公司披露2023半年报。实现营收13.07亿元，同比-14.95%，实现归母净利2.10亿元，同比-50.84%，扣非后归母净利1.94亿元，同比-47.71%。其中，二季度实现营收7.04亿元，同比-10.07%，归母净利1.29亿元，同比-35.48%，扣非后归母净利1.22亿元，同比-35.87%。
　　公司2023年上半年实现综合毛利率27.30%，较去年同期-10.45pct。1）分季度来看，公司Q1、Q2分别实现毛利率27.79%、26.87%，分别较上年同期变动-11.02、-9.85个百分点；2）分产品来看，公司的玻璃纤维及制品、化工制品、玻璃钢制品的毛利率分别为29.77%、20.08%、24.96%，分别同比变动-13.80pct、+2.53pct、+6.26pct。
　　公司2023年上半年期间费用率为9.71%，同比上升0.13个百分点。销售费用率2.31%，同比-0.04个百分点；管理费用率4.30%，同比+0.66个百分点；财务费用率-2.21%，同比-1.68个百分点；研发费用率5.31%，同比+1.19个百分点。
　　公司2023年上半年经营性现金流净额为1.77亿元，较去年同期-1.32亿；每股经营性现金流净额为0.43元/股，同比-0.32元/股。分季度来看，公司Q1、Q2每股经营性现金流净额分别为0.26元、0.17元，分别较上年同期变动-0.05、-0.28元/股。从收、付现比的角度来看，公司2023年上半年收、付现比分别为85.81%、85.64%，分别较上年同期变动+3.10、-1.60个百分点。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额1.77亿元，同比-42.73%。
　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利分别为4.98、5.99、7.21亿元，EPS分别为1.22、1.47、1.76元，8月18日股价对应动态PE分别为11.2、9.3、7.7X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；玻纤需求不及预期；投产进展不及预期；汇率波动风险；玻纤价格波动风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId玻纤制造investSuggestiondyCompany长海股份300196investSug增持维持gestionCh300196titleQ2业绩符合预期关注产能弹性盈利修复angecreateTime1年月日20230819投资要点公市场数据marketDatasummary公司披露2023半年报实现营收1307亿元同比-1495实现归母净利司市场数据日期2023-08-19210亿元同比-5084扣非后归母净利194亿元同比-4771其中点收盘价元1362评总股本百万股40872二季度实现营收704亿元同比-1007归母净利129亿元同比-3548扣非后归母净利122亿元同比-3587报流通股本百万股24636净资产百万元告437895公司2023年上半年实现综合毛利率2730较去年同期-1045pct1分总资产百万元602332季度来看公司Q1Q2分别实现毛利率27792687分别较上年同期每股净资产元1071变动-1102-985个百分点2分产品来看公司的玻璃纤维及制品化来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理工制品玻璃钢制品的毛利率分别为297720082496分别同比变动-1380pct253pct626pct相关报告relatedReport兴证建材长海股份2022公司2023年上半年期间费用率为971同比上升013个百分点销售费年报点评Q4业绩符合预期用率231同比-004个百分点管理费用率430同比066个百分点产能增量弹性较大2023-04-11兴证建材长海股份2022财务费用率-221同比-168个百分点研发费用率531同比119个三季度报点评Q3业绩正增长百分点制品价格韧性强2022-10-25兴证建材长海股份2022公司2023年上半年经营性现金流净额为177亿元较去年同期-132亿年中报点评业绩延续高增Q2每股经营性现金流净额为043元股同比-032元股分季度来看公司关注制品价格韧性2022-08-18Q1Q2每股经营性现金流净额分别为026元017元分别较上年同期变分析师emailAuthor动-005-028元股从收付现比的角度来看公司2023年上半年收黄杨付现比分别为85818564分别较上年同期变动310-160个百分huangyangxyzqcomcn点现金流方面经营活动产生的现金流量净额177亿元同比-4273S0190518070004盈利预测我们调整盈利预测预计2023-2025年归母净利分别为498599季贤东721亿元EPS分别为122147176元8月18日股价对应动态PE分jixiandongxyzqcomcn别为1129377X维持增持评级S0190522100003孟杰风险提示原材料价格波动宏观经济波动市场竞争加剧玻纤需求不及mengjiexyzqcomcn预期投产进展不及预期汇率波动风险玻纤价格波动风险S0190513080002主要财务指标assAuthor会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元3017291434634128同比增长204-34188192归母净利润百万元817498599721同比增长428-390202203毛利率334279304321ROE192107115123每股收益元200122147176市盈率681129377来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司披露2023半年报实现营收1307亿元同比-1495实现归母净利210亿元同比-5084扣非后归母净利194亿元同比-4771其中二季度实现营收704亿元同比-1007归母净利129亿元同比-3548扣非后归母净利122亿元同比-3587主因报告期内公司非流动资产处置损益包括已计提资产减值准备的冲销部分009亿2022年同期为051亿元同比-8181点评公司披露2023半年报实现营收1307亿元同比-1495主要是产品销售价格的降低所导致1分季度来看公司Q1Q2分别实现营业收入603亿元704亿元分别较上年同期变动-2001-10072分地区来看国内国外分别实现营业收入951357亿元同比-1490-15083分产品来看公司的玻璃纤维及制品化工制品玻璃钢制品分别实现营业收入951311045亿元分别同比变动-2022308798玻璃纤维及制品实现营业收入951亿元同比-2022营业成本668亿元同比-071毛利283亿元同比-4549化工制品实现营业收入311亿元同比308营业成本249亿元同比-008毛利062亿元同比1789玻璃钢制品实现营业收入045亿元同比798营业成本034亿元同比-033毛利011亿元同比4414公司2023年上半年实现综合毛利率2730较去年同期-1045pct1分季度来看公司Q1Q2分别实现毛利率27792687分别较上年同期变动-1102-985个百分点2分产品来看公司的玻璃纤维及制品化工制品玻璃钢制品的毛利率分别为297720082496分别同比变动-1380pct253pct626pct公司2023年上半年期间费用率为971同比上升013个百分点1销售费用率231同比-004个百分点销售费用同比-1640管理费用率430同比066个百分点管理费用同比042财务费用率-221同比-168个百分点财务费用同比-25552研发费用率531同比119请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情个百分点研发费用同比9582公司期末资产负债率2738上年期末为2377长期借款362亿22年同期0亿公司2023年上半年经营性现金流净额为177亿元较去年同期-132亿每股经营性现金流净额为043元股同比-032元股1分季度来看公司Q1Q2每股经营性现金流净额分别为026元017元分别较上年同期变动-005-028元股2从收付现比的角度来看公司2023年上半年收付现比分别为85818564分别较上年同期变动310-160个百分点3现金流方面经营活动产生的现金流量净额177亿元同比-4273投资活动产生的现金流量净额-441亿元同比-4517筹资活动产生的现金流量净额307亿元同比70232经营活动现金流入小计比上年同期减少1264经营活动现金流出小计比上年同期减少349经营活动产生的现金流量净额比上年同期减少4273主要是产品销售价格的降低回款减少所导致投资活动现金流入小计比上年同期减少4005主要是处置固定资产以及理财的减少所导致投资活动产生的现金流量净额比上年同期减少4517主要是处置固定资产以及理财的减少所导致筹资活动现金流入小计比上年同期增加362289主要是银行借款的增加所导致筹资活动产生的现金流量净额比上年同期增加70232主要是银行借款的增加所致产能弹性公司为国内为数不多的拥有从玻纤生产玻纤制品深加工到玻纤复合材料制造的完整产业链的玻纤企业是国内规模最大的无纺玻纤制品综合生产企业之一也是国内少数能制造高端玻纤毡和品并不断进行制品深加工的高新技术企业产业链的完整使得公司能够按照产品需求调节上游产品性能提高玻纤产品质量降低生产成本与产品开发周期并能通过产业链的拉长转移生产成本提高企业的综合竞争力盈利预测我们调整盈利预测预计2023-2025年归母净利分别为498599721亿元EPS分别为122147176元8月18日股价对应动态PE分别为1129377X维持增持评级风险提示原材料价格波动宏观经济波动市场竞争加剧玻纤需求不及预期投产进展不及预期汇率波动风险玻纤价格波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产2516313639234822营业收入3017291434634128货币资金1052182124253154营业成本2010210024092804交易性金融资产138129155156税金及附加21222529应收票据及应收账款452466553655销售费用655996135预付款项18192226管理费用10687125177存货247261301349研发费用13098154196其他609439467482财务费用-9-11-11-23非流动资产3053288927392597其他收益1891011长期股权投资0000投资收益25161718固定资产2548235721561949公允价值变动收益-10-1-1在建工程371895信用减值损失-5-9-9-9无形资产309362425495资产减值损失-2-3-3-3商誉0000资产处置收益101000长期待摊费用29262422营业利润832571680825其他131126126126营业外收入0000资产总计5569602566637418营业外支出1221流动负债612677765864利润总额832569678824短期借款0523所得税157180104应付票据及应付账款471526618716净利润816498598720其他141146145145少数股东损益-1-1-1-1非流动负债712687693694归属母公司净利润817498599721长期借款160160160160EPS元200122147176其他552527533533负债合计1324136414581558主要财务比率股本409409409409会计年度20222023E2024E2025E资本公积806806806806成长性未分配利润2664304235394139营业收入增长率204-34188192少数股东权益-5-5-6-7营业利润增长率260-314191214股东权益合计4245466152045860归母净利润增长率428-390202203负债及权益合计5569602566637418盈利能力毛利率334279304321现金流量表单位百万元归母净利率271171173175会计年度20222023E2024E2025EROE192107115123归母净利润817498599721偿债能力折旧和摊销199222223224资产负债率238226219210资产减值准备731012流动比率411464513558资产处置损失-101000速动比率371425474518公允价值变动损失1011营运能力财务费用-26-11-11-23资产周转率588503546586投资损失-25-16-17-18应收账款周转率6340582261886239少数股东损益-1-1-1-1存货周转率8494815784478502营运资金的变动-32477-57-70每股资料元经营活动产生现金流量562766749846每股收益200122147176投资活动产生现金流量-475-40-85-67每股经营现金137187183207融资活动产生现金流量9442-60-51每股净资产1040114212751436现金净变动207769604728估值比率倍现金的期初余额714105218212425PE681129377现金的期末余额921182124253154PB13121109数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-