本期投资提示：
　　怎么定义主流基金与独特基金？以持基占比为单位，并非持仓金额，计算每只基金在所有FOF中的持基比例，取累计持有比例在前50%的基金，认为是主流基金，非主流基金即为独特基金。为保证结果的精确性，算法会剔除仅为单只基金持有的基金，以及其他极端情况。
　　FOF的持基结构特征是什么样的？1）公募FOF的核心持仓依然由市场整体认可度较高的基金组成；2）公募FOF所持主流基金的占比在逐年提高，从侧面说明公募FOF的整体持仓越来越相似；3）FOF重仓基金中主流基金占比相对更低，说明FOF基金经理主要是在主流基金池内的选基，而权重上的差异体现出了基金经理的配置观点和配置能力。
　　选基的差异化由权益端还是债券端贡献？公募FOF对主动纯债、一级债基的审美趋同，相比之下，对主动权益基金的评价比较多元，有更大的差异化选基空间。固收+FOF的独特基金更多来自于主动纯债和固收+基金，而权益型FOF的独特基金主要来自主动权益基金上。换而言之，FOF选基的差异化更多体现在含权基金上。
　　哪些FOF是选基主流派，哪些是选基个性派？整体上看养老FOF的主流基金占比更高，非养老FOF的持基独特性更高。主流基金占比靠前的基金包括汇添富养老2050五年、华安养老2030三年、中欧预见养老2050五年等，持基独特性更强的基金包括前海开源裕源、万家稳健养老(FOF)、华夏聚丰稳健目标等。
　　主流基金与独特基金有何差异？1）从收益上看，两类基金没有明显的差异，相比之下主流基金的收益离群值更少、标准差更低，收益平均水平略高；2）从战略地位上看，独特基金类似于卫星仓位，以主动权益基金为例，除了主流基金外，FOF还会配置一些行业偏离度较大的独特基金，来表达自己对当前市场的观点。
　　选基主流派与个性派的性价比孰高？持仓基金的主流性高低对基金收益没有绝对性的影响，绝大多数FOF产品全持仓基金中主流基金占比在80%左右，而该区域内基金的收益也呈现了随机分布的特征，并无明显规律。
　　今年以来绩优FOF的持基结构如何？1）中欧预见养老2025一年持有(FOF)：选基层面的主流性强，不过该产品自去年年底以来，直接投资股票的比例保持在5%左右，突出的选股能力也为基金贡献了一定的收益；2）长城恒泰养老2040三年：全市场精选基金，投资的基金全部为指数基金，也涵盖了QDII指数，会进行行业轮动。近两期重仓的独特基金，包括纳斯达克的QDII，红利、高股息的指数产品等；3）富国智浦精选12个月持有：不仅持有较多的独特基金，同时主流基金和独特基金的权重变动很大，有明显的择时特征，所持独特基金主要以行业主题类的主动权益基金为主，会根据市场动态调整权重，最终达到中观行业配置层面的偏离。
　　风险揭示与声明。本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究，可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。