事件：8月8日，海关总署公布7月贸易数据，7月出口增速（按美元计价）-14.5%，前值-12.4%；进口增速（按美元计价）-12.4%，前值-6.8%；
　　外需疲弱+去年高基数，7月出口增速超预期下滑：7月出口增速（按美元计价）-14.5%，低于前值（-12.4%）和市场预期（-11.5%），一方面源于去年7月基数偏高（17.2%），但另一方面剔除基数后的两年复合同比仍在走弱（0.9%→0.1%），且7月韩国、越南等经济体出口维持负增（-16.5%、-2.1%），表明外需疲弱仍是7月出口双位数降幅的主要因素；
　　量价拆分上出口价格拖累明显，区域上对主要经济体出口延续低迷、对俄罗斯出口维持高增，品类上汽车、船舶领先，其余行业整体承压：量价拆分看，根据我们的测算，7月出口价格同比降幅扩大（-10.9%→-14.3%），主要源于前期大宗商品价格回落，数量同比降幅则略有收窄（-1.7%→-0.2%）；按出口地分，7月对美出口未见明显改善（-23.7%→-23.1%），对欧盟（-12.9%→-20.6%）、日本（-15.6%→-20.6%）出口降幅扩大，对俄罗斯出口增速仍然领先；按品类分，7月汽车出口保持领先，船舶由负转正，其余行业总体承压，其中稀土、钢材、铝材等中间品降幅居前；
　　价格拖累+内需修复偏缓，进口降幅扩大：7月进口增速（按美元值）-12.4%，低于前值（-6.8%）和预期（-4.8%）。量价拆分看，根据我们的测算，7月进口价格同比降幅扩大（-12.4%→-15.3%），主要源于前期大宗商品价格整体回落，进口数量同比收窄（6.4%→3.4%），源于国内需求修复偏缓，与高频数据相一致；
　　基数效应下后续出口降幅有望收窄，但全球经济动能仍在向下，对应后续出口大概率仍然承压：2022年8月起出口增速大幅下滑、10月进入负增区间，基数效应影响下后续出口降幅有望持续收窄，但市场更为关注出口回升的实际动能。从全球PMI和OECD综合领先指数等景气度指标看，全球经济动能仍在向下通道，且欧美加息周期已临近尾声但降息窗口仍需等待，对应后续出口大概率仍然承压。
　　出口承压对应宏观经济仍需政策呵护，耐心等待政策出台和落地情况：低于预期的7月贸易数据，反映内外需整体仍然承压，尤其是在全球经济仍在向下通道、出口疲弱背景下，内需仍需政策呵护。目前市场对偏低迷的经济基本面已有较充分预期，聚焦点仍在政策的出台和落地情况。7月中共中央政治局会议后，中央人民银行、国家发改委、财政部、国家税务总局等多部委和地方政府，围绕刺激消费、支持房地产平稳运行、税费优惠、提振民营企业信心等出台多项举措，后续耐心等待接续政策的出台和落地情况。
　　风险提示：政策落地不及预期、内需回升不及预期、外需超预期下行