第一，截至7月31日，2023年地方政府债共发行1251只，总规模4.99万亿元。
　　截至7月31日，2023年地方政府债已发行1251只，总规模达4.99万亿元。具体来看，湖南、湖北、山东、广东发行数量最多，分别发行98、93、86、81只地方政府债；从发行规模来看，广东、山东、四川发行债券规模分列前三，分别为4247.79亿元、3561.86亿元、3313.1亿元；其次江苏、河北、浙江、湖南发债规模在2000亿元以上。
　　发行节奏来看，2023年7月发行速度与6月基本持平，净融资额增速有所放缓。截至7月31日，2023年净融资额为2.94万亿元；相较于近三年同期来看，目前进度低于2022年同期的发行高峰期，显著高于2021年同期水平。
　　截至7月31日，江苏、广东、山东、四川等29个省市（自治区）共发行273只再融资债，总规模为2.02万亿元。2023年暂无用于偿还政府存量债务的特殊再融资债发行。
　　新增专项债方面，7月新增发行114支专项债，主要用于城乡、市政和产业园区基础设施建设与民生服务和社会事业。截止至2023年7月31日，2023年全国已发行地方专项债877只，规模达到2.5万亿元。从用途来看，7月新发行债券中，城乡、市政和产业园区基础设施建设、民生服务和社会事业、交通基础设施建设为新增专项债前三大用途，发行金额分别为1116.94亿元、656亿元、123.45亿元，分别占比56.90%、33.42%与6.29%，其中城乡、市政和产业园区基础设施建设占比增长较快。分省份来看，广东、湖北、湖南、山东发行数量在60只以上；广东省发行规模最大，达2819.91亿元。
　　近两月专项债发行节奏有望加快。7月中共中央政治局会议强调“要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用”。今年截至7月31日新增专项债累计发行规模达到2.5万亿元，全年发行进度近三分之二。近期部分省份新一批新增地方政府债券限额下达，8、9月专项债发行节奏有望加快。另外，政治局会议提到“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，我们认为不排除会有新一轮地方政府隐性债务置换，或对整体地方债供给有一定影响。
　　新增一般债方面，7月新增发行16只一般债。截至7月31日，2023年地方政府一般债共发行100只，规模达4734.86亿元。四川、河北两地新增一般债发行规模最大，分别为374.88亿元与373.26亿元，其次新疆、湖南等地发行规模较大，均在300亿元以上。
　　第二，7月发行利差走扩，二级估值利差收窄。
　　21年下半年开始，多期地方债与国债利差打破此前+25BP的隐形下限，22年浙江、江苏、上海经济强省（市）地方债发行利差收窄明显，票面利率下限走低。2022年11月前后地方债的发行定价发生变化，11月15日发行的“22广东债59”首次参考“财政部-中国地方政府债券收益率曲线”设置投标区间设置，市场化定价稳步推进。2023年4月深圳发行两只地方债，以地方债收益率曲线设定债券投标区间，发行利差压缩明显，预计未来地方债定价基准将逐步从国债向地方债收益率曲线过渡，不同地区地方债发行利率或在此过程中表现分化。
　　2023年以来，地方债一级利差中枢在+10.64BP左右，发行利差最低的地区为北京（+6.51BP），而发行利差最高的地区为吉林（+16.77BP），其次是内蒙古（+15.73BP）和贵州（+14.76BP）；2023年7月，地方债加权平均发行利差为+12.77BP，较2023年6月（+9.29BP）明显走扩。
　　7月地方债整体二级估值利差收窄。计算各地区地方债平均估值利差（估值利差=地方债中债估值收益率-同期中债国债收益率，平均利差乘以发行规模为权重）发现，截至7月31日，地方债整体估值利差中枢在17.24BP左右，较2023年6月30日的二级利差中枢（20.36BP）明显收窄。
　　15年期地方债估值占优。从地方债分期限平均利差来看，目前15年及20年地方债利差最高，分别为27.57BP和24.17BP；3年和30年的地方债利差最低，分别为8.34BP和9.97BP，呈现为中间高两端低。分位水平来看，各期限地方债利差整体较6月末回落，5年期地方债利差下降至2022年以来5%水平，距离期限内高点27.18BP；30年期自6月末的84.2%分位数水平下降至20.1%，距离期限内高点为9.86BP；性价比相对较高的为15年期，目前利差仍超2022年以来中位数水平。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、数据统计存在遗漏或偏差。