公司发布23H1业绩快报，上半年实现收入92.1亿，同比下滑6.9%，实现归母净利润14.6亿，同比下滑6.8%，其中Q2收入同比下降3.9%，盈利在去年高基数上实现6.6%的增长，略超市场预期。
　　销量：23H1公司销售运动鞋0.91亿双，同比减少20.87%，ASP为101.2元，同比增长17.6%，ASP大幅提升主要系：1）产品结构优化；2）客户结构优化；3）人民币贬值。
　　盈利能力：业绩快报显示，23Q2毛利率环比Q1有所提升（23Q1为23.3%），推测由于产能利用率提升所致。23Q2净利率高达17.55%，为公司有披露数据以来单季度最高水平，推测主要驱动力为汇兑收益+费用控制等因素，公开数据显示，二季度人民币兑美元贬值6%左右。
　　总体来看，伴随行业层下游品牌去库存的逐步接近尾声——公司主要客户之一的耐克于6月底披露的最新财报显示其5月末库存金额同比持平/库存量下降双位数。我们预计2023年公司订单表现将呈现前低后高趋势。公司作为全球运动鞋代工领军企业，与核心客户绑定深入，Reebok、Lululemon等新客户2023年起也将开始贡献增量，看好公司穿越行业周期的能力及增长韧性。
　　盈利预测与投资建议
　　根据业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年每股收益分别为2.67、3.10、3.52元（原预测为3.00/3.47/3.92元），参考可比公司，给予2023年24倍PE估值，对应目标价为63.98元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外通胀、汇率波动、贸易风险、劳动力成本上升