★经济库存周期：
　　库存周期：产成品存货同比连续13个月下行，去库周期持续。23年5月起工企营收同比下修，被动去库周期的拐点仍需营收同比企稳的确认。工企利润总额相对乐观，降幅有所收窄。
　　行业中观：5-6月工企营收回落主要受中游设备制造业的拖累。本轮库存周期中，中游设备制造业和下游消费制造业库存周期进展相对靠前，部分行业已处于被动去库存甚至主动补库存初期。2023年，贴近中上游的商品库存持续去化，即便2022年同期库存已处于较低水平。高频数据显示，当前需求淡季和估值修复的压力下，部分工业金属显性库存环比增加。
　　PPI：7月PPI同环比均有所改善，主要受到海外商品价格普遍上涨和翘尾因素的抬升影响。生产资料与生活资料均呈现同环比改善态势，但下游消费端改善更加明显。
　　★重点商品点评：
　　聚烯烃：截止至今年7月，聚烯烃需求表现一般。目前PPI仍在筑底，意味着聚烯烃下游仍未进入累库周期。与出口、消费和工业包装需求相关的下游成品库存也无积累的迹象。聚烯烃的库存周期或仍处在主动去库和被动去库之间的模糊阶段，主动累库为时尚早。
　　豆粕：近期豆粕期现价格持续上涨。巴西及美湾CNF升贴水上涨导致进口大豆成本高居不下。市场已经明确8月到港量下降，而巴西出口政策使9-10月到港量预计有所调降。国内需求预期向好，供需矛盾引起关注。
　　★风险提示：政策端变化或大宗商品价格异动对下游需求产生明显扰动。