国内及恒生医药生物指数持续回调
　　上周医药生物下跌1.5%，跌幅相对较小，位列第4位，跑赢万得全A 1.8%，年初至今下跌8.9%，位列一级行业跌幅第4位，跑输万得全A 11.2%。13个三级子行业中3个子行业呈现上涨，CXO、医药流通及原料药涨幅为2.5%、1.6%和0.7%，10个子行业呈现下跌，其中医疗设备及医院跌幅居前，分别下跌4.3%、3.4%。全行业估值水平情况，8月11日医药生物PETTM（剔除负值）为24.5X，PB 2.79X，估值水平位于1倍标准差以下位置。溢价率方面，相对万得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢价率分别为-7%、14%。
　　香港市场方面，恒生医疗保健下跌5.5%，位列一级行业跌幅第1位，跑输恒生指数3.1%。全球主要市场生科板块均呈现不同幅度下跌，纳指生科上涨1.1%，恒生生科及A股生科分别下跌5.6%、2.4%。估值方面，8月11日，恒生生科PB为2.4X，位于1倍标准差以下位置。AH折价方面，恒生生科较内地PB折价29%。
　　APG-2575获FDA批准开展治疗经治CLL/SLL全球注册三期临床试验
　　APG-2575是新型口服Bcl-2选择性小分子抑制剂，通过选择性抑制Bcl2，恢复各种恶性肿瘤的凋亡，从而达到治疗肿瘤的目的。此次获批开展全球注册三期临床试验GLORA旨在评估经治患者APG-2575联合BTKi抑制剂治疗方案的疗效及安全性，该研究将于2023年下半年开始。据APG-2575全球II期临床研究初步数据显示，其联合阿可替尼治疗CLL/SLL方案在初治人群中的ORR达100%（16/16），在复发/难治人群中的ORR达98%（56/57）。安全性方面，联合治疗保持了与APG-2575单药治疗相当的低肿瘤溶解综合征（TLS）的发生率。同时APG-2575采用每日梯度剂量递增给药的方式，一周内可达到治疗剂量，在便利性及治疗费用具备明显优势。APG-2575此前已在美国获得CLL、AML、FL及MM等其他适应症的孤儿药资格认定。CLL/SLL是成人中最常见的白血病类型，全球每年新增超过10万例。目前一线治疗在复发和抗药性方面面临挑战。APG-2575单药治疗及联合BTKi治疗均显示出出色的持久疗效及安全性。目前全球仅有一款Bcl-2抑制剂获批上市，APG-2575是全球第二款、中国首款疗效明确、并进入关键注册临床阶段且具备BIC潜力的Bcl-2抑制剂。
　　投资建议
　　上周行情仍然受到政策变化带来的影响，同时受到外部环境冲击，整体表现相对疲软。短期来看，此次专项整治期间市场风险偏好将偏向保守，院外偏消费类及TOB供应链类品种有望受到资金关注。从中长期维度来看，产业市场环境进一步净化，以产品力为核心竞争力和专业化学术建设完善的公司优势更加突出，建议关注系统性下跌下此类公司配置机会。另外特色原料药板块受制于国际需求端疲软压制，板块及个股持续回调，建议关注相关边际变化，自下而上关注业绩确定性高的个股投资机会。
　　十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善的集政策、人才、资本三大要素创新生态系统，制度根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构得以重塑。进入十四五，产业运行至研发升级，创新求真，国际融合阶段，创新主体竞争格局从草莽时代地混沌走向分化。在当前复杂经济背景下，产品管线及公司治理等企业综合竞争力面临严苛考验，Pharma转型类公司行业沉淀深厚，穿越多轮周期，韧性强劲，同时转型正步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会，Biotech板块，看好研发和商业化得以验证公司的持续成长投资机会。
　　医药生物产业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持“增持”评级。
　　风险提示
　　创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。
　　医药相关政策收紧风险。
　　国际注册及商业化低于预期风险。
　　地缘摩擦及中美生物技术争端风险。