根据我们测算，2023年7月理财规模环比大涨了1.88万亿元至27.22万亿元，增幅达7.42%，创两年来新高，与我们在《债市聚焦20230714—6月理财规模为何下降超万亿？7月怎么看？》中的预期相符。我们测算，其中58.50%为现金理财的增长，季节性因素占据主导，但6、7两个月合并仍旧增长了0.69万亿元，理财子自身重整旗鼓的决心亦不容小觑，结合历史数据和理财冲量发力的惯例，预计8月理财规模增幅在4000亿元左右，下半年理财整体规模有可能恢复到29万亿元以上的水平。
　　▍据我们测算，7月理财规模环比大幅增长1.88万亿元至27.22万亿元，涨幅达7.42%，创两年来新高。2022年11月中旬开始的赎回潮对银行理财造成了长久的负面影响，一直绵延至2023年3月底，据我们测算，5个月时间规模降低了约6.58万亿元。我们测算，2023年4月理财规模触底反弹，环比增长了6.67%至26.40万亿元，赎回潮的阴影逐渐消散，5月继续环比微增0.49%至26.53万亿元，6月规模由于季节性因素环比大幅降低了1.19万亿元至25.34万亿元，整体降幅达到4.49%，但7月理财规模环比大幅增长1.88万亿元至27.22万亿元，涨幅达7.42%，创两年来的新高。
　　▍7月理财规模大幅上行的主因是季节性因素，但扣除季节性因素后6、7月合计上涨规模仍旧达到了0.69万亿元，高出往年平均水平，理财子自身重整旗鼓的决心亦不容小觑。由于母行季末考核、理财产品到期设置等因素，历史上季末理财规模多为环比下降，且下降幅度较大，这一现象在母行存款压力较大的3月和6月尤其明显，据我们测算，2017-2023年3、6月平均环比下降了1.23万亿元，但在4、7月平均环比上升了1.72万亿元，若将3、4月和6、7月分别合并计算，则平均环比上升了0.49万亿元。而今年6、7月合计增长了0.69万亿元，高于平均值40.82%。此外，7月理财增长规模中现金理财的增长贡献达到了58.50%，低于6月的64.19%，也显示季节性因素外，理财子自身在赎回潮的影响消退后重整旗鼓的发力亦不容小觑。
　　▍银行理财配债思路的变化如何？三季度截至8月9日，理财子净买入规模已经达到了5364亿元，相较二季度的一半增长了25.37%，显示在理财整体规模抬升的带动下，“资产荒”的压力仍存，净买入力度不断加强。就具体券种来看，同业存单净买入规模达到了2918亿元，与现金理财规模在7月增长了近万亿元的趋势相吻合。此外，在发行重心重回市值法产品的趋势下，对二永债的净买入趋势在三季度也得到了延续，截至8月9日三季度净买入规模达到了205亿元。就期限来看，理财子一季度主要买入1年以内的短债。但二季度开始，在负债端业绩诉求的压力和破净率恢复正常的情况下，这一趋势明显发生了变化，理财在4月对1Y以上利率债恢复了净买入，5月对1Y以上信用债恢复了净买入，三季度这一趋势也并未改变，7月对1年以上利率债和信用债分别净买入了198和96亿元，8月截至9日，对1年以上利率债和信用债分别买入了29和18亿元。
　　▍8月理财规模怎么看？就全年理财规模的变化来看，季初和季末月受到季节性因素的影响较大，而2月则受到春节取现的因素影响较大，不受季节性影响的月份只有5、8、11月。根据我们测算，从2017到2022年，历年5、8、11月的理财规模增幅均值分别为900、3000、-200亿元，8月规模增幅遥遥领先，显示8月为理财规模发力的重要时期。结合历史数据和理财子在赎回潮影响逐渐消退后重整旗鼓的决心，我们认为2023年8月理财规模增幅将会在4000亿元左右。
　　 ▍预计下半年理财规模将恢复到29万亿元，“资产荒”的压力之下或将助推债市走强。2022年居民积累的超额储蓄回流消费的规模相对有限，而地产也难以放量，对储蓄的分流作用较小，叠加监管对表内存款利率的不断压降，理财性价比持续提高，超额储蓄回流至银行理财的概率上升。且此前从银行理财流到表内的存款，约78%以上为活期或期限在1年以下的定期，回流至理财不存在阻碍。同时伴随下半年理财冲量节奏发力的惯例，其整体规模有望恢复至2022年中29万亿以上的水平，“资产荒”的压力之下或将助推债市走强。
　　▍风险因素：测算结果由于数据可得性与实际情况可能存在一定差距；市场波动超预期，理财赎回潮卷土重来；货币政策边际收紧；银行理财监管趋严。