核心观点：
　　 2013年以来的数据显示，医疗研发外包（医疗研发外包，包括CRO、CDMO等，以下统一简称：CXO）指数均显著跑赢医药生物指数与上证综指。当前，医疗研发外包指数表现较2021年6月的高点有所回调，但长期维度来看，仍旧显著优于医药生物和上证指数的表现。2013年8月7日至今，CXO、上证指数、医药生物的涨跌幅分别为+555.76%、+58.64%、+62.71%；2022年8月7日至今，CXO、上证指数、医药生物的涨跌幅分别为-29.12%、0.93%、-10.34%；目前，CXO指数与2020年水平大致相当。
　　 2018-2022年间，国内CXO行业（行业数据和申万医疗研发外包指数相对应）一直保持着高速增长的态势。2018-2022年CXO行业营业收入增速分别为31.28%、33.28%、28.74%、42.36%和59.97%；2023Q1，行业营业收入同比增速为9.67%。2018-2022年间，CXO行业归母净利润增速分别为80.43%、48.04%、62.90%、60.04%和55.32%；2023Q1，行业归母净利润增速为19.20%。2023Q1，CXO板块中2022年营业收入规模较大的几家公司营业收入增速下滑幅度相对较大，是整个板块业绩增速下滑的主要因素。除了2022年同期新冠相关订单高基数带来的影响外，还受到医药行业全球投融资环境影响。受益规模效应，龙头公司归母净利润增速韧性强。
　　 2018/8/10-2023/8/10，CXO板块和医药生物板块的估值数据显示，CXO板块估值从2021年6月以来持续下行，当前PE和PB估值均处于5年内的底部位置。2021Q1以来，医疗服务子板块的基金重仓持股比例一直处于细分领域第一的位置，2023H，医疗服务子板块的基金重仓持股比例仍保持行业细分领域排名第一。纵向比较来看，2023H，CXO所在的医疗服务子板块的基金重仓持股比例由2021Q3的59.53%的高点下降到26.22%，与2019Q3的水平大致相当。2023H，CXO板块重仓持股基金数量为548个，持股总量为94348万股，较2023Q1的925个和110970.53万股均有所下滑。2023H，CXO基金重仓持股总市值为519.70亿元，较2023Q1的774.97亿元显著下滑。
　　 2001~2022年，创新药研发管线数量总体呈上升趋势。截至2022年，药物研发管线数量已超过2万个。同时，全球新增临床试验总数整体呈上升趋势，2022年，全球新增临床试验总数有所下降，新冠需求的萎缩是2022年新增的临床试验总数有所下降的主要原因。随着新冠疫情结束，企业研发重心向非新冠管线转移，叠加因疫情暂停的研发管线的重启，预计2023年新增临床试验数量将恢复增长。2001年-2022年，全球拥有活跃管线的公司数量持续上升，在2022年达到5416家，增速为6.22%，大型公司（TOP25)以及小公司(只有一两种药物的公司)对研发管线贡献的份额均下降，而中型公司贡献的份额上升，中型公司是管线数量增长的主要驱动因素。
　　与2021年相比，国内和海外创新药行业一级市场融资数量与金额均有所下滑。以国内为例，2022年，每月平均融资45起，较2021年减少29.16%；平均融资金额为5.67亿美元，较2021年减少55.56%。2023年1月和2月，国内创新药行业一级市场融资数量同比减少34.95%，融资金额同比减少35.71%。从海外情况来看，2022年创新药行业一级市场的融资数量与金额均有所下滑。二级市场的数据显示，2022年海外IPO数量急剧下降，降幅达72.29%；国内IPO数量下降了33.33%。2022年，大型制药公司研发投入为13.8亿美元，较2021年的13.6亿美元稳中有升；研发投入占销售额的比重为18.8%，相较于前两年的20.4%和19.3%有所下滑，与2017年的水平大致相当。
　　根据麦肯锡的《2028展望中国如何影响全球生物制药行业》，相比研究与发现能力，中国生物制药行业在临床开发和制造能力方面更具优势。若中国产业链保持持续发展的态势，2028年，药物发现、开发和制造将被进一步整合到全球生物制药产业链中。其中原本就具有优势的能力相对而言提升速度或更快，如临床开发能力。
　　 CXO与创新药研发相伴而生，构成创新药产业链的重要组成部分。国内CXO公司主要包括临床前CRO、临床CRO、CDMO以及CRO上游业务。2022年的数据显示，CDMO及临床前CRO贡献了CXO板块的大部分的收入，CDMO、临床前CRO、临床CRO和CRO上游分别实现收入568.46亿元、296.19亿元、122.73亿元和20.65亿元。
　　在15家公司涉足临床前CRO的公司中（26家公司纳入统计），药明康德、康龙化成、药明生物、昭衍新药、美迪西在收入规模上排名前五；昭衍新药、美迪西的业务集中度排名靠前，是专注于临床前阶段的CRO公司。在11家涉足临床CRO的公司中，泰格医药收入规模最大；泰格医药、诺思格、普蕊斯等公司的业务集中度几乎达到100%。在13家涉足CDMO的公司中，药明康德、药明生物、凯莱英、博腾股份以及康龙化成收入规模排名前5位；博腾股份、凯莱英业务集中度几乎达到100%，高度集中在CDMO的服务领域，药明生物、药明康德等公司的CDMO业务收入占其总收入之比也比较高。在6家涉足CRO上游的公司中，毕得医药收入规模相对领先，2022年该项业务营业收入达到8.34亿元，药康生物、药石科技、南模生物跟随其后，2

研究报告全文：中航证券CXO系列深度报告一2023年8月11日创新是主旋律成长是大逻辑行业评级增持分析师沈文文证券执业证书号S0640513070003分析师李蔚证券执业证书号S0640523060001中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分核心观点创新是主旋律成长是大逻辑核心观点2013年以来的数据显示医疗研发外包医疗研发外包包括CROCDMO等以下统一简称CXO指数均显著跑赢医药生物指数与上证综指当前医疗研发外包指数表现较2021年6月的高点有所回调但长期维度来看仍旧显著优于医药生物和上证指数的表现2013年8月7日至今CXO上证指数医药生物的涨跌幅分别为55576586462712022年8月7日至今CXO上证指数医药生物的涨跌幅分别为-2912093-1034目前CXO指数与2020年水平大致相当2018-2022年间国内CXO行业行业数据和申万医疗研发外包指数相对应一直保持着高速增长的态势2018-2022年CXO行业营业收入增速分别为3128332828744236和59972023Q1行业营业收入同比增速为9672018-2022年间CXO行业归母净利润增速分别为8043480462906004和55322023Q1行业归母净利润增速为19202023Q1CXO板块中2022年营业收入规模较大的几家公司营业收入增速下滑幅度相对较大是整个板块业绩增速下滑的主要因素除了2022年同期新冠相关订单高基数带来的影响外还受到医药行业全球投融资环境影响受益规模效应龙头公司归母净利润增速韧性强2018810-2023810CXO板块和医药生物板块的估值数据显示CXO板块估值从2021年6月以来持续下行当前PE和PB估值均处于5年内的底部位置2021Q1以来医疗服务子板块的基金重仓持股比例一直处于细分领域第一的位置2023H医疗服务子板块的基金重仓持股比例仍保持行业细分领域排名第一纵向比较来看2023HCXO所在的医疗服务子板块的基金重仓持股比例由2021Q3的5953的高点下降到2622与2019Q3的水平大致相当2023HCXO板块重仓持股基金数量为548个持股总量为94348万股较2023Q1的925个和11097053万股均有所下滑2023HCXO基金重仓持股总市值为51970亿元较2023Q1的77497亿元显著下滑20012022年创新药研发管线数量总体呈上升趋势截至2022年药物研发管线数量已超过2万个同时全球新增临床试验总数整体呈上升趋势2022年全球新增临床试验总数有所下降新冠需求的萎缩是2022年新增的临床试验总数有所下降的主要原因随着新冠疫情结束企业研发重心向非新冠管线转移叠加因疫情暂停的研发管线的重启预计2023年新增临床试验数量将恢复增长2001年-2022年全球拥有活跃管线的公司数量持续上升在2022年达到5416家增速为622大型公司TOP25以及小公司只有一两种药物的公司对研发管线贡献的份额均下降而中型公司贡献的份额上升中型公司是管线数量增长的主要驱动因素核心观点创新是主旋律成长是大逻辑核心观点与2021年相比国内和海外创新药行业一级市场融资数量与金额均有所下滑以国内为例2022年每月平均融资45起较2021年减少2916平均融资金额为567亿美元较2021年减少55562023年1月和2月国内创新药行业一级市场融资数量同比减少3495融资金额同比减少3571从海外情况来看2022年创新药行业一级市场的融资数量与金额均有所下滑二级市场的数据显示2022年海外IPO数量急剧下降降幅达7229国内IPO数量下降了33332022年大型制药公司研发投入为138亿美元较2021年的136亿美元稳中有升研发投入占销售额的比重为188相较于前两年的204和193有所下滑与2017年的水平大致相当根据麦肯锡的2028展望中国如何影响全球生物制药行业相比研究与发现能力中国生物制药行业在临床开发和制造能力方面更具优势若中国产业链保持持续发展的态势2028年药物发现开发和制造将被进一步整合到全球生物制药产业链中其中原本就具有优势的能力相对而言提升速度或更快如临床开发能力CXO与创新药研发相伴而生构成创新药产业链的重要组成部分国内CXO公司主要包括临床前CRO临床CROCDMO以及CRO上游业务2022年的数据显示CDMO及临床前CRO贡献了CXO板块的大部分的收入CDMO临床前CRO临床CRO和CRO上游分别实现收入56846亿元29619亿元12273亿元和2065亿元在15家公司涉足临床前CRO的公司中26家公司纳入统计药明康德康龙化成药明生物昭衍新药美迪西在收入规模上排名前五昭衍新药美迪西的业务集中度排名靠前是专注于临床前阶段的CRO公司在11家涉足临床CRO的公司中泰格医药收入规模最大泰格医药诺思格普蕊斯等公司的业务集中度几乎达到100在13家涉足CDMO的公司中药明康德药明生物凯莱英博腾股份以及康龙化成收入规模排名前5位博腾股份凯莱英业务集中度几乎达到100高度集中在CDMO的服务领域药明生物药明康德等公司的CDMO业务收入占其总收入之比也比较高在6家涉足CRO上游的公司中毕得医药收入规模相对领先2022年该项业务营业收入达到834亿元药康生物药石科技南模生物跟随其后2022年该项业务营业收入分别为419亿元353亿元和251亿元与CXO其它业务板块相比CRO上游业务发展规模尚小从业务集中度来看毕得医药药康生物南模生物业务集中度较高细胞与基因治疗CGT可分为细胞治疗技术和基因治疗技术当前CGT处于萌芽阶段市场潜力大20162022年全球药物研发管线数量从13718上升到20109增长了4659CGT药物数量同期增长了3倍多相比之下CGT增速远超行业平均增速全球主要在研的CGT疗法绝大部分处于临床前或早期临床阶段以CAR-T细胞疗法为例临床前管线数量约占总管线的42数量远超其他阶段的研发管线近五年CAR-T产品销售额以68的复合增速快速增长CGT行业内的合作交易十分活跃大型制药公司纷纷通过战略合作等方式进入CGT领域制药企业在CGT领域的活跃将会带动CXO在CGT领域的快速增长核心观点创新是主旋律成长是大逻辑核心观点2021年以来我国CXO行业的融资额和融资数量均有所下滑融资额从2021年的3475亿美元下降到2022年的2399亿美元下降了3096融资数量从154起下降到133起而CGTCXO的融资在CXO融资下滑的背景下实现逆势增长融资额与融资数量都呈现增长趋势横向对比数据显示2022年CGT领域中的基因治疗融资额高达3476亿美元超过了生物医药行业其他大部分领域CGT作为CXO未来的发展方向具有很高的发展潜力CGT产业链自上而下分为原材料及设备供应商CRO企业和CDMO企业其中CGTCRO和CGTCDMO是核心CGTCRO的服务内容从基础研究阶段覆盖到临床研究阶段CGTCDMO的服务内容从临床前研究阶段覆盖到上市阶段目前CGTCRO主要有3家企业布局分别是和元生物药明康德和康龙化成CGTCDMO主要有5家企业布局分别是和元生物药明康德康龙化成博腾股份和金斯瑞生物科技CGT药物的研发成本比传统药物更高在临床前阶段和临床研究阶段CGT药物的研发费用达到17-23亿美元远超传统药物125-148亿美元的研发费用因此除了研发费用高昂CGT药物的生产费用也很高企业可能会放弃研发CGT药物患者群体也会退而求其次选择其他疗法目前成本因素是约束CGT产业发展的关键如何降低CGT的成本是目前至关重要的问题通用CAR-T技术为CGT疗法带来了降低成本的希望通用CAR型-T在生产过程中敲除了会引起抗宿主反应和免疫系统排斥的相关基因因此与普通CGT药物不同通用型CAR-T可以适用于所有人具有工业化批量生产周期短成本低等优势通用CAR-T技术的应用可能是未来CGT产业快速发展的一个重要信号人工智能ArtificialIntelligenceAI的兴起对新药研发的变革产生重要的推动作用人工智能强大的降本增效能力能有效解决当前新药研发周期长成本高风险高的问题给新药研发的未来带来更多可能性近年来越来越多的制药公司纷纷加入与AI公司的合作2016年全球前20大制药巨头仅有28次与AI公司的合作而2020年这一数字达到了132次对CXO行业来说AI公司与制药企业合作数量的增加可能意味着新进入者的威胁CXO行业中率先在AI领域取得突破的企业将在未来的新药研发中取得更多发展优势AI技术对于以化药研发为主的CXO企业影响较大当前化药产业相比其他领域发展更加成熟相关原理以及数据更加完备交由AI进行研发的风险较低当前国内AI新药企业以布局传统化学药物研发为主2021年国内在化药领域布局AI新药企业数量已达52家远超其他领域的布局企业数量AI在药物发现阶段和临床治疗阶段能发挥更大的作用对聚焦药物发现阶段和临床阶段的CXO企业影响较大目前全球AI药物研发最大的市场在北美亚太地区位列第三尽管AI药物研发市场规模较小但随着AI辅助药物研发技术的快速发展AI新药研发市场规模带来每年40以上的增长全球市场规模预计将在2025年达到388亿美元其中亚太地区的市场规模将达到105亿美元核心观点创新是主旋律成长是大逻辑核心观点通过提升药企使用AI技术的活跃度AI新药研发应用有望成为国内药企提升国际竞争力的契机由于美国在技术医药等领域的优势美国是AI新药研发的领跑者全球大部分的AI药物研发公司AI药物研发投资机构和AI药物研发CRO企业都分布在美国2015-2020年美国的AI药物研发融资交易占比达到51国内AI新药研发企业数量仅次于英国和欧盟全球占比9仍有很大的发展空间国内AI新药研发融资持续增长2022年国内的AI药物研发融资共有42起而2021年和2020年这一数值分别为35起和12起当前我国AI药物研发融资以早期阶段融资为主2022年天使轮融资13起A轮19起B轮6起C轮1起D轮3起2020年开始逐渐有项目进入C轮和D轮投资策略1创新药研发近年来总体仍然呈上升的趋势包括研发管线数量和大型制药公司的研发投入等短期来看创新药投融资与2021年相比有所下滑但创新药产业链的长期需求不变中国生物制药行业在临床开发和制造能力方面相较于其它能力更具横向比较优势CXO板块是其中重要一环CXO板块受创新药研发驱动面对内外部行业环境的不确定性时展现出了更强的韧性盈利能力和海外收入占比具备很好的持续性随着创新药投融资环境的修复非新冠临床试验数量的恢复性增长和政策引导下的去伪存真后的新一轮创新浪潮的启动CXO板块有望迎来估值修复2伴随细胞与基因治疗CGT的快速发展CGT行业内的合作交易十分活跃大型制药公司纷纷通过战略合作等方式进入CGT领域制药企业在CGT领域的活跃将会带动CXO在CGT领域的快速增长CGT作为CXO未来的发展方向具有很高的发展潜力有望成为驱动行业发展的新的增长点药明康德康龙化成博腾股份和元生物金斯瑞生物科技和南模生物等CXO企业纷纷布局此外AI新药研发进一步催化CXO产业变革同样吸引了一些CXO企业布局包括药明康德鸿博医药等综合考虑CGT等创新药新兴产业的高速增长以及AI对CXO行业的进一步赋能预计行业有望继续维持较高的成长确定性32022年初以来CXO板块的估值经历了较大幅度的调整当前CXO板块的PEPB估值均处于5年内的底部位置具有较好的投资性价比2023H虽然医疗服务子板块的基金重仓持股比例仍保持行业细分领域排名第一但纵向比较来看CXO所在的医疗服务子板块的基金重仓持股比例已从2021Q3的5953的高点下降到2622与2019Q3的水平大致相当综合考虑产业链一体化优势盈利和成长能力国际化能力创新业务布局和估值水平等因素建议重点关注药明康德康龙化成泰格医药和诺泰生物等风险提示创新药投入不及预期风险研发不及预期风险行业新进入者风险市场竞争加剧风险海外订单不及预期风险技术发生革命性变化风险1CXO板块行情复盘2创新药研发及产业链总体呈上升趋势3细胞与基因治疗引领新一轮创新浪潮目录4AI新药研发催化CXO产业变革5投资策略6风险提示11CXO板块行情复盘2013年以来的数据显示医疗研发外包医疗研发外包包括CROCDMO等以下统一简称CXO指数均显著跑赢医药生物指数与上证综指当前医疗研发外包指数表现较2021年6月的高点有所回调但长期维度来看仍旧显著优于医药生物和上证指数的表现2013年8月7日至今CXO上证指数医药生物的涨跌幅分别为55576586462712022年8月7日至今CXO上证指数医药生物的涨跌幅分别为-2912093-1034目前CXO指数与2020年水平大致相当图表1医疗研发外包医药生物和上证指数近10年涨跌幅情况26441002144100164410011441006441001441002013-08-072014-08-222015-09-092016-09-232017-10-162018-10-312019-11-182020-12-042021-12-222023-01-10医疗研发外包申万医药生物申万可比上证指数可比资料来源wind中航证券研究所712CXO板块业绩情况从高增长到稳增长从CXO行业营业收入和归母净利润增速上看2018-2022年间国内CXO行业行业数据和申万医疗研发外包指数相对应一直保持着高速增长的态势其中2018-2022年CXO行业营业收入增速分别为3128332828744236和59972023Q1行业营业收入同比增速有所下滑为9672018-2022年间CXO行业归母净利润增速分别为8043480462906004和55322023Q1行业归母净利润增速为1920较2022年的5532有所下滑图表2CXO板块2012-2023Q1营业收入亿元及增速图表3CXO板块2012-2023Q1归母净利润亿元及增速10001809001602502508001407001202002006001005001501508040010010030060200405050100200000-50-5022222222222222222222220000000000000000000000111111112222111111112222234567890120234567890120药明康德凯莱英泰格医药博腾股份2康龙化成23药明康德康龙化成凯莱英泰格医药博腾股3份QQ昭衍新药睿智医药美迪西药石科技百1诚医药昭衍新药美迪西药石科技皓元医药睿智医药1毕得医药阳光诺和诺泰生物诺思格百诚医药皓元医药药康生物阳光诺和毕得医药诺泰生物普蕊斯药康生物泓博医药博济医药诚达药业诺思格诚达药业普蕊斯泓博医药和元生物百花医药成都先导南模生物和元生物数字人博济医药成都先导数字人南模生物百花医药同比增速同比增速资料来源wind中航证券研究所813CXO板块营收情况龙头公司营业收入增速下滑是板块收入增速下滑的主要因素具体到公司来看2023Q1CXO板块中2022年营业收入规模较大的几家公司营业收入增速下滑幅度相对较大2022年板块中营业收入规模较大的公司药明康德凯莱英泰格医药和博腾股份2023Q1营业收入增速分别为577909-073和-450是整个板块业绩增速下滑的主要因素除了2022年同期相应公司因新冠相关大订单高基数带来的影响外还受到医药行业全球投融资环境影响图表42012-2023Q1CXO行业各公司营业收入增速公司名称201220132014201520162017201820192020202120222023Q1数字人----5416514952303153-7835063-981-1677-146817854百花医药-752562-1025-2706-794-4366-007-3749-67742328424362877昭衍新药--47682850117917042460356956406827409749543632药明康德------17962524269623803389284638507184577药康生物--------------261643591503531172082毕得医药--------------52545747548637554258诺泰生物--------128822099211654540525813581155498皓元医药----1444370327354859725636235529526140123946美迪西------50094167730303538304819752842122680资料来源wind中航证券研究所913CXO板块营收情况龙头公司营业收入增速下滑是板块收入增速下滑的主要因素图表42012-2023Q1CXO行业各公司营业收入增速续公司名称201220132014201520162017201820192020202120222023Q1成都先导----------22393184107474-7802769598-399和元生物------827946123804588842311269378571426-5789南模生物------388533292607591827472674403110062008阳光诺和------------2739173244874421237065709凯莱英46127893196159732822899289434072804472812108909睿智医药43747559521333-188364626205331911581411-2154-3045泰格医药31593232855953232273436336372185138863323591-073博腾股份248564534443442991-107400730933356498712655-450博济医药2727862547-1199-43028122315830241625244730683925药石科技----3090776338384505750238475436175532711424康龙化成------427144874038267629203664450037922953百诚医药----99061722146797482209790473250806162276797诚达药业------------058446926901144-103-591泓博医药----13650-25141162249-4029489154158396841637普蕊斯------336851037854716757411046500116553002诺思格----22294829----2054303413872559478-547资料来源wind中航证券研究所1014CXO板块利润情况龙头公司归母净利润增速韧性强归母净利润方面整体来看由于规模效应的影响龙头公司归母净利润增速韧性强比如药明康德康龙化成泰格医药2023Q1归母净利润增速分别为31973981和965图表52012-2023Q1CXO行业各公司归母净利润增速公司名称201220132014201520162017201820192020202120222023Q1数字人----52423663540946648-5914810-1741-4517-126631912百花医药-7291-8538-1128361-737813427-50545-432110509-10299611871-1580938732昭衍新药--13155119830365124789417264646867769692714979药明康德-------24381793925868422-17965962721972913197药康生物--------------676891199963453179239毕得医药--------------9415545203653749604522诺泰生物-----8449-1986-87015772472107115394-65211893057皓元医药----35571708711112-167222702987774914870139-2583美迪西------962326605-412460295494351181219853158成都先导-----------0462948016749-4677-100-6014-3252和元生物------7218-57066-19602-6437-129835857-4255-2807-36300南模生物------11263797-2097819413538691643659-10887-20222阳光诺和------------94608128805288458147594352资料来源wind中航证券研究所1114CXO板块利润情况龙头公司归母净利润增速韧性强图表52012-2023Q1CXO行业各公司归母净利润增速续公司名称201220132014201520162017201820192020202120222023Q1凯莱英-783240336215084646035042549293230374808208772622睿智医药282812622434613927-110417863-13751125-3602719412-40163泰格医药4176388333432453-10001140156867824107906426-3019965博腾股份286624822523-12035507-3723158649047484614928278-2037博济医药2595559796-3240-9187-12733413022-10911576912887-2884-603药石科技----2315-11298117860198521403211316414-3542-1847康龙化成------2517313957304946946430114254168-17243981百诚医药-----798540483-3629-3264625503302092929935274787956诚达药业------------63967081012347-1711602-2510泓博医药----46487-555711824-987-2457414683045111-8704703普蕊斯-------39262201481469388717291-32556358253515952诺思格----21126315----6800709114618371447763资料来源wind中航证券研究所1215CXO板块估值情况PE整体处于低位2018810-2023810CXO板块和医药生物板块的PE估值数据显示CXO板块PE估值从2021年6月以来持续下行当前PE估值处于5年内的底部位置图表6CXO和医药生物PE估值倍图表7当前CXO和医药生物PE估值分位倍1401401201201008010060805年PE最大值40602040当前PE05年PE20最小值0222222222222222222222222222222医疗研发外包医药生物000000000000000000000000000000111111111222222222222222222222888999999000000111111222222333医疗研发外包医药生物011000011000011000011000011000802246802246802246802246802246111111111111111111111111111111000000000000000000000000000000资料来源iFIND中航证券研究所1315CXO板块估值情况PB整体处于低位2018年8月-2023年8月医疗研发外包板块PB估值与PE估值呈现相似的时间变化特征当前PB估值处于5年内的相对底部位置图表8CXO和医药生物PB估值倍图表9当前CXO和医药生物PB估值分位倍1210121088665年PB最大值44当前PB25年PB2最小值00医药医生222222222222222222222222222222疗物000000000000000000000000000000111111111222222222222222222222研888999999000000111111222222333发医疗研发外包医药生物外011000011000011000011000011000包802246802246802246802246802246111111111111111111111111111111资料来0源0iFIN0D0中航0证0券研0究所000000000000000000000001416CXO板块基金持仓情况医疗服务子板块基金重仓持股比例与2020年大致持平图表10医药生物各子板块基金重仓持股比例变化情况横向比较来看2021Q1以来医疗服务子板块的基金重仓持股比例一直处于细分领域第一的位置2023H医疗服务子板块的基金重仓持股比例仍保持行业细分领域排名第一纵向比较来看2023HCXO所在的医疗服务子板块的基金重仓持股比例由2021Q3的5953的高点下降到2622与2019Q3的水平大致相当资料来源iFind中航证券研究所1516CXO板块基金持仓情况重仓持股基金数量持股总量与2019年相当2023HCXO板块重仓持股基金数量为548个持股总量为9434821万股较2023Q1的925个和11097053万股均有所下滑图表112018-2023HCXO板块公司重仓持股基金数量个图表122018-2023Q1CXO板块公司重仓持股基金持股总量万股16000000160014000000140012000000120010000000100080000008006000000600400400000020020000000000201820192020202120222023Q12023H201820192020202120222023Q12023H凯莱英药明生物H药明康德H泰格医药博腾股份凯莱英药明生物药明康德泰格医药博腾股份药石科技康龙化成药石科技康龙化成泓博医药普蕊斯诺思格康龙化成H昭衍新药药明康德九洲药业美诺华泓博医药普蕊斯诺思格康龙化成昭衍新药药明康德九洲药业昭衍新药H凯莱英H药康生物毕得医药诺泰生物美诺华昭衍新药凯莱英药康生物毕得医药诺泰生物皓元医药皓元医药美迪西成都先导阳光诺和睿智医药美迪西成都先导阳光诺和睿智医药百诚医药博济医药百诚医药博济医药资料来源iFind中航证券研究所1616CXO板块基金持仓情况基金重仓持股市值显著下滑2023HCXO基金重仓持股总市值为51970亿元较2023Q1的77497亿元显著下滑图表132018-2023HCXO板块公司重仓持股市值万元18000000001600000000140000000012000000001000000000800000000600000000400000000200000000000201820192020202120222023Q12023H凯莱英药明生物药明康德泰格医药博腾股份药石科技康龙化成泓博医药普蕊斯诺思格康龙化成昭衍新药药明康德九洲药业美诺华昭衍新药凯莱英药康生物毕得医药诺泰生物皓元医药美迪西成都先导阳光诺和睿智医药百诚医药博济医药资料来源iFind中航证券研究所171CXO板块行情复盘2创新药研发及产业链总体呈上升趋势3细胞与基因治疗引领新一轮创新浪潮目录4AI新药研发催化CXO产业变革5投资策略6风险提示21全球药物研发管线规模稳步增长20012022年创新药研发管线数量呈上升趋势除了2011年增速均为正值平均增速为602截至2022年药物研发管线数量已超过2万个2022年临床前阶段的管线数占总管线数量的5645构成研发管线的主要部分2022年临床前阶段管线数量的增加为未来更多后期研发管线打下了基础图表1420012022年全球研发管线规模个图表152021年和2022年全球不同阶段的管线数量对比个2500025120001135110223202000010000158000150001060001000054000294729225000026762747200013371119124010290-52671702311504249917922222222222222222222220000000000000000000000000000000011111111112221234567890123456789012临床前临床I期临床II期临床III期预注册注册上市暂停NA药物数量同比增速20212022资料来源InformaPharmaIntelligence中航证券研究所1922全球新增非新冠临床试验总数总体呈上升趋势图表162012-2022年按阶段分类的新增临床试验数量例2012年以来全球新增临床试验总数整体呈上升趋势2022年全球新增700060425756临床试验总数有所下降新冠需求的60005315萎缩是2022年新增的临床试验总数有586369所下降的主要原因2022年新增的临50085000735110245381076床试验总数为5756例相比2021年下40583977429810204031400037753720977910降了286例但在总数中除去新冠相关9169961058941临床试验数量后下降数量仅为69例1040103321852149300019211715相较于2019年2022年新增临床试18091779150915971605验数量仍旧有所上升2000150314182023年随着疫情结束企业研发重10002059195521692162152616011749心向非新冠管线转移叠加因疫情暂1232126914031429停的研发管线的重启我们预计20230年新增临床试验数量将恢复增长20122013201420152016201720182019202020212022临床I期临床II期临床III期COVID-19资料来源艾昆纬中航证券研究所20