事件：公司发布23年半年报，报告期内实现营收13.1亿元，同比-15%；归母净利润2.1亿元，同比-50.8%；扣非归母净利润1.9亿元，同比-47.7%。
　　点评：Q2营收环比转正，毛利率降幅收窄，净利率大幅提升（主要为汇兑收益影响）。单季度看，23Q2公司实现营收7亿元，同比-10.1%，环比+16.8%；归母净利润1.3亿元，同比-35.5%，环比+58.7%；扣非1.2亿元，同比-35.9%，环比+67%。23Q2公司毛利率26.9%，同比-9.8pct，环比-0.9pct；归母净利率18.3%，同比-7.2pct，环比+4.8pct；扣非净利率17.3%，同比-6.9pct，环比+5.2pct。
　　玻纤价格仍在底部震荡，制品占比高+高端产品占比高，公司整体产品价格降幅优于行业。23H1公司实现玻纤及制品营收9.5亿元，同比-20.2%；毛利率29.8%，同比-13.8pct；销量13.6万吨，同比+6.7%；计算得吨价格6995、吨成本4913、吨毛利2082元，同比-2358、-365、-1992元（-25%、-7%、-49%）。行业来看，1）企业层面，据中国玻纤工业协会数据，23H1我国规上玻纤及制品工业主营收入同比-10.1%，利润总额同比-53.7%，销售利润率9.7%，同比-9.1pct；2）量方面，据国家统计局统计，去年累积的新建产能陆续释放，23H1我国玻纤纱产量同比+12.8%；3）价格方面，据卓创数据，23H1国内粗纱、出口粗纱、出口玻纤及制品均价同比-35%、-32%、-13%。
　　化工制品、玻璃钢制品盈利回暖。23H1公司化工制品营收3.1亿元，同比+3.1%，毛利率20.1%，同比+2.5pct；玻璃钢制品营收0.4亿元，同比+8%，毛利率25%，同比+6.3pct。
　　投资建议：中长期看国际玻纤产业有望向国内转移，优秀公司将迎来新一轮成长，短期看玻纤价格或将逐步企稳，有望迎来拐点。我们预计公司23-25年预计实现归母净利润5.66/7.61/8.94亿元，对应EPS 1.38/1.86/2.19元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险、汇率波动风险、扩产不及预期风险。

研究报告全文：公司点评长海股份制品占比提升产品价格降幅优于行业证券研究报告2023年08月18日长海股份300196SZ23年半年报点评核心结论公司评级买入事件公司发布23年半年报报告期内实现营收131亿元同比-15归母股票代码300196SZ净利润21亿元同比-508扣非归母净利润19亿元同比-477前次评级买入评级变动维持点评Q2营收环比转正毛利率降幅收窄净利率大幅提升主要为汇兑收益当前价格1362影响单季度看23Q2公司实现营收7亿元同比-101环比168归母净利润13亿元同比-355环比587扣非12亿元同比-359近一年股价走势环比6723Q2公司毛利率269同比-98pct环比-09pct归母净利率长海股份玻纤制造创业板指183同比-72pct环比48pct扣非净利率173同比-69pct环比52pct-3-6玻纤价格仍在底部震荡制品占比高高端产品占比高公司整体产品价格降幅-9-12优于行业23H1公司实现玻纤及制品营收95亿元同比-202毛利率298-15-18同比-138pct销量136万吨同比67计算得吨价格6995吨成本4913-21吨毛利2082元同比-2358-365-1992元-25-7-49行业来看-242022-082022-122023-042023-081企业层面据中国玻纤工业协会数据23H1我国规上玻纤及制品工业主营收入同比-101利润总额同比-537销售利润率97同比-91pct2分析师量方面据国家统计局统计去年累积的新建产能陆续释放23H1我国玻纤纱李华丰S0800521070003产量同比1283价格方面据卓创数据23H1国内粗纱出口粗纱出18516181967口玻纤及制品均价同比-35-32-13lihuafengresearchxbmailcomcn化工制品玻璃钢制品盈利回暖23H1公司化工制品营收31亿元同比联系人31毛利率201同比25pct玻璃钢制品营收04亿元同比8谭鹭毛利率25同比63pct17821173965投资建议中长期看国际玻纤产业有望向国内转移优秀公司将迎来新一轮tanluresearchxbmailcomcn成长短期看玻纤价格或将逐步企稳有望迎来拐点我们预计公司23-25相关研究年预计实现归母净利润566761894亿元对应EPS138186219元长海股份逆境中表现优于行业未来产能扩维持买入评级张可期长海股份300196SZ2022年年度报告点评2023-04-11风险提示下游需求不及预期风险汇率波动风险扩产不及预期风险长海股份Q4业绩承压玻纤价格筑底信号明显长海股份300196SZ22年业绩预告点评2023-02-01长海股份产能释放成本优化助力公司穿越核心数据行业周期长海股份300196SZ2022年三季报点评2022-10-27202120222023E2024E2025E营业收入百万元25063017290338964367增长率227204-38342121归母净利润百万元572817566761894增长率1115428-307344176每股收益EPS140200138186219市盈率PE9768987362市净率PB1613121009数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评长海股份2023年08月18日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物7511052159219452573营业收入25063017290338964367应收款项442481492644703营业成本16612010210227273030存货净额220247258344375营业税金及附加1621202730其他流动资产612736570639649销售费用5965638080流动资产合计20242516291235734301管理费用193236236311341固定资产及在建工程23762585280930893226财务费用11926229长期股权投资00000其他费用-收入94138684534无形资产155309352412496营业利润660832576775911其他非流动资产141160113130120营业外净收支00000非流动资产合计26723053327436313841利润总额660832576774910资产总计46975569618672048142所得税费用8815111417短期借款00934净利润572816565760893应付款项680610678933974少数股东损益11111其他流动负债262161511归属于母公司净利润572817566761894流动负债合计707612703951989长期借款及应付债券464644624631633财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债3668485156盈利能力长期负债合计500712672681688ROE177211125146148负债合计12061324137616331678毛利率337334276300306股本409409409409409营业利润率263276199199209股东权益34904245481155716464销售净利率228271195195205负债和股东权益总计46975569618672048142成长能力营业收入增长率227204-38342121现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率1132260-307344175净利润572816565760893归母净利润增长率1115428-307344176折旧摊销160187191218244偿债能力利息费用11926229资产负债率257238222227206其他14543324882102流动比287411414376435经营活动现金流5985629799171045速动比255371377339397资本支出960242452543411其他81233200每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流1040475453543411每股指标债务融资1819014216EPS140200138186219权益融资6282000BVPS8551040117813651583其它714000估值筹资活动现金流729414216PE9768987362汇率变动PB1613121009现金净增加额515180540353628PS2218191413数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评长海股份2023年08月18日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明