事件：公司发布2022年年度报告和2023年第一季度报告。2022年，公司实现营收48.65亿元，同比+3.25%；归母净利润3.44亿元，同比-48.40%。23Q1实现营收10.73亿元，同比+9.32%；归母净利润1.31亿元，同比+120.83%。
　　点评：
　　技改完成产能释放，盈利能力逐季修复。2022年，在风电平价以及原材料生铁、废钢、辅材树脂和能源焦炭高位运行的影响下，公司产品销售价格承压较大叠加成本大幅上升，利润有所下滑，归母净利润3.44亿元，同比下降48.40%。随着树脂用量优化项目和冲天炉改造推进，降本增效有所体现。22Q4实现营收15.39亿元，同比+25.59%；归母净利润1.74亿元，同比+79.92%，毛利率18.11%；23Q1实现营收10.73亿元，同比+9.32%；归母净利润1.31亿元，同比+120.83%，毛利率20.4%，公司单季度毛利率呈现环比提升态势，盈利能力改善。
　　持续扩充大兆瓦产能、完善精加工能力。据GWEC预计，未来五年全球风电新增并网容量将达到680GW，平均每年风电新增装机将达到136GW，实现15%的复合增长率。2023年后全球风电装机将进入稳定增长阶段，其中海风装机增速显著，2026年全球海风新增装机有望达到31.4GW。公司目前拥有年产48万吨铸造产能，22万吨精加工产能。铸造环节，新增规划年产13.2万吨大型铸造项目和甘肃(一期10万吨)风电关键部件项目均已动工建设，完成后将形成超70万吨的铸造产能；精加工环节，年产22万吨大型铸件精加工项目处于规划落实中，叠加甘肃10万吨一体化项目，将形成54万吨精加工产能规模。公司在甘肃酒泉产能布局，有利于减少物流成本，同时尝试在塞尔维亚筹建生产基地，积极开拓欧洲市场，有望进一步提升产能和市占率。
　　丰富产品线，多元发展扩张市场。报告期内,公司投入研发费用合计2.22亿元，同比+0.64pct,围绕以球墨铸铁件为主的产品核心技术和关键技术，持续创新和改进。在实现批量出货国内大兆瓦机型和海上风机产品的同时，参与国际客户海上大型化风电产品的设计和研发，为实现批量供货做好技术磨合和生产准备；完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户的认可，完成第一个样机的生产和交付，为后续实现批量生产做好技术和生产储备；在合金钢领域成功研发低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，实现批量出货。
　　投资建议：公司作为全球风电铸件龙头，持续加码大兆瓦产能以及完善精加工能力，工艺技术与产销规模相辅相成，在风电需求旺盛的背景下，盈利能力有望持续向好，市占率有望进一步提升。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.9、11.74和14.19亿元，对应EPS0.86、1.14和1.38元/股，对应PE24、18和15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、风电装机低于预期、新品研发低于预期。