安信视点：市场缩量，观望氛围浓厚
　　昨日，港股全天弱势震荡。截至收盘，恒生指数收跌1.03%报，18581.11点，恒生科技指数跌0.7%报4179.13点，恒生国企指数跌0.89%，报6366.48点，均录得三连跌。全日市场成交819.04亿港元，南向资金净买入67.92亿港元。
　　近期以来权益市场快速下跌，各行业下跌较为普遍，市场的关注聚焦于政治局会议后政策的出台情况。此前政治局会议关于活跃资本市场、房地产政策基调调整、地方政府债务化解均有表述，市场高度关注这些领域的政策细节，由此也导致了资产价格的波动。
　　从历史的经验来看，2008年四万亿刺激政策、2018年民营企业家座谈会后针对民营企业融资政策的纠偏，均带来了市场信心的显著改善和风险资产价格的大幅反弹。最近两年经济工作会议、政治局会议后市场的预期均经历了起伏，最终资产价格的走向取决于政策的节奏和力度。
　　我们宏观组认为最终政策的选择，重点或许在于如何平衡发展与安全。这一安全的概念涵盖粮食、能源、军事、供应链、金融等领域。发展与安全的选择，决定了一段时间里宏观经济运行的形态，也影响着微观主体的偏好。
　　8月以来国内资金利率持续处于偏宽松水平。近期社融、通胀、出口数据的表现均弱于市场预期，10年期国债利率出现小幅下行，债券市场更多在等待未来地产、地方政府债务化解方案的出台。
　　从当前的信息来看，地产需求端政策的出台或将呈现渐进式。政策的出台能否推动一线城市销售的回暖和价格的企稳，而一线城市房价的企稳能否对更大范围的城市形成带动效应，进而对全国层面房地产投资、开工和拿地活动形成积极影响，这其中每个链条的传导都具有不确定性。同时地方政府债务的化解能否带来地方政府重新加杠杆，推动经济回升，依然存在变数。
　　分析师：韩致立