事件：国家统计局发布2023年7月社零数据，7月我国社零总3.68万亿元（+2.5%），其中除汽车总额3.29万亿元（+3.0%），限额以上零售总额1.38万亿元（+0.3%）；2023年1-7月累计社零总额26.43万亿元（+7.3%），除汽车23.81万亿元（+7.5%），限额以上9.90万亿元（+6.4%）。7月社零增速放缓，表现低于市场预期。
　　暑期旅游旺季带动餐饮消费明显改善，商品零售收入微增。7月餐饮收入4277亿元，同比+15.8%；商品零售收入3.25万亿元，同比+1.0%，暑期旅游旺季带动餐饮服务消费快速增长；2023年1~7月，餐饮/商品零售消费累计同增20.5%/ 5.9%。分商品品类来看，7月必选消费韧性强，表现较为稳健，日用品消费增速下滑放缓，限额以上粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别+5.5%/+3.1%/+7.2%/ -1.0%；可选消费整体增速下滑，化妆品（-4.1%）、金银珠宝（-10.0%）景气度下降，服装（2.3%）、体育娱乐用品（2.6%）、通讯器材（3.0%）消费保持正向增长。
　　地产消费链尚未回暖，汽车消费疲软。耐用品消费同比负增长，进一步承压，装潢建材/家电/家具同比-11.2%/-5.5%/+0.1%；汽车消费同比-1.5%，较6月下降0.4pct，汽车消费持续下行；受益于暑期旅游旺季出行需求增加，石油及制品同比-0.6%，降幅较6月收窄1.6pct。
　　线上线下渠道增速小幅放缓，线上实物商品零售保持活跃。分渠道来看，7月实物商品网上零售总额推算为0.92万亿元，同比+ 6.6%，实物商品线下零售额推算为2.75万亿元，同比+1.17%，线上/线下渠道占比25.1%/74.9%，线上线下增速小幅放缓。2023年1-7月，实物商品网上零售总额6.99万亿元，同比+10.0%，占比26.4%，其中实物商品网上零售额中吃/穿/用累计同增+8.7%/12.0%/9.5%。
　　投资建议：受益于暑期旅游旺季外出就餐需求及出行需求增加，服务类消费（交通+住宿+餐饮+教育+体育娱乐等领域）增长较快，1-7月累计同增20.3%。7月社零整体增速放缓，地产链、汽车消费承压，必选消费更显韧性，线上渠道消费保持活跃。正值暑期，旅游有望继续带动餐饮及出行消费增长，随着经济逐步修复，辅以居民消费信心修复，可选消费反弹空间大。此外，中报业绩集中披露期建议重点关注疫后景气度改善、业绩修复预期较高的酒店（锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店）、旅游（天目湖、宋城演艺）、医美化妆品（爱美客、珀莱雅）、宠物（中宠股份、佩蒂股份）等板块龙头。
　　风险提示：经济下行压力加大；消费恢复不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：TableTitle7月社零点评服务类消费显著改善必选品消费增速稳健社会服务TableReportDate行业简评报告20230818评级TableRank看好核心观点TableAuthorsTableSummary于那事件国家统计局发布2023年7月社零数据7月我国社零总368万首席分析师亿元25其中除汽车总额329万亿元30限额以上零售SAC执证编号S0110522070001yuna3sczqcomcn总额138万亿元032023年1-7月累计社零总额2643万亿元电话021-5882029773除汽车2381万亿元75限额以上990万亿元647月社零增速放缓表现低于市场预期市场指数走势最近TableChart1年暑期旅游旺季带动餐饮消费明显改善商品零售收入微增7月餐饮04社会服务沪深300收入4277亿元同比158商品零售收入325万亿元同比10暑期旅游旺季带动餐饮服务消费快速增长2023年17月餐饮商02品零售消费累计同增20559分商品品类来看7月必选消费韧0性强表现较为稳健日用品消费增速下滑放缓限额以上粮油食品15261930106------JanOctMarMayAugAug饮料烟酒日用品分别553172-10可选消费整体增速-02下滑化妆品-41金银珠宝-100景气度下降服装23资料来源聚源数据体育娱乐用品26通讯器材30消费保持正向增长地产消费链尚未回暖汽车消费疲软耐用品消费同比负增长进一相关研究步承压装潢建材家电家具同比-112-5501汽车消费同比TableOtherReport社服7月离岛免税环比改善关注消费预期拐点-15较6月下降04pct汽车消费持续下行受益于暑期旅游旺季社服华住Q2经营持续向好国际航出行需求增加石油及制品同比-06降幅较6月收窄16pct班迎加速恢复线上线下渠道增速小幅放缓线上实物商品零售保持活跃分渠道来社服暑期客流高位运行亲子游演唱会成消费引擎看7月实物商品网上零售总额推算为092万亿元同比66实物商品线下零售额推算为275万亿元同比117线上线下渠道占比251749线上线下增速小幅放缓2023年1-7月实物商品网上零售总额699万亿元同比100占比264其中实物商品网上零售额中吃穿用累计同增8712095投资建议受益于暑期旅游旺季外出就餐需求及出行需求增加服务类消费交通住宿餐饮教育体育娱乐等领域增长较快1-7月累计同增2037月社零整体增速放缓地产链汽车消费承压必选消费更显韧性线上渠道消费保持活跃正值暑期旅游有望继续带动餐饮及出行消费增长随着经济逐步修复辅以居民消费信心修复可选消费反弹空间大此外中报业绩集中披露期建议重点关注疫后景气度改善业绩修复预期较高的酒店锦江酒店首旅酒店君亭酒店旅游天目湖宋城演艺医美化妆品爱美客珀莱雅宠物中宠股份佩蒂股份等板块龙头风险提示经济下行压力加大消费恢复不及预期行业竞争加剧请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明行业简评报告证券研究报告图17月社会消费品零售总额368万亿元亿元图27月限额以上社零售总额138万亿元亿元3000050900004080000250004030700003020000600002020500001015000400001030000010000020000-10500010000-100-200-202021-022022-102021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-07社会消费品零售总额当月值限额以上企业商品零售总额当月值社会消费品零售总额当月同比右限额以上企业商品零售总额当月同比右资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券图3社零餐饮总额当月值及增速亿元图4社零商品总额当月值及增速亿元916900010080000307352998000306898070000700025600004646015920600043815135150000109112105155000266263409178202651431611584000052511040004548398984922033233230293117102005-015-45-27-22-40-15-17300003000-81-21-8400-164-141-50-562000-227-21120000-5-20-97100010000-100-400-152022-042021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-022022-122021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-022023-032023-042023-052023-062023-07社会消费品零售总额餐饮收入当月值2021-02社会消费品零售总额商品零售当月值社会消费品零售总额餐饮收入当月同比右社会消费品零售总额商品零售当月同比右资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券图5社零网上实物商品总额累计值及增速亿元图6社零网上实物商品总额推算当月值及增速亿元140000352000022122325180001200003016620160001561431451400013610000025128151081200010180000208210000676610536000015800039275600040000104000-1002000052000000-52022-072022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072021-042021-052023-032021-022021-032021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-042023-052023-062023-07实物商品网上零售额累计值实物商品网上零售额累计同比右实物商品网上零售额当月值实物商品网上零售额当月同比资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1行业简评报告证券研究报告图7社零实物商品网上销售占比累计值及推算当月值图8社零网上实物商品吃穿用累计增速203515301025520015-52023-022022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-032023-042023-052023-062023-072022-042021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-07网上商品零售额吃累计同比网上商品零售额穿累计同比实物商品网上零售额占社零比重累计值实物商品网上零售额占社零比重当月值推算网上商品零售额用累计同比资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券图9限额以上企业商品零售分品类销售额及增速资料来源国家统计局Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2行业简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction于那社服行业首席分析师毕业于剑桥大学金融与经济学曾就职于方正证券东方财富证券德邦证券等曾获2017-2018年新财富第42名2017-2019年水晶球第435公募名分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现