7月社融增速回落至＃ 8.9%。本月社融新增5282亿元，同比少增2503亿元，拆分结构来看：
　　（1）人民币贷款新增364亿元，同比少增3724亿元，信贷相对偏弱。6月信贷冲量对7月有所透支，结构上看，对公端基建贡献度下降，居民端短贷和中长期再次出现负增长，对本月信贷有所拖累。
　　（2）非标三项合计-1724亿元，同比多增1329亿元。分项来看，委托贷款+8亿元，信托贷款+230亿元；表外开票规模-1962亿元，同比多增782亿元，合并表内贴现后净开票+1635亿元，同比多增1243亿元，结合7月下旬票据利率一度下行至低位，预计本月再次出现票据冲量现象。
　　（3）直接融资合计+1965亿元，同比少增432亿元，其中企业债+1179亿元，股票+786亿元。
　　（4）政府债券+4109亿元，同比多增111亿元。今年专项债发行节奏相对后置，政策层面已明确加快政府债发行，预计8月后政府债对社融将形成支撑，考虑到基数原因，今年7月或是全年社融增速低点。
　　 M1、M2增速分别为+2.3%、+10.7%。本月M1同比+2.3%，增速环比下降0.8pcts，M1增速连续三个月回落，表明企业经营投资活动仍有不足，M2同比+10.7%，增速环比下降0.6pcts。M1和M2的负向剪刀差扩大至8.4pcts。
　　信贷方面，总量少增，对公端基建贡献度下降，居民端短贷和中长期再次出现负增长。本月全口径新增人民币贷款3459亿元，同比少增3331亿元，具体来看：
　　（1）对公贷款新增2378亿元，同比少增499亿元，其中，中长期贷款+2712亿元，同比少增747亿元；短贷-3785亿元，同比少增239亿元；票据贴现+3597亿元，同比增多461亿元。本月是今年首次出现对公中长期单月同比少增，或与基建贡献度逐渐减弱有关，结构上票据融资创近一年新高，重新出现票据冲量现象。
　　（2）零售贷款减少2007亿元，同比少增3224亿元，其中，短贷-1335亿元，同比少增1066亿元，居民消费需求仍待进一步改善，另外或也与6月银行提前抢投有关；居民中长期贷款-672亿元，同比少增2158亿元，主要是由于房地产销售持续偏弱以及按揭提前还贷影响，后续需持续跟踪边际变化。
　　（3）非银贷款新增2170亿元，同比多增694亿元。
　　存款本月减少1.12万亿元，同比少增1.16万亿元。结构上，居民存款+8093亿元，同比少增4713亿元。对公存款-1.53万亿元，同比少增4900亿元。非银存款+4130亿元，同比少增3915亿元。财政存款+9078亿元，同比多增4215亿元。
　　风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化