美国7月CPI反弹，非农就业数据喜忧参半。在去年6月见顶并经历一年缓慢下降之后，美国7月通胀数据出现反弹，CPI同比上升3.2%，高于前值3.0%，低于预期值3.3%，值得关注的是核心CPI进一步回落至4.7%，但除住房租金以外的核心服务CPI由6月的3.2%反弹至3.3%。往后来看由于基数效应减弱，美国通胀继续快速下行难度较大。而从就业数据来看，持续加息已开始对强劲的就业市场产生压力，7月非农新增就业18.7万人，低于预期的19万人，6月数据从20.9万下调至18.5万人，但失业率却再度下降至3.5%。从美联储加息预期来看，尽管市场当前仍预期美联储9月不再加息（概率超过90%），但11月和12月是否加息仍存在分歧，在通胀依然距离美联储目标水平较远的情况下，现在判断加息已结束为时尚早。
　　美债迎来发行高峰，惠誉下调美国主权评级，美债收益率持续走高。根据美国财政部近日公布的发债融资计划，三季度的发债规模将高达1.007万亿美元，远超五月市场预测的7330亿美元，主要是由于财政存款账户（TGA）上现金余额较低，且财政部预计未来财政收入较低但支出较高。而在近期惠誉将美国主权评级由AAA下调至AA-的影响下，市场对美国债务问题的担忧增加引发美债收益率进一步上行。美国财政部增加国债发行主要是由于财政压力加大，而往后来看伴随经济的边际下行，财政收入预计将进一步减少，而利息支出压力仍在增加，债务问题将长期存在，尽管违约可能性极低，但会放大市场波动，在美债供给大幅增加而需求较弱的情况下，预计美债收益率短期仍将保持在高位。
　　人民币被动贬值压力加大。汇率方面，随着10年期美债利率持续走高至4.2%以上，美元指数再度走强至103以上，非美货币出现均不同幅度贬值。本周中国央行宣布降息，中国10年期国债利率下降至2.6%以下中美利差进一步拉大至160bp以上（6月末为117bp），伴随最新出台的国内经济数据均较为疲软，美元兑人民币汇率快速上行，已接近去年10月底的前高7.37，短期来看仍有被动贬值压力。
　　二级市场继续走弱。收益率方面，投资级收益率跟随美债上行，信用利差较上期持平，高收益债收益率和利差则明显扩大。回报率方面，中资美元债二级市场在美债收益率持续上升的情况下再度下探，近两周录得-1.0%的跌幅，投资级美元债表现稳健，两周下跌0.4%，而高收益美元债在基本面数据较弱的影响下近两周快速下跌，以双周计共下跌5.3%。
　　地产拿地、销售依旧疲软，融资端和到期债压力较大。目前房地产销售同环比均回落，竣工面积在保交楼的支持下保持20%左右的增速，但投资、开工、施工端持续走弱，同比增速持续下探。而从房企近期到位资金的变化来看，房企融资端压力依然较大，叠加销售回款趋弱，到位资金同比明显回落，考虑到三季度地产债到期规模较大，民营房企资金链压力将处于高位，需警惕负面舆情对市场进一步造成扰动。
　　风险提示：美国通胀和经济下行节奏的不确定性，个券发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，金融稳定性及潜在系统性危机的风险。