交易情绪:上周伦铜连续笫二周走跌，周度跌幅近3%，形态上跌破250年均线、暂时在60周均线位置。沪铜主力相对抗跌在6.8万元。市场交易情睹有所转变。海外市场主要关注薨国通胀数据，因分项表现参差，市场最终强调PPI同比涨幅超过预期以及核心CPI的通胀粘性，市场认为联储9月利率按兵不动的概率大，同时因经济活动韧性强，高益预期美国可能在明年二季度调降利率，这支持美元指数继续向上反弹，压制铜价。另外，怎答下调美国评级后，穆迪也下调了部分中小银行的信用评级，莞联储平稳缩表过万亿美元后，市场也在关注对美股等权益市场的影响。不过，外圈情绪依然偏稳，拖累伦铜下调的主因是对中国风险溢价的再定价。上周，国内7月进出口数据继续显示赢弱外需，同时受地产债务、部分信托产品延兑风险影响，国内股市短线再次下滑，人民币汇率短线贬值加速，随着7月新增信贷、社融数据跌至多年低位，交易情绪重转悲观。国内铜市延续反向市场结枸。
　　供求观察:不同于近半个月，市场对宏观交投题材的快速转变，国内铜价形态上的相对抗跌，继续反映消费韧性。外盘，伦铜库存流入到84900吨、两个月高点，0-3月延续38美元贴水;海外消费暂偏停滞，美国、欧洲近期入库。国内，供应端，7月中国进口未锻轧铜及锏材45万吨，1-7月累计进口303万吨，同比减少10.7%。生产上，国内精矿货源稳定，偏长单TC基本在90美元中位，铜精矿加工.费指数调高到94.03。7月SMM中国电解铜产量为92.59万吨，环比增加0.8万吨;1-7月系计产量为648.51万吨，同比增加63.93万吨，增幅为10.94%。尽管检修炼厂较多，但检修对供应的影响低于预期。8月预计国内精锏产量走出新高的概率大，单月可能触及98.61万吨。国内精锏供应保障度强，同时内强外弱下，精铜现货进口窗口打开，洋山锏溢价低位连续回升。消费端，韧性较好，铜价下调到6.8万后买兴增多，周一一SMM境内铜库存继续降到8.26万吨相对低位。临近交割周一SMM现货延续140元/吨升水报价。再生铜原料低价惜售，再生杆开工率下降，但精铜杆周度开工率回升到68%，精废价差缩至千元以内，周一报600余元。国内铜消费支持铜价，进入9月市场累库预期可能走强。
　　海外消息:秘鲁上半年铜产量累计增长17.6%，全年预计产量达到280万吨;南非矿业产出受电力影响很大，基本降至疫情期间水平。欧洲Aurubis认为2024年全球铜贸易升水将持坚，他们观察到，北美铜需求强劲，正在消化原本运向欧洲的铜供应，同时，市场对俄罗斯阴极铜的贸易态度仍相对回避。
　　后市展望:通过观察市场表现跟踪国内此轮风险情绪的释放与消化，周二国内将公布一系列实体经济指标，美国营建许可、新屋开工重视度较高。技术上，周内关注伦铜能否收复8400美元;沪铜主力换月中，可能下调到60日均线，仍倾向持有低位多单。