基本面数据不及预期，市场避险情绪升温，央行宽松操作共振构成驱动金融市场涨跌的重要因素。总体来看，债券市场延续走牛，权益市场延续走弱，基本面作为决定利率走势的锚点，弱基本面现实指向更低的利率中枢，对利率持续下行具有较强牵引作用，叠加央行超预期降息、超额流动性投放操作，引导整体利率中枢下行，利率下行空间有望进一步打开。
　　债券市场方面：
　　1、基本面数据偏弱下长端国债收益率快速下行，2.6%支撑点位突破。截至8月18日收盘，5Y、10Y期国债利率分别较上周下降5.59bp、7.42bp。
　　2、央行量、价宽松操作，但税期扰动下资金面延续收紧。R007、DR007分别上行16bp、10bp至2.01%、1.92%
　　3、同业存单发行成本上升，较上周上升4bp，到期3871.8亿元，净融资额转正，为651亿元。
　　4、地方政府债发行规模回升，政金债发行小幅回落，环比上周分别增加396亿元和减少10亿元。
　　5、国债投资情绪较强，招标结果较好。8月14日-8月18日共发行国债3支，合计发行规模2204亿元，全场倍数和边际倍数较高，投资情绪较强。下周计划发行国债2支，发行规模合计1900亿元。
　　本周重点经济数据方面：
　　1、工业生产动能偏弱、消费复苏不及预期。
　　2、固定资产投资增速放缓、房企投资动力不足。
　　3、就业形势总体稳定。
　　外围环境方面：
　　美国零售超预期，需警惕顽固性通胀。7月份零售销售环比增长0.7%，前值为0.3%，高于预期值0.3个百分点，核心零售销售环比增长1.0%，前值为0.2%，显著高于预期值-0.3%。
　　权益市场：风险偏好延续下降态势。受基本面数据延续走弱不及预期等因素影响，本周沪深300指数累计下行100.25点至3784点，市场情绪延续回落，北上资金持续流出，全周累计净流出291.16亿元。
　　商品市场：小幅走高，南华商品指数上行1.02%。
　　风险提示：经济复苏进程不及预期，稳增长政策力度不及预期。
　　

研究报告全文：固定收益周报经济走弱叠加超预期降息利率下破26支撑点位证券研究报告2023年08月19日每周债市复盘核心结论分析师摘要内容杜渐S0800523040001基本面数据不及预期市场避险情绪升温央行宽松操作共振构成驱动金融18511764250市场涨跌的重要因素总体来看债券市场延续走牛权益市场延续走弱dujianxbmailcomcn基本面作为决定利率走势的锚点弱基本面现实指向更低的利率中枢对利相关研究率持续下行具有较强牵引作用叠加央行超预期降息超额流动性投放操作银行业信用风险特征总结与债券市场概况引导整体利率中枢下行利率下行空间有望进一步打开金融债工具箱系列之一2023-08-18如何看待北京地区区域基本面城投多空债券市场方面论系列五2023-08-16北京市城投梳理与投资多空因素城投多1基本面数据偏弱下长端国债收益率快速下行26支撑点位突破截至空论系列之六2023-08-16基本面持续走弱利率下行空间或已打开8月18日收盘5Y10Y期国债利率分别较上周下降559bp742bp7月经济数据点评2023-08-15忆来唯把旧书看几时携手入长安九大2央行量价宽松操作但税期扰动下资金面延续收紧R007DR007视角看陕西区域基本面2023-08-14分别上行16bp10bp至2011923同业存单发行成本上升较上周上升4bp到期38718亿元净融资额转正为651亿元4地方政府债发行规模回升政金债发行小幅回落环比上周分别增加396亿元和减少10亿元5国债投资情绪较强招标结果较好8月14日-8月18日共发行国债3支合计发行规模2204亿元全场倍数和边际倍数较高投资情绪较强下周计划发行国债2支发行规模合计1900亿元本周重点经济数据方面1工业生产动能偏弱消费复苏不及预期2固定资产投资增速放缓房企投资动力不足3就业形势总体稳定外围环境方面美国零售超预期需警惕顽固性通胀7月份零售销售环比增长07前值为03高于预期值03个百分点核心零售销售环比增长10前值为02显著高于预期值-03权益市场风险偏好延续下降态势受基本面数据延续走弱不及预期等因素影响本周沪深300指数累计下行10025点至3784点市场情绪延续回落北上资金持续流出全周累计净流出29116亿元商品市场小幅走高南华商品指数上行102风险提示经济复苏进程不及预期稳增长政策力度不及预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益周报2023年08月19日索引内容目录一本周市场综合回顾3二债市行情复盘321整体走势基本面数据偏弱下主要品种下行322资金面央行量价宽松操作但税期扰动下资金面边际收敛423债券供给CD发行利率上升国债投资情绪较强5三经济数据内生增长动力不足经济修复进程放缓7四外围环境经济回暖加息分歧加剧8五权益市场风险偏好延续下降态势9六商品市场小幅走高9七政策与舆情10八风险提示10图表目录图11Y10Y国债收益率与R007DR007走势单位4图2资金价格变动情况单位5图3同业存单发行到期情况单位亿元6图4同业存单发行利率单位6图5近一个月地方政府债发行情况6图6近一个月政策性金融债发行情况6图7近三年同期地方政府债发行情况6图8近三年同期政策性金融债发行情况6图9美元指数走高人民币延续贬值单位点8图10沪深300指数变动情况单位点9图11北上资金流入情况单位亿元9图12南华商品指数收窄9表1本周情况总结与下周关注3表2本周国债和国开债收益率走势3表3央行公开市场操作情况单位亿元4表4资金情绪指数5表5本周国债发行情况7表6下周计划发行国债情况72请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益周报2023年08月19日一本周市场综合回顾基本面数据不及预期市场避险情绪升温央行宽松操作共振构成驱动金融市场涨跌的重要因素总体来看债券市场延续走牛权益市场延续走弱基本面作为决定利率走势的锚点弱基本面现实指向更低的利率中枢对利率持续下行具有较强牵引作用叠加央行超预期降息超额流动性投放操作引导整体利率中枢下行利率下行空间有望进一步打开表1本周情况总结与下周关注因子本周总结下周关注整体走势长端国收益率下行利率下行空间进一步打开5年期LPR报价利率调整幅度是否会超过MLF调资金面逆回购大幅放量央行超预期降息整幅度逆回购密集到期带来的资金面压力降准等宽货币政策仍有空间经济数据基本面数据持续走弱-美国零售超预期加息分歧明显外围环境欧元区PMI美国季调后新屋销售年华环比总数劳动力市场表现相对强劲美元指数延续走强商品市场小幅走高-政策方向稳增长信号持续释放持续关注稳增长政策落地情况资料来源iFinD西部证券研发中心二债市行情复盘21整体走势基本面数据偏弱下主要品种下行长端国债收益率突破26支撑点位本周经济基本面数据整体不及预期叠加央行超预期降息超额进行流动性投放十年期国债利率正式突破26阻力位进入25时代具体来看截至8月18日收盘3Y5Y10Y期国债利率分别较上周下降589bp559bp742bp十年期国开债收益率仍处于历史低点8月18日收盘为26739表2本周国债和国开债收益率走势国债811818变动情况bp历史分位数本周走势1Y18305183230185903Y2257321984-5892205Y2421623657-55918010Y2638125639-742060国开债811818变动情况bp历史分位数本周走势1Y1996019706-254513Y2374423167-577215Y2520924521-6881210Y2737726739-63800资料来源iFinD西部证券研发中心注历史分位数自2013年1月4日开始3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益周报2023年08月19日图11Y10Y国债收益率与R007DR007走势单位R007DR0071Y国债收益率10Y国债收益率450400350300250200150100050资料来源iFinD西部证券研发中心22资金面央行量价宽松操作但税期扰动下资金面边际收敛央行逆回购大幅放量8月14日-8月18日央行逆回购到期180亿元投放7750亿元净投放7570亿元下周逆回购到期7750亿元表3央行公开市场操作情况单位亿元本周投放回笼814815816817818合计投放量600020400029900016800098000775000回笼量3000600020005000200018000下周投放回笼821822823824825合计回笼量600020400029900016800098000775000资料来源iFinD西部证券研发中心央行超预期降息MLF7天逆回购政策利率分别较前置下调15bp和10bp后续LPR大概率进行同步或更大幅度调整此前市场对央行进一步实施宽松政策已抱有一定期待但考虑到6月已实施过一次降息本次降息较为超预期资金价格整体上行资金面小幅收紧8月14日-8月18日R007DR007分别上行16bp10bp至201192本周央行采取全面宽松操作放量降息为市场提供流动性支撑但本周二为缴税截止日税期扰动下资金面边际收敛4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益周报2023年08月19日图2资金价格变动情况单位R007日DR007日GC007加权平均日120010008006004002000002023-01-112023-03-112023-05-112023-07-11资料来源iFinD西部证券研发中心本周资金情绪稳定偏宽松综合来看本周资金情绪指数均在50以内分机构类型来看本周各类型机构资金情绪指数均在50以内大行资金宽松程度中小银行非银机构表4资金情绪指数机构类型878889810811大行4342444340中小银行4546474542非银机构4748504744综合4545464542资料来源上海国际货币经纪西部证券研发中心注选取每日收盘数据23债券供给CD发行利率上升国债投资情绪较强同业存单发行成本上升8月14日-8月18日同业存单发行规模为45228亿元较上周上升6到期38718亿元净融资额转正为651亿元下周同业存单到期53228亿元本周平均发行成本约为220较上周提高4bp5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益周报2023年08月19日图3同业存单发行到期情况单位亿元图4同业存单发行利率单位发行规模到期规模净融资额7000150029600010002750005002540000233000-500212000-100019171000-15002023212023412023612023810-2000724-728731-8487-811814-818821-825资料来源iFinD西部证券研发中心资料来源iFinD西部证券研发中心地方政府债发行规模回升政金债发行小幅回落地方政府债方面本周发行地方政府债72支发行规模1919亿元环比上周增加396亿元同比去年增加713亿元政策性金融债方面本周共发行18支发行规模1060亿元较上周小幅减少10亿元同比去年减少183亿元图5近一个月地方政府债发行情况图6近一个月政策性金融债发行情况发行规模右轴单位亿元发行支数发行规模右轴单位亿元发行支数903000211160802500201140701120200019601100150018108050100017106040104030500161020200151000资料来源iFinD西部证券研发中心资料来源iFinD西部证券研发中心图7近三年同期地方政府债发行情况图8近三年同期政策性金融债发行情况发行规模右轴单位亿元发行支数发行规模右轴单位亿元发行支数854000211400753500201200653000100025001955800200018456001500173510004002550016200150150资料来源iFinD西部证券研发中心资料来源iFinD西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益周报2023年08月19日国债投资情绪较强招标结果较好8月14日-8月18日共发行国债3支合计发行规模2204亿元其中发行期限1年以内的占比14整体来看发行期限较长全场倍数和边际倍数较高投资情绪较强下周计划发行国债2支发行规模合计1900亿元发行期限分别为1年和10年表5本周国债发行情况历史分位历史分位交易代码债券简称发行起始日发行规模亿发行期限年票面利率全场倍数边际倍数数数239950IB23贴现国债502023-08-18301000251222429952301695030230017IB23贴现国债172023-08-14952703002180030955501945440230014xf2IB23附息国债14续发22023-08-14950007002620039581809528810资料来源iFinDQB西部证券研发中心注历史分位数自起1998年8月18日起部分国债未公布全场倍数边际倍数表6下周计划发行国债情况债券代码债券简称发行起始日发行规模亿发行期限年票面利率发行方式230019IB23附息国债182023-08-24950001000--混合式230016xfIB23附息国债16续发2023-08-2495000100165混合式资料来源iFinD西部证券研发中心三经济数据内生增长动力不足经济修复进程放缓8月15日国家统计局公布数据显示工业生产动能偏弱7月份规模以上工业增加值同比实际增长37低于预期值07个百分点前值为44环比增长001较前值下降067个百分点采矿业制造业公共事业同比增速分别较前值下降02个09个和08个百分点工业生产动能依旧偏弱消费复苏不及预期7月份社会消费品零售总额36761亿元同比增长25低于前值06个百分点不及预期值53环比降低006为今年以来首次出现环比下滑1-7月社会消费品零售总额累计同比增长73较1-6月增速放缓09个百分点固定资产投资增速放缓1-7月份全国固定资产投资不含农户285898亿元同比增长34较1-6月份增速同比下降04个百分点不及39预期值民间投资同比负增长05制造业固定资产投资累计同比增长57较1-6月下行03个百分点以上三项经济数据具体分析详见西部证券研究发展中心2023年8月15日对外发布的基本面持续走弱利率下行空间或已打开就业形势总体稳定7月份全国城镇调查失业率为53高于前值01个百分点持平于预期值本地户籍劳动力调查失业率为53外来户籍劳动力调查失业率为52其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4831个大城市城镇调查失业率为54低于前值01个百分点房企投资动力不足1-7月份全国房地产开发投资67717亿元同比下降85较7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益周报2023年08月19日1-6月跌幅持续扩大06个百分点房屋新开工面积同比下降245商品房销售面积同比下降65房屋竣工面积同比增长205其中住宅竣工面积增长208竣工显著回暖整体来看房地产开发景气指数持续走低房地产市场基本面尚未改善实际需求依然疲软四外围环境经济回暖加息分歧加剧美国零售超预期需警惕顽固性通胀北京时间8月15日美国统计局公布数据显示美国7月份零售销售环比增长07前值为03高于预期值03个百分点7月份核心零售销售环比增长10前值为02显著高于预期值-03美国通胀消退下消费反弹较为强劲需警惕出现顽固性通胀或通胀反弹加剧美联储政策的不确定性美联储继续加息分歧明显北京时间8月15日FOMC票委明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示虽然美国通胀水平持续降温但目前的通胀水平仍然高于美联储2的目标水平且美国经济在激进加息下展现出较强的韧性美联储离降息还有很长的路要走但加息步伐可能仍会有所放缓美国劳动力市场表现相对强劲北京时间8月17日美国劳工部公布数据显示8月12日当周首次申请失业救济人数为239万人前值为248万人较前值下降36个百分点比预期值减少100万人相对强劲的劳动力市场拉动工资水平强劲上涨仍需警惕成本推动型通胀及超预期的顽固性通胀美元指数延续上行人民币汇率延续走弱本周美联储召开7月议息会议没有给出加息周期结束的结论叠加当日公布的工业生产增速超预期加息预期小幅升温带动美元指数走强国内基本面数据偏弱背景下央行超预期降息本周人民币汇率延续贬值截至8月18日人民币对美元中间价报72006较上周五上行419个基点图9美元指数走高人民币延续贬值单位点美元指数左轴美元兑人民币汇率右轴10700730106007201050071010400103007001020069010100680100006709900660980097006509600640资料来源iFinD西部证券研发中心8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益周报2023年08月19日五权益市场风险偏好延续下降态势本周沪深300指数延续大幅下行受基本面数据走弱等因素影响本周沪深300指数在8月18日出现明显下跌全周累计下行10025点至3784点市场情绪延续回落北上资金持续净流出本周北上资金持续净流出累计净流出29116亿元图10沪深300指数变动情况单位点图11北上资金流入情况单位亿元43002502004200150410010040005039000-503800-1003700-150360035002023-01-102023-03-102023-05-102023-07-102023-07-202023-07-222023-07-242023-07-262023-07-282023-07-302023-08-012023-08-032023-08-052023-08-072023-08-092023-08-112023-08-132023-08-152023-08-172023-07-18资料来源iFinD西部证券研发中心资料来源iFinD西部证券研发中心六商品市场小幅走高商品市场整体小幅走高本周除南华贵金属环比上周小幅下行01外其余商品均环比走阔南华工业品农产品金属能化环比上周分别上升06114068055整体来看商品指数上行102图12南华商品指数收窄南华期货商品指数南华期货工业品指数南华期货农产品指数南华期货金属指数南华期货能化指数南华期货贵金属指数700000600000500000400000300000200000100000000资料来源iFinD西部证券研发中心9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益周报2023年08月19日七政策与舆情外商投资环境或将进一步优化8月14日国务院印发关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见要求更好统筹国内国际两个大局加大吸引外商投资力度从保障外商投资企业国民待遇提高投资运营便利化水平加大财税支持力度等方面进一步优化外商投资环境需关注后续政策落实情况及吸引外资方面增量提质效果经济恢复向好基础仍待加固8月15日国务院新闻发布会介绍2023年7月份国民经济运行情况指出7月份部分主要指标增速有所放缓是月度之间的正常波动经济总体恢复向好具体表现为暑假旅游等服务消费继续扩大国内需求高技术产业投资较快增长持续产业升级态势城镇调查失业率低于上年同期等但当前国内需求仍显不足经济恢复向好基础仍待加固需关注下阶段国民经济恢复发展情况宏观政策调控稳固支持实体经济恢复发展8月17日央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告报告释放了关于房地产市场汇率利率等方面的重要政策信号适时调整优化房地产政策坚决防范汇率超调风险引导市场利率适度下行国民经济有望持续好转需关注下半年宏观政策调控力度及实体经济恢复发展情况活跃资本市场提振投资者信心部署在路上8月18日证监会官网披露了有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心的采访原稿采访中强调证监会将会同有关方面稳妥防范处置城投债券房地产等重点领域风险强化城投债券风险监测预警把公开市场债券和非标债务防爆雷作为重中之重全力维护债券市场平稳运行需关注后续措施落实后对债券市场的影响八风险提示经济复苏进程不及预期稳增长政策力度不及预期10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益周报2023年08月19日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明