周观点：促消费20条出台，宏观政策预期向好。7月31日，发改委出台《关于恢复和扩大消费的措施》，提出20条针对性举措。由于政策对于落到实处尚未特别明确，因此顺周期板块在周三仍有一些波动。我们认为，当前政策环境与Q2的差别在于，能够看到刺激消费的较为明确的态度转变，市场对于政策细则出台的预期更强，因此即使略有回调，配置顺周期板块的思路或将愈发明确。
　　建议重点关注顺周期类标的。从上述维度出发，可以看到部分Q2表现较好的标的，比如爱美客、珀莱雅，在财报披露后没有像一季报披露时高开低走。相关标的Q1财报披露后高开低走，我们认为主要原因在于市场认为当时业绩可能为短期内高点，在没有政策推动情况下，下半年甚至明年的业绩尚不明确，而这些标的自去年12月底以来已经有较大涨幅，因此持仓机构可能选择止盈。而当前时点，消费板块估值已消化了近半年，多数消费龙头标的Q2被机构减仓，宏观经济预期向好叠加估值回落、持仓水平较低，若部分标的中报业绩超预期，或较容易吸引机构资金进行重点配置。我们建议重点关注顺周期类标的。
　　医美周观点：尽管2023年消费力恢复节奏略缓，且4-7月受外部因素影响，华东地区部分机构对举办大范围医美活动的态度相对保守，但Q2医美β属性较强或带动头部公司中报表现较好。本周爱美客发布中报业绩预告，公司上半年实现归母净利润9.35-9.95亿元，同比增长60%-70%，扣非归母净利润9.08-9.68亿元，同比增长61%-71%；若拆分到二季度，归母净利润增速为68%-87%，我们预计实际增速或处于公告的中枢以上。后续上游头部公司中报超预期兑现的氛围或将愈加浓烈，对于中报业绩表现不错的公司而言，市场有望上调公司明年的业绩预期，叠加近期或有活动开展推动销售、新品推出有望带来增长确定性进一步提升，医美赛道右侧逻辑或即将开启。
　　7月27日爱美客发布“如生天使”新品，先前市场多理解新品为“濡白天使”的低价下沉版，但我们认为市场并未完全理解如生天使超预期的点以及其对于公司短期增长及未来长期发展的意义。我们认为如生天使的意义在于：1）如生天使定位为即刻填充+后续再生+收紧功效，相较于透明质酸有明显效果，且有望满足部分艾维岚用户对于即刻效果的追求，因此我们认为其确定性相较于濡白天使刚上市时的增长确定性更高。2）如生天使并非濡白天使的低价版，而是为浅层脂肪提供新的再生材料供给，完善公司产品矩阵；3）浅层脂肪的用量大于骨膜层的用量，如生天使有望超越濡白天使的用量，为23H2、24年提供增量；4）部分投资人此前担心公司在肉毒产品出来前没有接力增长的产品，如生天使的出现再次验证公司管理层的前瞻性和对市场的理解。正如我们此前在报告中提及的，新材料的出现对于医美行业而言是偏向于长周期的事情，基于现有材料新适应症的推出依然有望创造新产品带来增长，因此我们认为市场或不该低估管理层价值和新适应症产品的重要性。
　　目前外部因素的影响或逐步消退，8-9月下游机构有望继续开展促销活动，叠加核心公司推出新品“如生天使”、以及后续十一长假前为医美旺季，多因素为上游出货数据提供支持，或可期待核心公司三季度数据有较好兑现。我们认为在消费力略显疲软的背景下，医美行业渗透率提升确定性相较于以往稍微变弱，而新品驱动行业增长确定性相对加强的环境中、市场仍以新品作为增量考虑，因此在公司通过稳定增速持续证明其α之前，建议关注具备高增长潜力细分赛道产品（如：再生类、胶原蛋白、减重类）的医美公司矩阵——爱美客、华东医药、巨子生物、锦波生物等，把握医美β的较高确定性，而后在头部公司证明其α后增大对于龙头公司爱美客、华东医药的关注力度。
　　化妆品周观点：短期关注中报超预期表现以及持续改善标的，长期看好国货崛起机会（贝泰妮、珀莱雅、巨子生物）。7月天猫端护肤/彩妆整体数据表现欠佳推测是由于618大促虹吸效应影响所致，当前化妆品行业整体仍处于持续恢复的节奏中。接下来进入中报密集披露期，建议关注中报有望实现超预期业绩表现的珀莱雅、巨子生物，以及符合预期持续改善的贝泰妮。
　　巨子生物发布购股权计划&股份奖励计划。本次激励方案为公司第二次激励，相较于第一期，其授予范围更广、预计涉及股份数更多、持续时间更长。此前部分投资人担心公司对核心员工的激励不到位，此次激励方案推出后无需过度担忧该问题，同时也标志着公司管理体制更加现代化。考虑到目前重组胶原蛋白行业在化妆品&敷料、医美、防脱发、严肃医疗等领域正处于发展初期，且公司也正处于高速成长期，预计本次激励方案将绑定核心员工利益、吸引更多优秀人才加入公司。
　　重申贝泰妮逻辑有望持续兑现：贝泰妮核心增长驱动力来自人群渗透率提升+明星单品推出放量，前者稳步推进，后者来看“修白瓶”有望成长为明星单品或较好提振市场信心。今年美白产品“修白瓶”已经开始进行集中推广投放，若能培育为明星单品，后续或可在销售额占比较高的双十一大促集中放量，有利于市