核心观点：
　　23Q2 SK海力士和三星业绩改善。SK海力士、三星、西部数据相继发布23Q2财报。SK海力士23Q2实现营收7.31万亿韩元，YoY-47%，QoQ+44%，环比大幅改善；分产品看，DRAM实现营收4.53万亿，营收占比62%，YoY-49%，QoQ+53%，出货量环比+30%，价格环比+6-9%，主要系更高价值量的HBM和DDR5/LPDDR5出货提升；NAND实现营收2.19万亿韩元，占总营收约30%，YoY-50%，QoQ+31%，出货量环比+50%，价格环比-10%。对比上季DRAM和NAND价格环比分别-15%和-10%。三星23Q2存储部门实现营收8.97万亿韩元，YoY-57%，QoQ+1%，价格方面，三星在23Q2earning call表示23Q2存储ASP下降高个位数，跌幅收窄。
　　AIGC推动HBM及DDR5出货量大幅增长。本季在AI服务器需求推动下，海力士的HBM及DDR5/LPDDR5出货量高于预期，且ASP提升，本季两类产品营收合计增长超过2倍，预计其增长在23H2会更显著，推动23年HBM及DDR5营收占海力士营收份额增长到20%左右。海力士在23Q2earning call预计24年时HBM3E会大规模生产。此外，三星在23Q2earning call也表示HBM需求较好，HBM3正在客户端送样中，并宣布于24年扩大HBM生产。海力士在23Q2earning call预计AI服务器市场规模在中长期内CAGR 30%+，包括通用服务器在内的服务器整体需求预计以高个位数CAGR增长，即通用服务器市场存储需求长期仍将增长。
　　存储产业链各环节库存去化显著，价格趋势改善。海力士23Q2earning call表示23Q2 PC受Q2促销影响渠道库存下降明显，已在Q2看到PC/NB客户开始建库存。存储芯片厂环节来看，三星、SK海力士等产业链内厂商的库存水位呈逐季下降趋势。价格方面，我们跟踪主流及利基DRAM现货价已趋稳，价格跌幅显著减缓，DRAM合约价已企稳回升，而DDR5模组的价格近期已出现小幅回升趋势；NAND现货价也已经基本企稳。
　　建议关注DDR5产业链标的澜起科技和聚辰股份，以及存储周期复苏产业链。存储周期触底，DDR5和AIGC有望带来增量，同时国产替代逻辑不断增强。DDR5方面，澜起科技在技术实力，产品完善度和生态上均具备优势，作为能提供完整DDR5全芯片解决方案的龙头厂商充分受益于行业量价齐升。聚辰股份是国内EEPROM龙头，针对最新的DDR5内存技术，公司与澜起科技合作开发的SPDEEPROM产品，有望深度受益于DDR5升级。此外建议关注本土SLCNAND领导者东芯股份，本土存储封测龙头深科技，Nor+Nand+DRAM全覆盖的本土存储龙头兆易创新，本土车载DRAM龙头北京君正，本土Nor+EEPROM快速发展的普冉股份。
　　风险提示：DDR5渗透不及预期；服务器需求不及预期；云计算厂商资本开支不及预期。