得益于流动性转向预期以及国内政策利好催化，工业金属价格震荡反弹。展望后市，铜价或有望受益于供给扰动抬头和需求预期向好而突破价格震荡区间；铝板块料将受益于吨铝盈利拉阔而保持强势；供给扰动落地，锡价有望延续涨势。维持板块“强于大市”评级，推荐紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、云南铜业、西部矿业、中国铝业和云铝股份，建议关注锡业股份和五矿资源。
　　▍铜：供应扰动抬头，需求预期向好，铜价有望突破区间震荡。根据智利国家铜业委员会数据，2023年上半年，全球最大铜生产国智利铜产量同比下降3.6%，全球最大铜企智利国家铜业产量下滑14%，数据引发市场对铜供给端的担忧。美联储7月如期加息25个基点，通胀水平顺利回落引发市场对后续结束加息预期的升温，宏观因素对铜价压制有所弱化，此外美国二季度GDP数据超预期以及国内政策释放利好均带动铜需求回暖。流动性和基本面因素共振下，铜价或突破区间震荡涨至更高水平。
　　▍铝：云南地区复产推动供给压力上升，地产回暖信号推动板块上行。据上海有色网信息（SMM），6月以来云南地区铝企复产顺利，至7月省内复产规模或超80万吨，或将推动国内运行产能增至4180万吨，电解铝供给侧压力略增。根据海关总署数据，2023年6月，国内铝材出口量环比增加3.6%，外需呈现触底企稳趋势。据SMM，得益于预焙阳极、氧化铝和电力成本的继续走弱，6月国内平均吨铝盈利扩大至2500元左右。7月政治局会议显著提振市场信心，地产行业利好政策频出，铝下游消费预期回暖，铝价有望偏强运行，带动铝企盈利空间持续扩大。
　　▍锡：锡精矿进口量大幅增加，锡价持续上涨。根据海关总署，2023年6月，中国锡精矿进口量为2.2万吨，同比增加53.3%，环比增加18.0%。缅甸禁矿政策临近，国内冶炼厂近期增加精矿采购量，导致锡精矿进口量大幅增加。但2023年上半年锡精矿累计进口量同比仍下降10.9%，原料端供应紧张局面不改。7月国内外锡价大幅上涨，随着缅甸禁矿政策落地，供应扰动加剧或将继续推动价格向上。
　　▍铅锌：铅锌价格震荡上升。根据海关总署，2023年1-6月，中国铅精矿进口量为56.4万吨，同比增加36.1%；铅产量为388.3万吨，同比增加16.7%；锌精矿进口量为227.6万吨，同比增加25.6%；精炼锌产量为347.7万吨，同比增长6.6%。铅锌供给增速均维持高位，价格回升得益于宏观情绪转暖以及铅消费旺季效应。
　　▍风险因素：上游供给超预期；下游需求不及预期；美联储加息幅度超预期或降息幅度不及预期。
　　▍投资策略：得益于流动性转向预期以及国内政策利好催化，三季度以来工业金属价格震荡反弹。展望后市，铜价或有望受益于供给扰动抬头和需求预期向好而突破价格震荡区间；铝板块料将受益于吨铝盈利拉阔而保持强势；供给扰动落地，锡价有望延续涨势。维持板块“强于大市”评级，推荐紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、云南铜业、西部矿业、中国铝业和云铝股份，建议关注锡业股份和五矿资源。