产品收入大幅增长，净亏损将持续减少趋势。2023上半年公司实现产品收入为9.64亿美元，相比较2022年同期产品收入5.66亿美元，同比增长70.3%；第二季度，实现产品收入5.537亿美元，同比增长81.8%，环比增长35.0%。净亏损为3.811亿美元，即每股亏损0.28美元，每股美国存托股份(ADS)亏损3.64美元；相比较，2022年同期净亏损为5.657亿美元，即每股亏损0.42美元，每股ADS亏损5.50美元。净亏损减少主要因为产品收入增长超过了经营费用增长。公司预计将在2023年继续保持这一趋势。
　　百悦泽产品销量保持高增长。第二季度，百悦泽的全球销售额总计3.083亿美元，同比增长139.4%，环比增长46%；百悦泽在美国的销售额总计2.235亿美元，去年同期为0.88亿美元，同比增长152.9%，环比增长61%。美国地区销量全季度持续增长得益于该产品在CLL/SLL成人患者中的使用增多，且在所有已获FDA批准的适应症中的应用持续增加。百悦泽在中国的销售额总计0.495亿美元，同比增长32.2%，得益于所有获批适应症的销售增长。
　　百泽安受中国医保和市场化团队驱动，产品销量实现高增长。第二季度，百泽安在中国销售额为1.495亿美元，与去年同期相比增长42.5%，与第一季度相比，环比增长30.1%。
　　我们的观点：随着核心产品（百悦泽和百泽安）海外市场扩张和各项适应症拓展，公司收入将实现持续高速增长。自研和合作项目的稳步推进，以及生产基地的建成，为公司带来增长动力。我们预测2023年至2025年，公司收入分别为156.03亿人民币、224.34亿人民币、303.70亿人民币，对应每股收益分别为-7.57元、-7.05元、-5.38元，维持“增持”评级。
　　风险提示：创新产品销售不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧、价格大幅下降风险等。