事件：公司发布2023年一季报，公司23Q1营业收入6.03亿元，同比-20%，归母净利润0.81亿元，同比-64%，扣非归母净利润0.73亿元，同比-60%。
　　景气下行周期公司盈利波动较同行更小，粗纱景气度拐点初现。今年年初以来，粗纱、景气度底部震荡，年初至今玻纤均价同比均大幅下行，如2400tex缠绕直接纱均价同比-33%、2000tex工程塑料合股纱均价同比-31%、2400texSMC合股纱均价同比-45%、2400tex喷射合股纱均价同比-26%，景气度回落趋势下公司收入、利润端均出现同比下滑，但在景气度下行期间，上下游一体化布局的竞争策略使得公司盈利波动较同行更小（制品长协定价模式下价格波动小于原纱，23Q1公司扣非ROE1.70%，环比-0.3pct，毛利率环比+0.7pct，粗纱龙头23Q1扣非ROE1.76%，环比-1.1pct，毛利率环比-3.2pct）。3月份以来，我们看到粗纱景气度的前瞻指标库存出现了拐点，3月全国玻纤库存80万吨，月环比下降2%；玻纤供给端出现积极变化，观察需求端的边际变化（2023年3月玻纤行业月度产能同比增速下行至7.1%，低于过去3年增速中枢12%）。
　　扩规模+降成本+调结构共同驱动公司本轮内生成长。公司在玻纤行业竞争力和盈利能力处于加强态势，驱动力来自扩规模+降成本+调结构。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为1.42、1.94、2.69元/股，最新收盘价对应PE分别为9.8、7.1、5.2倍。我们给予公司2023年15XPE估值，对应公司合理价值为21.29元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：玻纤下游需求低预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行。