一季度业绩超预期，单吨净利修复至1000元以上。2022年公司实现营收48.65亿元（+3.25%），归母净利润3.44亿元（-48.40%）；全年销售毛利率12.84%（-7.45pct.），销售净利率7.07%（-7.06pct.）。2023年一季度公司实现营收10.73亿元（+9.32%），归母净利润1.31亿元（+120.83%）；销售毛利率20.40%（同比+11.67pct.，环比+2.29pct.），销售净利率12.22%（同比+6.17pct.，环比+1.02pct.）。2022年第四季度和2023年第一季度公司单吨净利均修复至1000元以上。
　　盈利能力走出低估，技改助力公司持续降本。2022年第二季度以来公司销售毛利率和净利率逐季度修复，成功走出低谷。公司积极推进冲天炉改电炉，目前已基本完成；通过工艺改进减少呋喃树脂用量，2022年底已完成优化。
　　铸造生铁、呋喃树脂等原材料价格自2022年第三季度以来均有显著回调。
　　风电机组大型化后对于大兆瓦铸件需求旺盛，公司凭借技术与产能优势持续优化出货结构，高毛利产品占比有所提升。我们预计，随着公司技改的持续推进公司铸件产品毛利率仍有提升空间。
　　产品类型不断扩展，全流程生产助力单吨盈利持续提升。随着关键设备的到位公司已具备铸造主轴的全流程生产能力，2023年有望迎来放量；公司持续推进齿轮箱铸件机加工产能建设，远期有望形成10万吨以上齿轮箱铸件全流程出货能力，产品附加值大幅提升。2022年公司实现铸钢类产品批量交付，单价与单吨毛利均高于铸铁类产品。
　　甘肃一期10万吨产能开始爬坡，携手浙能集团布局风电场开发。甘肃日月(一期10万吨)风力发电关键部件项目已于2023年1月进入试生产阶段，我们预计第三季度有望满产，满足“三北”地区大兆瓦风电铸件需求。公司携手浙能集团在甘肃推动肃北马鬃山300MW风电项目开发，公司业务有望从制造业向电站运营延伸。
　　风险提示：产能建设进度不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
　　基于公司技改效果及铸造主轴、齿轮箱、铸钢产品推进情况，我们上调23-24年盈利预测，预计23-25年公司实现归母净利润分别为9.48/13.98/16.87亿元（23-24年原预测值为8.13/12.09亿元），同比增速分别为175.4/47.4/20.7%，摊薄EPS分别为0.92/1.36/1.64元，当前股价对应PE分别为24.2/16.4/13.6倍，维持“买入”评级。