龙头，2022年全年实现风电铸件销量44.93万吨，在全球风电铸件行业市占率达25.7%，与国内外主要风机客户深入合作。公司致力于做大做强风电铸件和塑料机械铸件产品的同时，通过球墨铸铁厚大断面技术在核电装备运用和合金钢领域研究贯通，积极布局多领域，在重工装备领域形成独有的竞争优势。
　　风机大型化加速，全球大兆瓦铸件供给趋紧。1）风机大型化趋势下大兆瓦铸件需求增加：我们预计2023/2024/2025年铸件需求分别为281.85万吨/320.95万吨/356.43万吨，CAGR 12.46%。2）行业壁垒高筑带来供给缺口：铸造行业属于高能耗行业，部分省份铸件产能只能进行等量或减量置换；行业资金壁垒较高，大兆瓦铸件技术&资金投入可高达0.61亿元/万吨，未来技术、管理、成本更有竞争力的龙头厂商份额将逐渐提升。我们测算行业2023/2024/2025供给缺口为64.72万吨/68.82万吨/97.30万吨，占需求量比例分别为22.96%/21.44%/27.30%，风电大兆瓦铸件供给趋紧，市场前景广阔。
　　铸造产能领先同行，加力布局精加工，推进一体化交付。公司目前已拥有年产48万吨铸件的铸造产能规模。年产13.2万吨大型化铸造产能项目、日月甘肃(一期10万吨)风力发电关键部件项目全部完成后，预计形成年产70万吨铸造产能。在精加工方面，已经形成22万吨的精加工能力，正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能和日月甘肃(一期10万吨)风力发电关键部件项目建设，届时将形成54万吨的精加工能力，将精加工短板基本补齐，在构建“一体化交付”产业链的同时，获取加工环节的利润，增强企业产品市场竞争力。
　　投资建议：我们预计公司2023年-2025年实现营业总收入59.75/82.76/94.63亿元，归母净利润8.36/11.27/12.26亿元，EPS 0.81/1.09/1.19元/股，对应PE为28.81x/21.37x/19.63x。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；产能释放不及预期；风电装机需求不及预期。

研究报告全文：日月股份风电设备公司深度研究报告60321820230818铸造精加工齐加码铸件龙头优势尽显证券研究报告投资评级增持首次核心观点全球风电铸件龙头球墨铸铁厚大断面技术多领域运用公司为全球风电铸件基本数据2023-08-17龙头2022年全年实现风电铸件销量4493万吨在全球风电铸件行业市占率收盘价元1646流通股本亿股968达257与国内外主要风机客户深入合作公司致力于做大做强风电铸件和每股净资产元943塑料机械铸件产品的同时通过球墨铸铁厚大断面技术在核电装备运用和合总股本亿股1031金钢领域研究贯通积极布局多领域在重工装备领域形成独有的竞争优势最近12月市场表现风机大型化加速全球大兆瓦铸件供给趋紧1风机大型化趋势下大兆瓦铸日月股份沪深300件需求增加我们预计202320242025年铸件需求分别为28185万吨32095上证指数风电设备4万吨35643万吨CAGR12462行业壁垒高筑带来供给缺口铸造行业-5属于高能耗行业部分省份铸件产能只能进行等量或减量置换行业资金壁垒-14较高大兆瓦铸件技术资金投入可高达061亿元万吨未来技术管理-23成本更有竞争力的龙头厂商份额将逐渐提升我们测算行业202320242025供-32给缺口为6472万吨6882万吨9730万吨占需求量比例分别为-41229621442730风电大兆瓦铸件供给趋紧市场前景广阔铸造产能领先同行加力布局精加工推进一体化交付公司目前已拥有年产分析师张一弛48万吨铸件的铸造产能规模年产132万吨大型化铸造产能项目日月甘肃SAC证书编号S0160522110002zhangyc02ctseccom一期10万吨风力发电关键部件项目全部完成后预计形成年产70万吨铸造产能在精加工方面已经形成22万吨的精加工能力正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能和日月甘肃一期10万吨风力发电关键部件项目建相关报告设届时将形成54万吨的精加工能力将精加工短板基本补齐在构建一体化交付产业链的同时获取加工环节的利润增强企业产品市场竞争力投资建议我们预计公司2023年-2025年实现营业总收入597582769463亿元归母净利润83611271226亿元EPS081109119元股对应PE为2881x2137x1963x首次覆盖给予增持评级风险提示原材料价格波动风险产能释放不及预期风电装机需求不及预期盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元47124865597582769463收入增长率-780325228238511434归母净利润百万元66734483611271226净利润增长率-3186-4840142683482884EPS元股069035081109119PE47755800288121371963ROE768359797970955PB367217230207188数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司深度研究报告证券研究报告内容目录1风电铸件龙头企业技术优势显著511风电铸件主要供货商全球市场占有率近26512股权结构稳定实施股权激励调动骨干员工积极性613利润率短期触底修复需求回暖业绩高增714费用管理水平出色持续注重研发投入92风机大型化带动铸件需求向好2023-2025全球市场需求CAGR可达941121风机大型化降本增效平均单机容量同比增长2781122风电铸件类型多样价值量约占整机的612232023年风电装机量有望回暖全球海上风电进入高速发展期1324海上风电大型化发展趋势带动大兆瓦铸件需求高增2021-2025年CAGR达13153铸造精加工双加码多元优势夯实领先地位1831国产铸件竞争力提升行业高壁垒推动市场向头部集中1832铸造精加工产能齐扩张一站式交付布局已成2133采购生产端多重优势有力降本保障优秀毛利率2334致力于球墨铸铁厚大断面技术技术储备丰富2535客户群体优秀海外订单毛利率较国内高13-25pct2636优势区位助力大兆瓦铸件交付284注塑机业务稳定发展与铸件业务形成协同3041注塑机市场前景广阔公司注塑机业务稳定发展3042可与风电铸件协调产能对主营业务形成支持协同315盈利预测和可比公司估值对比326风险提示34图表目录图1公司发展历程5图2公司股权结构截止至2023年Q17图32018-2023Q1营业总收入8图42021-2023Q1各季度营业总收入8图52018-2023Q1公司归母净利润8谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司深度研究报告证券研究报告图62018-2023Q1公司毛利率净利率8图7公司风电行业成本构成9图8铸造生铁和废钢价格走势9图9四费情况截至2023年Q110图10运营指标情况10图11公司研发投入与研发费用率10图122012-2022中国新增陆上和海上风电机组平均单机容量11图13风机结构图12图142021年风电机组成本构成12图152018-2022年我国风电装机容量13图162021-2022年国内公开招标量新增装机量14图17GWEC2022-2027年全球风电累计装机量展望15图182021年中国海上风电新增装机机型占比16图192022年中国海上风电新增装机机型占比16图202020-2021欧洲中国及其他地区海上风场离岸距离水深17图21国内风电铸件行业市场格局19图22铸件加工流程图22图23公司铸造精加工产能释放23图242019-2022年公司外协费用占比23图252022年日月股份吉鑫科技单位成本对比24图262022年国内主要风电铸件企业产能万吨25图272019-2022年铸件企业综合毛利率25图28公司部分铸件产品26图292018-2022内销外销收入占比毛利率28图30宁波日星铸业大中庄区块扩项目28图31酒泉经开区的日月重工甘肃有限公司29图32酒泉铸造车间的混砂机正式投入使用29图332016-2021我国注塑机行业市场规模情况30表1公司主要业务产品介绍6表2限制性股票解除限售条件7表3近期部分使用大容量机型的招标项目11表4各省份十四五风电发展规划14谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司深度研究报告证券研究报告表5普通球墨铸铁件与风电大型球墨铸铁件的性能要求比较16表6风电铸件供需测算18表7严禁增加铸造产能区域20表8国内铸件厂商制造能力工艺生产规格21表9日月股份部分项目投资预算金额亿元21表10公司各项扩产计划22表11公司主要客户信息情况27表12日月股份盈利预测33表13可比公司估值及盈利预测截止2023081733谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4公司深度研究报告证券研究报告1风电铸件龙头企业技术优势显著11风电铸件主要供货商全球市场占有率近26公司主营业务为风电铸件处于国内风电铸件龙头地位1992年宁波日月铸造有限公司成立至今已深耕铸造领域30年公司自成立以来一直致力于大型重工装备铸件的研发生产及销售产品包括风电铸件塑料机械铸件和柴油机铸件加工中心铸件等其他铸件主要用于装配能源通用机械海洋工程等领域重工装备其中公司的核心业务为风电铸件业务2022年风电铸件营收占比分别为972公司2022年风电铸件销售量为4493万吨全球铸件市场占有率约为257处于全球风电铸件行业龙头地位截至2022年年底公司已具备年产48万吨铸件的产能规模稳步推进精加工产能短缺短板工程首期10万吨产能规模已经达成进一步满足客户一站式交付需求图1公司发展历程数据来源公司官网财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5公司深度研究报告证券研究报告表1公司主要业务产品介绍业务名称业务简介产品名称产品图示轮毂风电铸件是风电整机设备的重要零部件风电铸件种类多样主要包括箱体扭力风电铸件业务底座臂轮毂壳体底座行星架主框架定动轴主轴套等行星架头板注塑机领域是塑料机械行业中的一个重要分支注塑成型装备作为塑料加工业中使用量最大的加工机械可直注塑机铸件业务二板接生产大量的塑料制品还是组成注拉吹工业的关键设备在塑料机械领域占据主导地位尾板数据来源公司官网公司公告财通证券研究所12股权结构稳定实施股权激励调动骨干员工积极性公司股权结构较为集中实际控制人为公司董事长傅明康公司控股股东为傅氏家族截至2023年一季报董事长傅明康持股2528其妻子陈建敏持股1390女儿傅凌儿持股1109傅氏家族持股比例合计超过50对公司具有绝对控制权谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6公司深度研究报告证券研究报告图2公司股权结构截止至2023年Q1数据来源ifind财通证券研究所公司2023年首次限制性股票激励计划完成以1189元每股向65名核心骨干员工授予544万股2023年3月15日公司发布限制性股票激励计划首次授予结果公告此次激励计划向3位董事及62名中层管理人员核心技术业务人员授予544万股占公司股本053预留136万股占比013共计066首次授予的限制性股票分四期解锁以2022年净利润为基数2023年-2026年净利润增长率不低于10203040表2限制性股票解除限售条件解除限售期业绩考核目标以2022年净利润为基数解除限售比例第一个解除限售期2023年净利润增长率不低于1025首次授予的限制性第二个解除限售期2024年净利润增长率不低于2025股票第三个解除限售期2025年净利润增长率不低于3025第四个解除限售期2026年净利润增长率不低于4025第一个解除限售期2024年净利润增长率不低于20未披露预留授予的限制性第二个解除限售期2025年净利润增长率不低于30未披露股票第三个解除限售期2026年净利润增长率不低于40未披露数据来源日月重工股份有限公司关于2023年限制性股票激励计划首次授予结果公告财通证券研究所13利润率短期触底修复需求回暖业绩高增受益下游需求回暖2023年Q1归母净利润实现翻倍2023年Q1共计招标2875GW同比增加4673下游需求向好公司2023年一季度实现营业收入1073亿元同比增长932实现归母净利润131亿元同比增长12083实现毛利率204同增1167pct2022年公司实现营业总收入4865亿元同比增产品长325全年实现归母净利润344亿元同比下降4842022全年业绩同比下降系上游主要原材料价格居高位下游风电行业需求不旺主机单兆瓦竞标价格持续下降行业层面竞争激烈导致公司毛利率同比出现较大幅度下降另公司酒泉项目暂未实现产出项目前期人员培训薪酬及日常运行费用导致管理费用增加谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7公司深度研究报告证券研究报告图32018-2023Q1营业总收入图42021-2023Q1各季度营业总收入600060180060466150715050160050004830140040402879304000120025633020283510009321030002080015390511148651286471293210600125512331225200010591073-10998981-141134863254000-1205-2183-2023511000200-1100-30-780-10-33391073000-40000-20201820192020202120222023Q1营业总收入亿元营业总收入yoy单季度营业总收入亿元营业总收入yoy数据来源ifind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图52018-2023Q1公司归母净利润图62018-2023Q1公司毛利率净利率1200140302845941112083120100010025252179848021398002019162029204060406001514132382201222979-4840144712690400101194667-20505-3186-402003445708281-60131000-800201820192020202120222023Q1201820192020202120222023Q1归母净利润亿元归母净利润yoy销售净利率销售毛利率数据来源ifind财通证券研究所数据来源ifind财通证券研究所风电铸件原材料占比约为60受材料价格波动影响大风电铸件原材料为生铁和废钢辅助材料为树脂球化剂孕育剂和固化剂等2022年以来钢材价格上涨原材料占比由2021年的6448下降至6103受益于原材料自22年中以来高位回落我们预期2023年公司成本压力将有显著缓解盈利水平有望得到修复谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8公司深度研究报告证券研究报告图7公司风电行业成本构成100274315381901331117209880117132870110396210196094950406222305576610320100202020212022直接材料直接人工制造费用加工费运输费数据来源ifindchoice财通证券研究所图8铸造生铁和废钢价格走势6000550050004500400035003000250020002021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-01铸造生铁价格元每吨废钢价格元每吨数据来源wind财通证券研究所14费用管理水平出色持续注重研发投入公司费用管理较好2022下游需求疲软导致营运能力略有下滑2022年管理销售财务费用研发费用分别为32075-227453研发比重持续扩大销售费用率管理费用率有所上升公司费用管控能力增强存货与固定资产周转天数分别由2021年的587013594天升至2022年的661417149天公司运营能力较2021略有下滑主要系原材料价格处在高位叠加风电行业需求疲软所致谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9公司深度研究报告证券研究报告图9四费情况截至2023年Q1图10运营指标情况5466180001714954533903911600038837413594432932014000250323412000109079818155974521026510000901006807507204218000790088778535833384680600020192020202120222023Q16614-1400060535870-031-0554957-22000-1512019202020212022-3-227-231销售费用率管理费用率应收账款周转天数天存货周转天数天财务费用率研发费用率应付账款周转天数天固定资产周转天数天数据来源ifind财通证券研究所数据来源ifind财通证券研究所2022年公司研发费用率453力推技术创新与改造持续的研发投入有效的巩固和发展公司在产品技术研发领域的比较优势另一方面也保证了公司在安全环保节能等方面的投入有利于改善员工工作环境降低产品的单位能耗2022上半年公司获得新授权专利14项其中发明专利2项有效的巩固和发展公司在产品技术研发领域的比较优势在实现批量出货国内大兆瓦机型和海上风机产品的基础上公司开始参与国际客户海上大型化风电产品的研发为实现批量供货做好技术消化和生产准备图11公司研发投入与研发费用率250462222004420018445342150135399409410039138839138050360003420182019202020212022研发投入总额亿元研发费用率数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10公司深度研究报告证券研究报告2风机大型化带动铸件需求向好2023-2025全球市场需求CAGR可达9421风机大型化降本增效平均单机容量同比增长278风机大型化是降低风电成本的有效途径海上平均单机容量突破7MW风机大型化主要通过以下三个途径降本1风机单位零部件用量下降摊薄单位零部件用量和采购成本2单机容量越大所需的风机组数越少从而节约基建配套和维运方面成本3大叶片和高塔筒提升扫风面积增加有效发电量从而降低度电成本随着风电平价时代的到来单机容量提升明显据中国风能专业委员会发布的数据2022年中国新增装机的风电机组平均单机容量为449MW同比增长278其中陆上风电机组平均单机容量为43MW同比增长379海上风电机组平均单机容量为74MW同比增长334图122012-2022中国新增陆上和海上风电机组平均单机容量874566494243393638373843128262121241619181819217020122013201420152016201720182019202020212022海上MW陆上MW数据来源CWEA财通证券研究所表3近期部分使用大容量机型的招标项目近期招标项目时间项目内容项目容量15MW单机容量内蒙古阿拉善15MW风电项目风电机组设备采购2023年1月5MW及以上黑龙江公司桦川县国能朗界新能源有限公司桦川储能装备项目容量100MW单机容实证100MW风电项目风力发电机组采购公开招标项目招2023年1月量5MW标国华投资河北赤城风氧储多能互补165MW项目风力发电项目容量165MW单机容2022年12月机组采购公开招标项目招标公告量5MW华电洛阳宜阳100MW风电项目风电机组塔筒及附属设项目容量100MW单机容2022年12月备招标公告量5MW山东海卫半岛南U场址450MW海上风电项目风力发电机项目容量450MW单机容量2023年1月组设备含塔筒采购85MW及以上项目容量300MW单机容中广核惠州港口二PB海上项目风电机组设备采购2022年4月量10MW及以上漳浦六鳌海上风电场二期项目风力发电机组及塔筒设备采项目容量300MW单机容2022年11月购量10MW及以上数据来源中国招标投标公共服务平台财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11公司深度研究报告证券研究报告22风电铸件类型多样价值量约占整机的6风电铸件是专用于风机的特殊铸件种类繁多主要包括箱体扭力臂轮毂壳体底座行星架主框架定动轴主轴套等风力发电机组零部件数量众多且繁杂根据电气风电招股书风电铸件成本占比呈上升态势2018年-2020年风电铸件成本占比分别为453502625图13风机结构图数据来源宏德股份招股说明书财通证券研究所图142021年风电机组成本构成叶片236其他291变压器11主控系统19齿轮箱127偏航变桨驱动22电缆24发电机87钢件34偏航变桨轴承变流器47铸件6342叶片齿轮箱发电机铸件变流器偏航变桨轴承钢件电缆偏航变桨驱动主控系统变压器其他数据来源电气风电公司公告财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12公司深度研究报告证券研究报告232023年风电装机量有望回暖全球海上风电进入高速发展期抢装潮过渡期影响2022年国内风电装机增速减缓陆风大基地区域尤其是三北地区新疆内蒙古甘肃等地受物流管控影响生产与运输同时年末海风进入施工淡季海况不再适合施工所致此外由于2021年起风机大型化进程明显提速导致2022年部分零部件环节的大型化供应能力出现一定瓶颈风电整体交付能力受到限制图152018-2022年我国风电装机容量40000400036544350003500340132848300002815330002500025002100520000184262000166815000150012401400112510000100050005000000002018年2019年2020年2021年2022年国内风电累计装机容量GWyoy数据来源国家能源局财通证券研究所2023年风电招标量装机量剪刀差有望收敛下游需求回暖国家能源局发布2022年全国电力工业统计数据风电新增装机量为3763GW同比下降210而根据金风科技官网数据2021年全国风电招标量实现542GW2022年新增装机量仅占到上一年招标量的6942022年国内公开招标市场新增招标量9853GW比去年同期增长了82陆上新增招标容量8383GW海上新增招标容量1470GW我们预计2023年将是风电装机大年装机量与招标量巨大剪刀差有望收敛装机量有望突破90GW谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13公司深度研究报告证券研究报告图162021-2022年国内公开招标量新增装机量120100806098504054204757203763020212022公开招标容量GW新增装机容量GW数据来源金风科技官网国家能源局财通证券研究所各省份十四五超300GW风电规划有力支撑风电增量我国风电产业技术创新能力也快速提升已具备大兆瓦级风电整机关键核心大部件自主研发制造能力建立形成了具有国际竞争力的风电产业体系我国风电机组产量已占据全球三分之二以上市场份额我国作为全球最大风机制造国地位持续巩固加强为了实现国家3060战略十四五期间将是全球能源结构调整的关键期根据十四五现代能源体系规划提出的可再生能源发电目标2025年可再生能源年发电量达到33万亿千瓦时左右十四五期间可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50风电和太阳能发电量实现翻倍表4各省份十四五风电发展规划省份文件名称内容内蒙古内蒙古自治区十四五可再生能源发展规划十四五期间内蒙古风电新增装机容量5115GW规划建设10个大型风电场十四五期间新增风电宁夏宁夏回族自治区可再生能源发展十四五规划装机373GW河南省十四五现代能源体系和碳达峰碳中和规河南十四五期间河南风电新增并网容量10GW以上划青海青海省十四五能源规划十四五期间青海风电装机容量达到165GW江西江西省十四五新能源产业高质量发展规划十四五期间江西省风电新增装机约2GW四川四川省十四五能源发展规划十四五期间四川新增风电装机6GW左右天津天津市可再生能源发展十四五规划十四五期间天津增加风电装机11GW浙江浙江省能源发展十四五规划征求意见稿十四五期间浙江新增风电45GW河北省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二O河北十四五期间河北风电新增装机容量2026GW三五年远景目标纲要湖北省第十四个五年规划和二三五年远景目标纲湖北十四五期间湖北省风电将新增装机约17GW要江苏江苏省十四五可再生能源发展专项规划十四五期间江苏风电新增装机容量1253GW山东山东省能源发展十四五规划十四五期间山东风电新增装机容量705GW甘肃甘肃省十四五能源发展规划十四五期间甘肃风电新增装机容量248GW数据来源国家发改委各省份政府官网财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14公司深度研究报告证券研究报告全球海风进入加速发展期2027预计新增装机量36GWCAGR3195根据GWEC2023报告全球海上风电市场新增装机量预计将从2022年的88GW增长到2027年355GW5年间海风新增装机量CAGR3195到2027年海风新增装机量在全球新增装机总量中的份额将从目前的11增长至23GWEC预计2023年至2027年间全球将新增680GW的风电装机容量2022-2027CAGR为15其中海上风电新增量合计为130GW年平均装机量预计将近26GW图17GWEC2022-2027年全球风电累计装机量展望1200100014068001111854600631459400813333271406167521220043033477020222023e2024e2025e2026e2027e海上累计装机量单位GW陆上累计装机量单位GW数据来源GWEC财通证券研究所24海上风电大型化发展趋势带动大兆瓦铸件需求高增2021-2025年CAGR达13海上风电风机大型化趋势明显2022年新增吊装最大单机容量已达11MW根据CWEA数据2022年新增吊装的海上风电机型中单机容量在80MW至90MW不含90MW风电机组新增装机容量占海上新增装机容量的439在2022年新增吊装最大单机容量由2021年10MW提升到11MW新增装机容量占比达到75谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15公司深度研究报告证券研究报告图182021年中国海上风电新增装机机型占比图192022年中国海上风电新增装机机型占比030270460130010940300170192021502010459022502480229020MW20-29MW30-39MW4MW以下4-49MW5-59MW40-49MW50-59MW60-69MW6-69MW7-79MW8MW及以上70-79MW80-89MW10MW11MW数据来源CWEA财通证券研究所数据来源CWEA财通证券研究所大兆瓦风力发电机对大兆瓦铸件性能要求更为苛刻多以球墨铸铁技术研发作为技术发展方向球墨铸铁是指灰口铸铁铁水经球化和孕育处理在铸态下获得球状或近似球状石墨的一种用途广泛的高强铸铁陆上大型风力发电机大多是装在条件比较恶劣的峡谷高原近年来海上风场风机的离岸距离水深也在不断增加一般风力发电机组的塔架高度都在70-90m大型风电零部件可以达到几十吨甚至上百吨大兆瓦风电铸件要适应从40到-20甚至-40及以下的温度变化范围还需承受高冲击力低温高盐度腐蚀的工作环境等加上高空和海上更换成本巨大因此要求有高可靠性必须保证陆上风电20年不更换海上风电30年不更换所以风电行业对关键铸件的质量力学性能等比一般厚大断面球墨铸铁件要求更加严格公司一直致力于球墨铸铁领域的运用和技术研究进一步将球墨铸铁技术运用在大兆瓦风机轴类产品将其性能提升到锻造轴同类水平表5普通球墨铸铁件与风电大型球墨铸铁件的性能要求比较要求项目普通球墨铸铁风电大型球墨铸铁抗拉强度要求要求性能要求伸长率要求要求低温冲击率不要求高要求球化率7090珠光体体积分数不要求要求5-10组织要求铁素体体积分数不要求要求90-95试块单铸25mm试块附铸70mm试块超声波探伤不要求EN12680中2-3级本体要求磁粉探伤不要求EN1369要求焊补修理允许不允许数据来源华永荦风电铸件的技术创新和质量控制财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16公司深度研究报告证券研究报告海上风电大型化轻量化驱动大兆瓦铸件需求以风机零部件中的主轴为例由于双馈机型整体造价较低基于经济性考虑陆上风电多采用双馈机型但双馈机型高速传动的特性对齿轮箱的损耗更严重后期维修更换概率较高而海上风电施工和后期维护的难度及成本均较高半直驱机型中速传动特性对齿轮箱损耗较轻后期维修更换概率较小基于降低后期维护难度和成本的考虑海上风电多采用半直驱机型半直驱机型中速传动的工况对主轴作用力相对较小对主轴性能要求低于双馈机型且海上半直驱机型大型化明显半直驱机型主轴以性价比为导向铸造主轴在满足半直驱机型性能要求的同时更适合大型化生产符合半直驱机型需求图202020-2021欧洲中国及其他地区海上风场离岸距离水深数据来源IRENA财通证券研究所2023-2025全球风电铸件总需求CAGR1246供需缺口占需求量21-27下游风机大型化导致铸造主轴需求增加假设20232024年全球风电新增装机量为128149GW考虑到大型化摊薄效应假设铸件单GW用量为220215万吨则我们预计20232024年铸件需求分别为28185万吨32095万吨对应供需缺口为6472万吨6882万吨风电大兆瓦铸件供给趋紧市场前景广阔谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17公司深度研究报告证券研究报告表6风电铸件供需测算202120222023E2024E2025E铸件总需求量万吨2152817460281853209535643铸件单价万元吨145140130130130铸件市场规模亿元3121624444366404172346335铸件供给测算万吨1468916869217132521325913铸件供需缺口万吨6839591647268829730数据来源日月股份金雷股份宏德股份吉鑫科技公告通裕重工豪迈科技永冠集团公司官网北极星风力发电网国际风力发电网高台县人民政府财通证券研究所3铸造精加工双加码多元优势夯实领先地位31国产铸件竞争力提升行业高壁垒推动市场向头部集中国产铸件竞争力优秀目前全球风电铸件80以上的产能在中国2000年以来受人工成本提高下游产业转移等因素影响铸造产业进入整体性的结构调整铸造产业逐步向发展中国家转移随着国内企业铸造技术的持续进步和生产经验的积累国内铸件产品的市场竞争力逐步提升铸造行业十四五发展规划将汽车铸件能源动力及输变电装备铸件轨道交通铸件等领域关键铸件列为十四五期间铸造行业需要重点攻关的一批影响高端装备制造业发展瓶颈的关键铸件以12兆瓦级以上海装风电机组以风电设备领域为例目前全球风电设备铸件80以上产能集中在中国剩余部分主要在欧洲和印度产业集中度高谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18公司深度研究报告证券研究报告图21国内风电铸件行业市场格局229824781032108512398361032日月股份永冠集团吉鑫科技山东龙马豪迈科技广大特材其他数据来源各公司官网财通证券研究所高能耗叠加重资产属性产能提升不易2019年三部委发布关于重点区域严禁新增铸造产能的通知中东部的北方及南方部分省份难以新增铸件产能有的只能进行等量或减量置换同时大兆瓦铸件尺寸大精度要求进一步提高对精加工设备工艺以及生产管理水平提出了更高的要求部分铸件厂商规模偏小资金实力不足产能落后不能够满足当前大型重工装备铸件加工业务的发展需要将逐渐被行业淘汰谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19公司深度研究报告证券研究报告表7严禁增加铸造产能区域省份区域北京市全域天津市全域石家庄唐山邯郸邢台保定沧州廊坊衡水市以及雄安新河北省区山东省济南淄博济宁德州聊城滨州菏泽市河南省郑州开封安阳鹤壁新乡焦作濮阳市洛阳三门峡市上海市全域江苏省全域浙江省全域陕西省西安铜川宝鸡咸阳渭南市以及杨凌示范区山西省太原阳泉长治晋城市数据来源工业和信息化部办公厅发展改革委办公厅生态环境部办公厅关于重点区域严禁新增铸造产能的通知财通证券研究所大兆瓦铸件技术资金投入高达098亿元万吨未来技术管理成本更有竞争力的龙头份额或将逐渐提升风电设备铸件属于资金密集和劳动密集行业近年来随着行业调整风机招标价格逐步回落根据金风科技业绩展示材料2022年12月全市场风电整机商风电机组投标均价为1814元千瓦相较于2021年1月3000元千瓦价格水平下降40整个行业面临成本倒逼产业链进行技术创新和管理提升的挑战将通过实现技术迭代来实现成本降低同时生铁废钢铝锭树脂等原材料采购占用大量资金生产经营周转需要较大金额的流动资金因此企业必须具备较强的资金实力以公司年产22万吨大型铸件精加工生产线建设项目为例预计投入金额为216亿元计算得出精加工产能投资金额高达098亿元万吨因此部分中小企业经营困难或将逐步被市场淘汰市场份额有望向行业前几名风电设备铸件企业集中目前我国主要生产风电设备铸件的企业大约20至30家其中产能规模大和专业性强的企业主要包括日月股份吉鑫科技宏德股份永冠集团和佳力科技等谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20