据猫眼专业版数据，8月7日晚间，国内电影暑期档票房突破150亿元（人民币，下同），用时68天，日均票房2.2亿元。暑期档至今，港股影视板块股价涨25%，最近一个月/一周涨19%/8%。其中，猫眼娱乐（1896.HK）、阿里影业（1060.HK）暑期档至今分别涨61%、26%。
　　报告摘要
　　供给侧及需求侧双提振，暑期档电影票房有望创新高：自6月底《消失的她》上线后，国内电影票房持续攀升，单日票房连续47天突破1亿元，其中8月5日-6日，单日票房连续两天破5亿元（图表1）。6月/7月票房达41亿元/88亿元，8月首周日均票房3.0亿元，环比增7%，预计8月票房有望环比个位数增长，暑期档票房有望突破200亿元，较2019年同期增15%（图表2），主要受益于供给侧和需求侧的双提振：1）供给侧：政策层面在今年5-10月免征电影事业专项资金（票房的5%），影院/片方增加2.85%/2.15%的票房收入，影片定档加速，暑期档定档近120部，已上线97部。国产电影制作水平提升，Top3票房影片均为国产影片；2）需求侧：暑期档累计观影人次已超3.63亿人次，线下文娱消费需求持续释放。
　　预计全年票房较2019年增5%：暑期档票房占全年票房约27%-30%，暑期档的良好表现或带动国庆档排片提速，全年票房有望达670亿，较2019年增5%（图表3）。
　　影投、制片、在线票务相关标的业绩受益：从票房分账角度看，电影院/院线收入为可分账票房的50%/7%，制片方和发行方收入约为总票房的40%，考虑到分账周期，在线票务标的业绩或有望优先受益。据猫眼专业版数据，目前电影票务在线渗透率约88%-90%，港股相关标的中，猫眼娱乐（1896.HK）/阿里影业（1060.HK）在线电影票务市占率约为60%/30%，其票务业务将优先受益，同时两家在暑期档爆款内容中的参与度较高，票房Top10影片中（图表4），猫眼/阿里影业各参与7部/6部。
　　猫眼娱乐：在线票务龙头，拥有腾讯、美团流量入口，渠道优势明显，并与腾讯、美团在内容制作和宣发等环节深度合作。2022年收入23.2亿元，其中娱乐内容服务/在线娱乐票务/广告收入占比47%/46%/6%，调整后净利润2.3亿元，净利润率10%。公司近期发布正面中期盈利预告，预计上半年收入21.5-22.5亿元，同比增81%-89%，快于电影大盘增速（+53%，国家电影统计局）；归母净利润3.8- 4.3亿元，同比增150%-183%。彭博预计全年收入/调整后净利润增68%/182%，持续受益于电影票房、线下演出恢复。
　　阿里影业：2023财年（3/31）收入35.2亿元，其中内容/科技（票务）/IP衍生收入占比49%/36%/15%，彭博一致预期其2024财年收入增48%，经调整净利润4.0亿元，扭亏为盈。暑期档参与度高，参与出品和发行《消失的她》（票房35亿元），业绩或将受益。
　　欢喜传媒：“名导”模式电影出品方，近期发布上半年盈喜，收入同比增96倍至14亿元，净利润4亿元，受春节档《满江红》（45亿票房）推动。其出品的《学爸》（黄渤主演）将于8月18日上线，公司下半年业绩或与该作品上线后票房表现有较高关联度。
　　投资启示：暑期档超预期验证线下文娱消费需求回暖，有望带动影视投资、制作、宣发、发行等各环节进一步恢复，国庆档或有更多优质新片定，相关标的估值上调取决于内容排播及利润扩张情况。
　　风险：计提大额资产减值损失；内容延期上线；爆款数量不及预期；泛文娱竞争加剧。