如何看待近期中央及监管部门对地方债务化解工作的表态，历史上的债务化解方式有哪些，对于一揽子化债方案有何期待？
　　当前的政府债务压力如何
　　我们分别采用负债率、债务率、利息支出率等指标衡量当前政府债务压力。1）负债率：2022年末政府债务余额约为61万亿、负债率50%，低于60%警戒线及海外主要经济体，但考虑城投平台有息债务余额（约55万亿，部分或属于政府隐性债务，此处做极值测算）后，负债率（宽口径）达95%；分省来看共有2个省份负债率超60%。2）债务率：2022年末地方政府债务率约为122%、已超警戒线；分省来看共有21个省份债务率超120%。3）利息支出率：2022年末我国利息支出率约为6.3%、上升1.3个pct，仍低于10%警戒线、但上升速度较快；分省来看共有11个省份利息支出率超10%。总的来看，当前我国地方政府债务风险总体较为可控，但近几年我国政府杠杆率水平攀升较快，部分地区债务压力较突出，存在一定风险隐患。
　　历史上的债务摸查与化解
　　金融危机之后，政府债务快速扩埋下风险隐患、引起监管重视。2010年以来，我国共有四次对全国层面的地方政府性债务进行摸查，并相应推动政府举债融资机制不断完善。
　　2011年6月第一次全国债务摸查结果显示：1）截止2010年末，全国地方政府性债务三类合计达10.7万亿，其中由融资平台公司举借的债务占比46%，银行贷款形式的债务占比79%；2）审查报告发现主要存在举债融资缺乏规范、债务收支未纳入预算管理、融资平台公司管理不规范等问题；3）后续监管重心主要在于清理规范融资平台公司，同时地方债试点自主发行。
　　2013年12月第二次全国债务摸查结果显示：1）截至2013年6月末，全国地方政府性债务三类合计达17.9万亿、较2010年底增长67%，其中由融资平台公司举借的债务占比39%，银行贷款形式的债务占比57%，均较2010年底有所下滑；2）审查报告发现主要存在负有偿还责任的债务增长较快、地方政府债务对土地出让收入依赖程度较高等问题；3）后续监管重心主要在于健全地方政府债务管理制度，2014年通过的预算法修正案及出台的43号文建立了规范的地方政府举债融资新机制。
　　2015年8月第三次全国债务摸查结果显示：1）截至2014年末，全国地方政府性债务三类合计达24万亿，其中负有偿还责任的债务有15.4万亿；2）2015年起，地方债务管理主要沿着“开前门堵后门”的思路进行，一方面2015年起地方政府可以通过发行债券举借债务，地方债务实行限额管理，另一方面融资平台公司的政府融资职能被剥离，除发行债券外地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务；3）对2014年债务余额中非政府债券方式举借的存量债务（约14.34万亿）财政部则通过发行置换债券进行存量债务置换，2015-2018年合计发行置换债12.2万亿，截至2018年末，非政府债券形式的存量政府债务余额为3151亿元。
　　2018年进行第四次全国债务摸查，主要针对地方政府隐性债务扩张较快、存在违法违规举债担保等问题。财政部设立了全口径地方债务监测平台进行持续跟踪，但此次摸查结果并未披露。此次摸查后的监管重心主要在于“遏制增量、化解存量”，2019年起先后通过发行置换债（1579亿）、特殊再融资债（1.1万亿）偿还存量债务，进行建制县化债试点、全域无隐债试点。
　　如何看待一揽子化债方案
　　制定实施一揽子化债方案，首先要摸清当前各口径的地方政府债务情况，严格区分政府与融资平台公司之间的偿债责任、根据不同债务类型进行分类处理；其次要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量。
　　结合历史上的化债经验以及财政部提出的六大债务化解计划，根据偿债资金来源的不同，主要有以下几类化债方式：（1）针对属于地方政府部分的债务，可以采用财政化债和金融化债方式。①财政化债，即由财政安排年度预算收入、超收收入、国有资产收益等财政相关资金偿付债务本息，主要有两种思路：一是通过压缩经常性支出、盘活存量资金、出让政府股权等多种方式筹措偿付资金；二是参考过去几轮债务置换经验，通过发行置换债、特殊再融资债进行债务置换，优化债务期限结构、降低债务付息压力。若特殊再融资债重启发行，其理论发行上限在2.6万亿左右，当前地方债务限额空间的分布并不均匀，中央或参考去年经验进行“回收-再分配”。②金融化债，在不新增隐性债务的前提下，通过与金融机构协商采取适当的债务展期、借新还旧等方式缓解资金压力，这或许也是央行提出要“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”的目的所在。（2）针对竞争性项目以及有经营收益的公益性项目，应剥离政府偿债责任，将其合规转化为企业经营性债务，主要用项目自身收益来偿还，即企业化债。最后对于实在无力偿还的债务，则通过采取破产重整或清算方式进行化解。
　　风险提示
　　1、国内经济超预期下行；2、国内政策超预期发力。