部分产品价格调整后机遇或再现
　　本周国内实施降息，一定程度上冲抵了7月社融环比下降的负面市场情绪影响；但美联储偏鹰的言论，估值压力仍较大。截至8月17日花旗中国意外经济指数再次跌至-54，处于23年以来波动区间的15.38%分位水平，预示当前市场对国内经济预期可能偏悲观。钢铁平控陆续落地，行业供需格局或改善。LME金价再次面临美联储偏鹰言论压力，或检验1900美元/盎司中枢价格的支撑有效性。另外，铝产业链中的预焙阳极价格或已触底；北京召开世界机器人大会，或致磁材引关注。
　　消息面悲喜交织，市场对国内经济前景预期偏弱
　　本周正负面消息交织，国内投资风险偏好或又到低点。本周中国央行调整常备借贷便利利率，7天期下调10个基点至2.80%，1个月期下调10个基点至3.15%。国内小幅降息一定程度上缓解了7月社融环比大幅下降对市场情绪所形成的负面影响。但7月美联储会议结论偏鹰；鉴于美国经济韧性短期或较强，我们预期十年期美债利率短期或维持在高位，对于估值形成压力。截至8月17日花旗中国意外经济指数再次跌至-54，处于23年以来波动区间的15.38%分位水平，预示当前市场对国内经济预期可能偏悲观；我们认为随着国内提振经济政策逐步显现效果，风险偏好将改善。
　　钢铁平控陆续落地，供需格局或将改善
　　据我的钢铁8月15日报道，多地粗钢平控要求逐步落地，江苏、河南和天津等地将实施粗钢产量平控措施。23年若国内粗钢产量与22年持平，则23H2日均粗钢产量或将从当前约290吨降至约240吨，23年8-12月钢铁行业供需格局或将显著改善。此外，截至8月15日，据我的钢铁统计的40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3885元/吨，平均利润为-167元/吨，谷电利润为-68元/吨，钢价进一步下跌空间或有限。
　　LME金价再次接近阶段低点位置
　　美联储7月会议纪要显示，“大多数”政策制定者继续优先考虑对抗通胀；而“一些与会者”则指出，利率过高会给经济带来风险。美国7月零售环比录得0.7%，高于彭博一致预期（0.4%）；7月美国新增非农18.7万，继6月后再次不及彭博一致预期（20.0万）。回顾6月LME金价走低情景，当时美联储言论也是偏鹰，且5月的非农数据、PMI等数据均表现良好，美元指数窄幅围绕103震荡，而LME金价于6月29日跌破1900美元/盎司后迅速回升至其以上。我们认为当前情景与6月相似，或将检验1900美元/盎司中枢价格支撑有效性；7月18日至8月17日期间LME金价跌幅（-3.98%）大于美元指数升幅（+3.48%）。
　　铝产业链中的预焙阳极价格或已触底，机器人大会或致磁材引关注
　　据我的钢铁网，作为价格风向标的山东大型电解铝企业8月预焙阳极采购基准价格为4225元/吨，连续7个月下行后，价格止跌企稳。利润方面，以山东市场价格为成本测算依据，在本轮结算周期内预焙阳极的生产成本约4206.1元/吨，多数企业处于盈亏平衡附近；随着石油焦和沥青价格近期上行以及下游电解铝8月后产量预期维持高位，或推动预焙阳极价格震荡上行。2023年世界机器人大会于8月16日在北京召开，稀土永磁作为机器人关节驱动器的主流应用材料之一，引起市场的一定关注度。
　　风险提示：政策实施的不确定性，海外风险不确定性，需求低于预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告基础材料部分产品价格调整后机遇或再现华泰研究有色金属增持维持2023年8月18日中国内地动态点评基本金属及加工增持维持研究员李斌部分产品价格调整后机遇或再现SACNoS0570517050001libinhtsccomSFCNoBPN269861063211166本周国内实施降息一定程度上冲抵了7月社融环比下降的负面市场情绪影响但美联储偏鹰的言论估值压力仍较大截至8月17日花旗中国意外研究员马晓晨经济指数再次跌至-54处于23年以来波动区间的1538分位水平预示SACNoS0570522030001maxiaochenhtsccom当前市场对国内经济预期可能偏悲观钢铁平控陆续落地行业供需格局或861063211166改善LME金价再次面临美联储偏鹰言论压力或检验1900美元盎司中联系人王鑫延枢价格的支撑有效性另外铝产业链中的预焙阳极价格或已触底北京召SACNoS0570122070092wangxinyan020418htsccom开世界机器人大会或致磁材引关注861063211166消息面悲喜交织市场对国内经济前景预期偏弱行业走势图本周正负面消息交织国内投资风险偏好或又到低点本周中国央行调整常有色金属备借贷便利利率7天期下调10个基点至2801个月期下调10个基点基本金属及加工沪深300至315国内小幅降息一定程度上缓解了7月社融环比大幅下降对市场情12绪所形成的负面影响但7月美联储会议结论偏鹰鉴于美国经济韧性短期4或较强我们预期十年期美债利率短期或维持在高位对于估值形成压力截至8月17日花旗中国意外经济指数再次跌至-54处于23年以来波动区4间的1538分位水平预示当前市场对国内经济预期可能偏悲观我们认11为随着国内提振经济政策逐步显现效果风险偏好将改善19Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23钢铁平控陆续落地供需格局或将改善资料来源Wind华泰研究据我的钢铁8月15日报道多地粗钢平控要求逐步落地江苏河南和天津等地将实施粗钢产量平控措施23年若国内粗钢产量与22年持平则23H2日均粗钢产量或将从当前约290吨降至约240吨23年8-12月钢铁行业供需格局或将显著改善此外截至8月15日据我的钢铁统计的40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3885元吨平均利润为-167元吨谷电利润为-68元吨钢价进一步下跌空间或有限LME金价再次接近阶段低点位置美联储7月会议纪要显示大多数政策制定者继续优先考虑对抗通胀而一些与会者则指出利率过高会给经济带来风险美国7月零售环比录得07高于彭博一致预期047月美国新增非农187万继6月后再次不及彭博一致预期200万回顾6月LME金价走低情景当时美联储言论也是偏鹰且5月的非农数据PMI等数据均表现良好美元指数窄幅围绕103震荡而LME金价于6月29日跌破1900美元盎司后迅速回升至其以上我们认为当前情景与6月相似或将检验1900美元盎司中枢价格支撑有效性7月18日至8月17日期间LME金价跌幅-398大于美元指数升幅348铝产业链中的预焙阳极价格或已触底机器人大会或致磁材引关注据我的钢铁网作为价格风向标的山东大型电解铝企业8月预焙阳极采购基准价格为4225元吨连续7个月下行后价格止跌企稳利润方面以山东市场价格为成本测算依据在本轮结算周期内预焙阳极的生产成本约42061元吨多数企业处于盈亏平衡附近随着石油焦和沥青价格近期上行以及下游电解铝8月后产量预期维持高位或推动预焙阳极价格震荡上行2023年世界机器人大会于8月16日在北京召开稀土永磁作为机器人关节驱动器的主流应用材料之一引起市场的一定关注度风险提示政策实施的不确定性海外风险不确定性需求低于预期等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1基础材料图表1花旗中国经济意外指数图表2钢铁模拟利润200元吨202320222021花旗中国经济意外指数140015020202019120010010008005060004005020001002004002022-012022-042023-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源SMM华泰研究图表32020年至今LME金价美元指数走势图表4电解铝模拟利润电解铝利润铝价右LME金美元盎司美元指数右轴220012080003000070002100115600025000200011050001900200001054000180030001001500017002000951000160010000015009010005000140085200030000202042020620208202122021420216202182022220224202262022820232202342023620238202022021-012021-082022-032022-102023-05202012202110202112202210202212202010资料来源Wind华泰研究资料来源SMM华泰研究图表5预焙阳极均价图表6石油焦2B均价石油焦2B均价元吨10000预焙阳极均价元吨800090007000800070006000600050005000400040003000300020002000100001000202322011620121201282013320145201572016220169201742018620191201982020320215202272021720219202212022320225202272022920231202332023520237201310201412201711202010202112202111202211资料来源SMM华泰研究资料来源SMM华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2基础材料图表7月度全球铜库存含产业链图表8铜周度国内社会库存万吨全球铜库存万吨2020202120222023180含产业链6016014050120401008030604020201000201672017420181201972020420211201772018420187201912019420201202072021420217202212022420227202312023420237201711月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201810202110201710201910202010202210201610资料来源SMM华泰研究资料来源SMM华泰研究图表9铝社会库存万吨20202021202220231801601401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源SMM华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3基础材料免责声明分析师声明本人李斌马晓晨兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4基础材料香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交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