随着原材料价格回落企稳，成本端压力逐步解除，2022Q4和2023Q1公司盈利加速修复。预计未来随着公司产能不断释放，积极优化产品结构和开拓新应用领域，市场份额有望进一步提升，业绩弹性有望持续增强。基于公司财报，考虑到公司降本进度以及市场需求增长速度不及预期，我们调整公司2023-24年EPS预测至0.81/1.04元，新增2025年EPS预测为1.19元，现价对应PE25/20/17倍。给予公司目标价23.00元（对应2023年28x PE），维持“增持”评级。
　　▍销售收入稳中有进，23Q1盈利能力稳步回升。公司2022年实现营收48.65亿元（+3.3% YoY），归母净利润3.44亿元（-48.4% YoY），毛利率为12.8%（-7.5pcts YoY），2022年利润下滑主要由于原材料价格波动、产品价格略有下降，以及项目投产后固定资产折旧和人工成本增加所致。受益于2022年下半年原材料价格快速下降，2022Q4营收15.39亿元（+25.6% YoY，+19.7% QoQ），归母净利润1.74亿元（+79.9% YoY，+115.9% QoQ）；23Q1营收10.73亿元（+9.3% YoY，-30.3% QoQ），归母净利润1.31亿元（+120.8% YoY，-24.45%QoQ），扣非归母净利润1.12亿元（+329.03% YoY，-29.42% QoQ），23Q1毛利率回升至20.4%（+11.7pcts YoY，+2.3pcts QoQ）。
　　▍风电铸件产销及收入稳步提升，积极布局产品多元发展。2022年公司风电铸件产/销量分别达45.81/44.93万吨（+3.45%/+1.10% YoY），公司产销量保持平衡并且稳步提升；风电铸件实现收入48.33亿元（+3.1% YoY），毛利率12.7%（-7.6pcts YoY），其中，球墨铸铁类产品实现营收47.3亿元（+1.55% YoY）毛利率12.36%（-7.92 pcts YoY），合金类产品营收达0.29亿元（+281.25%，YoY）、毛利率17.02%（+10.34 pcts YoY）。风电铸件产销规模及营业收入同步提升，受产品成本大幅上升和价格略有下降的影响，毛利率有所降低。预计随着2023年原材料价格回落趋稳，公司持续推进成本优化，盈利能力将进一步提升。此外，公司在做大做强风电铸件和塑料机械铸件这两个大系列产品的同时，通过球墨铸铁厚大断面技术在核电装备运用和合金钢领域的研究贯通，在重工装备领域形成独有的竞争优势，促进多元业务协同发展。
　　▍铸造产能逐渐释放，精加工产能稳步推进。截至2022年底，公司已具备年产48万吨的铸造产能。公司新增规划的年产13.2万吨铸造产能项目开始动工建造；甘肃日月“年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目”建设在2022年12月进入主要设备调试阶段，2023年1月进入试生产阶段；上述项目建设完成后将合计形成超过70万吨的铸造产能。此外，公司稳步推进精加工产能短缺短板工程，首期“年产10万吨大型铸件精加工项目”已经达产，“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”2020年7月份开始产能稳步释放，“年产22万吨大型铸件精加工项目”在2022年7月进入大规模建设期，甘肃日月“年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目”配套的10万吨精加工产能2023年1月进入试生产阶段，上述项目全部建设完成后公司将形成54万吨精加工产能规模。铸造产能和精加工产能的逐步释放预计将大幅提升公司的出货量，公司的市场份额有望进一步扩大，叠加公司构建“一体化交付”产业链并且持续降本增效，料将迎来业绩快速增长期。
　　▍风险因素：风电行业装机不及预期；原材料成本持续上升；公司产能释放和客户拓展不及预期；行业与客户较为集中；公司降本进度不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：基于公司财报，考虑到公司降本进度以及市场需求增长速度不及预期，我们调整公司2023/24年净利润预测至8.38/10.69亿元（原预测值为10.3/13.4亿元），新增2025年净利润预测为12.27亿元，对应EPS预测分别为0.81/1.04/1.19元，现价对应PE 27/21/18倍。结合当前风电零部件行业可比公司（新强联、恒润股份、海力风电）2023年平均PE约20倍（基于Wind一致盈利预期），考虑到公司在铸件领域的龙头地位和多元优势持续巩固，应将享有一定的估值溢价，给予公司2023年28x PE，对应目标价23.00元，维持“增持”评级。