公司公布2023年半年度业绩快报，业绩大超预期。1）人民币口径：2023H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润92.12/14.55/14.36亿元，yoy-6.94%/-6.82%/-6.11%。2023Q2公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润55.51/9.74/9.63亿元，yoy-3.87%/+6.63%/+8.03%。2）美元口径：我们预计2023上半年美元收入和利润低双位数下滑；2023Q2实现营业收入下滑10%左右。
　　销量仍承压，人民币ASP维持大幅提升。根据测算，2023H1公司实现销量0.91亿双，yoy-20.87%，人民币ASP为101.21元/双，yoy+17.6%。2023Q2公司实现销量0.52亿双，yoy-17.8%，人民币ASP为105.8元/双，yoy+17.0%。
　　盈利能力：单Q2净利率水平超预期，主要系毛利率环比恢复，汇兑收益贡献较大。公司2023H1实现归母净利率/扣非归母净利率分别为15.8%/15.6%，yoy+0.02pct/+0.14pct，2023Q2实现归母净利率/扣非归母净利率分别为17.6%/17.4%，yoy+1.73pct/+1.91pct。公司净利率大幅提升主要系毛利率环比一季度有所恢复（同比22Q2仍略有下滑，但预计恢复至正常水平），汇兑收益贡献较高，同时管理费用率等其他费用率也略有下降，22Q2所得税率较去年同期也略有下滑（22Q1为23.5%）。
　　盈利预测：逆境是优质公司的试金石，公司业绩持续跑赢同行。目前海外通胀水平不断回落，下游品牌去库较为顺利，我们预计公司下半年修复确定性较强。预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.76/38.20/46.12亿元，同比-1.6%/+20.3%/+20.7%，对应8月2日的收盘价，PE分别为20.4X/17.0X/14.1X，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复影响订单和产能，客户订单下滑，国际贸易风险