投资要点周度回顾：
　　本周证券II（申万）下跌3.60%，跑输沪深300指数0.21pct，板块PB估值回落至1.48倍。本周保险Ⅱ(申万)下跌5.26%，跑输沪深300指数1.87pct；10年期国债到期收益率下行0.16BP至2.64%。受政策预期降温以及定价利率切换落地后新单销售承压影响，板块大幅回调。
　　证券行业：
　　近日，沪深交易所进一步优化交易制度，将“主板股票、基金等证券的申报数量应为100股（份）或其整数倍，拟调整为100股（份）起、以1股（份）为单位递增。”以2021年为例测算此次改革对于adt增厚幅度，剔除一般法人持股市值后，10万元以下的自然人投资者持股市值占比为1.9%，预计自然人换手率为7倍，假设投资者结构和自然人换手率不变，测算10万以下的自然人换手率分别增长50%、100%、200%时，10万元以下自然人贡献的成交额增量为1.4、2.8、5.6万亿元，21年A股累计成交额分别增长0.54%、1.08%和2.17%。此次沪深交易所修改最小交易单元，有利于降低投资者交易高价股的成本，从而加速中小投资者入市，以提升资本市场成交活跃度。
　　政策催化是目前券商板块的核心驱动力。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，预计在地产政策反转等催化下2023年经济环境有望进入上行通道，当前股债比约为1.21，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，中央政治局会议提出“活跃资本市场”，证监会年中工作座谈会表示要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，预计未来相关政策会接续落地，政策催化下券商板块估值修复有望加速。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约19.3%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加全面注册制政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好三条主线：一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司，推荐自营弹性+AI主题兼备的【东吴证券】、境外业务弹性大的【海通证券】；二是估值具备扩张机会的公司，推荐依托B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、金融科技具备领先优势的【华泰证券】；三是长期具备盈利增长空间的公司，推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】。
　　保险行业：
　　近期各家险企基本完成定价利率切换工作，预期影响主要包括：1）险企利率成本将会降低，但产品利润率可能并不会明显提升，主要因险企为稳定产品竞争力，倾向于通过降低死差、费差贡献对冲利差增加导致的保费价格上升。2）定价利率调整和报行合一制度下中小险企费率调整空间受到管制，产品价格提升幅度可能更大，大公司受影响较小，行业格局有望优化。3）考虑分红型产品因演示利率可能高于3.5%对客户吸引力提升，且价值率对利率的敏感性更低，未来大概率成为主力产品。4）各险企受影响程度预期分化，增额终身寿等占比高的太保、平安影响可能较大，而年金险占比较高的国寿受影响可能较小。
　　展望后续，受定价利率切换运作导致的保费腾挪效应响应，短期新单增速将有波动，但行业中长期复苏趋势确定，继续坚定看多：1）需求端定价利率下调短期或对销售有冲击，但长期居民风险偏好下沉趋势下保险稳健性优势凸显，需求仍旺盛，预期销售端短暂调整后将迎来复苏；2）供给端随着增员力度加大、增员难度降低，代理人规模将企稳回升，直接利好新单销售；而负债成本的优化、偿二代二期工程推进、银保等多元渠道建设以及保险保障基金管理办法修订下供给侧改革在途，行业格局将明显优化；3）投资端后续稳增长政策可能陆续出台，权益市场和利率有望企稳回升。个股关注：中国太保（负债端领先+改革势能释放）、中国平安（投资端低基数+负债端相对领先）、中国人寿（产品结构合理+人力企稳下负债端较稳健）。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：中国人寿1-7月累计原保险保费收入约5015亿元，同比+6.8%。
　　行业新闻：证监会集中修改、废止42部证券期货制度文件。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧