块
　　从地产数据看，7月商品房销售面积同比降幅环比有所收窄，房屋竣工面积增速表现亮眼，7月以来地产政策利好频发，当前仍处于政策落地阶段，期待后续地产数据延续改善趋势，支撑家居板块估值修复。从消费数据看，受消费者预算收紧/装修延后等因素扰动，7月家具零售表现继续走弱，展望后续，9月起进入家居消费旺季，同时竣工韧性+促消费等政策落地有望提振消费需求，我们认为后续家居需求提振仍值得期待。当下建议优选经营端积极变革、Q2业绩兑现较好、同时兼具估值性价比的一二线龙头。
　　7月地产销售降幅环比改善，竣工表现亮眼
　　销售方面，据统计局数据，7月商品房单月销售面积同比-15.5%至0.70亿平米，降幅环比收窄2.7pct，1-7月累计同降6.5%至6.66亿平米（22年全年同降24.3%）；7月以来地产政策暖风频吹，当前仍处于政策落地阶段，期待后续地产销售增速延续改善。竣工方面，7月房屋竣工面积同增33.1%至0.45亿平米，增速环比提升16.8pct，1-7月累计同增20.5%至3.84亿平米；7月竣工延续靓丽表现，我们判断主要受益于保交付推动下施工-竣工节奏加快，预计后续竣工表现亦值得期待，有望支撑家居需求复苏。
　　家居：7月家居零售表现偏弱，期待消费旺季+政策落地提振需求
　　行业端，据统计局数据，7月家具类零售额同增0.1%至126亿元，增速环比下降1.1pct，1-7月家具类零售额累计同增3.2%至811亿元。7月家居零售表现继续走弱，我们判断主要系消费者家装预算收紧、装修延后等因素所致。展望后续，一方面地产竣工支撑家居消费需求，同时促消费政策落地有望提振消费信心，利好家居行业需求复苏；另一方面，9月起进入常规家居消费旺季，且去年同期因外部环境扰动造成低基数，因此我们认为后续家居需求提振仍值得期待。企业端，头部家居企业在行业增长承压之下成长仍具韧性，建议优选Q2业绩兑现较好、同时兼具估值性价比的一二线龙头。
　　消费轻工：7月日用品社零同降1.0%，文化办公用品社零同降13.1%
　　据统计局数据，7月日用品社零同降1.0%至566亿元，增速环比提升1.2pct，1-7月累计同增4.2%至4305亿元；7月日用品零售表现有所改善但仍然较弱，我们判断主要系终端消费需求不足所致，建议关注必选属性突出、需求端受益于渠道红利持续释放、成本端受益于浆价等大宗原料下行的日用个护品牌。7月文化办公用品零售额同降13.1%至305亿元，增速环比下降3.2pct，1-7月累计同降5.3%至2199亿元；伴随秋季开学季到来，后续文化办公用品终端动销有望迎来改善，建议关注文具用品龙头。
　　风险提示：宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策收紧。

研究报告全文：证券研究报告轻工制造竣工仍具韧性期待政策落地华泰研究轻工制造增持维持2023年8月18日中国内地动态点评研究员陈慎7月地产销售增速改善竣工表现亮眼政策博弈期关注家居板块SACNoS0570519010002chenshenhtsccomSFCNoBIO834862128972228从地产数据看7月商品房销售面积同比降幅环比有所收窄房屋竣工面积增速表现亮眼7月以来地产政策利好频发当前仍处于政策落地阶段期联系人刘思奇待后续地产数据延续改善趋势支撑家居板块估值修复从消费数据看受SACNoS0570121070181liusiqihtsccom消费者预算收紧装修延后等因素扰动7月家具零售表现继续走弱展望后SFCNoBSE590862128972228续9月起进入家居消费旺季同时竣工韧性促消费等政策落地有望提振消费需求我们认为后续家居需求提振仍值得期待当下建议优选经营端积行业走势图极变革Q2业绩兑现较好同时兼具估值性价比的一二线龙头轻工制造沪深3007月地产销售降幅环比改善竣工表现亮眼12销售方面据统计局数据7月商品房单月销售面积同比-155至070亿5平米降幅环比收窄27pct1-7月累计同降65至666亿平米22年全年同降2437月以来地产政策暖风频吹当前仍处于政策落地阶段3期待后续地产销售增速延续改善竣工方面7月房屋竣工面积同增33110至045亿平米增速环比提升168pct1-7月累计同增205至384亿平17米7月竣工延续靓丽表现我们判断主要受益于保交付推动下施工-竣工节Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23奏加快预计后续竣工表现亦值得期待有望支撑家居需求复苏资料来源Wind华泰研究家居7月家居零售表现偏弱期待消费旺季政策落地提振需求行业端据统计局数据7月家具类零售额同增01至126亿元增速环比下降11pct1-7月家具类零售额累计同增32至811亿元7月家居零售表现继续走弱我们判断主要系消费者家装预算收紧装修延后等因素所致展望后续一方面地产竣工支撑家居消费需求同时促消费政策落地有望提振消费信心利好家居行业需求复苏另一方面9月起进入常规家居消费旺季且去年同期因外部环境扰动造成低基数因此我们认为后续家居需求提振仍值得期待企业端头部家居企业在行业增长承压之下成长仍具韧性建议优选Q2业绩兑现较好同时兼具估值性价比的一二线龙头消费轻工7月日用品社零同降10文化办公用品社零同降131据统计局数据7月日用品社零同降10至566亿元增速环比提升12pct1-7月累计同增42至4305亿元7月日用品零售表现有所改善但仍然较弱我们判断主要系终端消费需求不足所致建议关注必选属性突出需求端受益于渠道红利持续释放成本端受益于浆价等大宗原料下行的日用个护品牌7月文化办公用品零售额同降131至305亿元增速环比下降32pct1-7月累计同降53至2199亿元伴随秋季开学季到来后续文化办公用品终端动销有望迎来改善建议关注文具用品龙头风险提示宏观经济加速下行地产销售超预期下行下游需求不及预期原材料价格大幅波动行业政策收紧免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1轻工制造图表1社会零售总额当月值及同比增速图表2限额以上企业商品零售总额当月值及同比增速社会消费品零售总额当月值亿元限额以上企业商品零售总额当月值亿元45000名义同比增速右轴4018000当月同比右轴50实际同比增速右轴16000404000030350001400030203000012000202500010100001020000080000150006000-10100004000-10-2050002000-200-300-30201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202302202305201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202302202305资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表3商品房销售面积当月值及同比增速图表4房屋竣工面积当月值及同比增速商品房销售面积当月值亿平米同比右轴房屋竣工面积单月值亿平米同比右轴3580301201003060258025402060402020152015010010-20-2005-4005-4000-6000-60201802201806201810201902201906201910202002202006202010202102202106202110202202202206202210202302202306201902201802201806201810201906201910202002202006202010202102202106202110202202202206202210202302202306资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2轻工制造图表5家具类零售额当月值及同比增速单位亿元零售额家具类当月值同比右轴25080602004015020100050-200-40202005202107201909201911202001202003202007202009202011202101202103202105202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307资料来源Wind华泰研究图表6文化办公用品类零售额当月值及同比增速单位亿元图表7日用品类零售额当月值及同比增速单位亿元零售额文化办公用品类当月值同比右轴零售额日用品类当月值同比右轴60050900408005004030700304006002020500300101040020030000200100-10-101000-200-20201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3轻工制造免责声明分析师声明本人陈慎兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4轻工制造香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师陈慎本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相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