主要数据
　　7月CPI同比-0.3%，Wind一致预期（下同）-0.46%，前值0；PPI同比-4.4%，预期-4.13%，前值-5.4%。
　　核心观点
　　考虑高基数影响减弱、猪肉价格上行、核心通胀改善等因素，我们判断CPI有望在三季度筑底企稳，四季度稳步回升。PPI本月降幅收窄，短期需求回暖是主要原因，但工业企业仍处“主动去库存阶段”，国内和海外需求均存在较大压力，三季度或仍在触底阶段。
　　7月CPI同比增速虽然破零，但主要是基数作用的结果，价格边际表现偏强，反映当前阶段需求触底修复的特征。（1）从基数因素来看，7月CPI同比增速读数由平转降，去年高基数是主要拖累因素。（2）从食品分项来看，价格环比整体下行，鲜果、鲜菜价格降幅较大。（3）从非食品项上看，除衣着外，主要分项环比均呈改善态势，带动CPI环比由上月-0.2%转为+0.2%，核心通胀有所上行。
　　PPI环比改善主要受需求回暖和国际原油、金属价格上涨影响，边际改善的持续性仍取决于经济复苏情况。7月PPI同比-4.4%，降幅较上月收窄1个百分点；环比-0.2%，降幅收窄0.6个百分点。生活资料价格改善好于生产资料，环比增速分别为+0.3%和-0.4%。工业生产回暖带动需求增长，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和加工业价格环比降幅收窄。
　　风险提示：
　　政策宽松力度不及预期，海外景气周期走弱。