主要观点
　　核心观点:对于经济而言，二季度环比大幅回落，三季度预计将在财政、居民支出提速影响下迎来上行。继续看多三季度的股市，需要珍惜情绪、经济、政策共振带来的的反弹窗口。居民支出提速的影响因素包括“复阳”因素的褪去、暑期出行带动消费改善、务工人员就业收入恢复后带动消费改善等。财政支出提速的观察包括发改委项目批复加快、政治局会议要求加快专项债发行使用等。这些积极的变化，在7月数据层面将有所体现：包括社零增速回升、与政府支出相关的投资增速回升（如不含电力的基建、公共服务业等）、基础原材料生产的回升、PPI同比回升等。对于社融，考虑到7月专项债发行尚未加速，8-9月有望将年内剩余额度基本发行完毕，回升幅度更快的时候或在8-9月。
　　一、消费链条：暑期出游或带动消费回升
　　预计7月社零同比为4.5%。其中，餐饮增速达到16.0%、网购增速达到9%、汽车类增速达到0%、石油及制品增速达到4.0%、其他商品增速达到1.0%。
　　7月社零的关键变化在于暑期出游。具体分项来看：1）对于汽车，截止至7月23日，7月汽车零售同比为1.7%，略好于6月数据。2）对于石油制品，7月，汽油(92#)全国均价同比为-2.8%，好于6月的-7.8%。叠加暑期自驾出行的恢复，预计7月石油制品同比增速好于6月。3）对于网购，从快递数据来看，7月3日-7月30日，快递揽收量同比为13.3%。此前，6月5日-7月2日，快递揽收量同比为11.1%。7月网购或小幅上行。4）对于餐饮，7月，地铁客运出行人数同比高达35.8%，预计带动餐饮保持高增速。5）其他（社零-网购餐饮-汽车-石油制品），预计在暑期出行带动下，线下购物继续修复。
　　二、价格链条：PPI同比回升，出口“价”的因素有所改善
　　预计7月份PPI环比0%，同比见底，从-5.4%收窄至-4.1%左右。同比读数回升，一是基数拖累大幅减弱，翘尾因素从-2.8%回升至-1.5%；二是随着市场预期好转、增量需求释放，7月份，各类工业品价格均有所趋稳回升。
　　预计7月以美元计价的出口同比-12.5%，两年平均为1.2%。预计7月进口同比为-5%。拆分量价来看，对于全球出口量，跟踪指标BDI指数同比7月录得-49.9%，6月为-54.7%，小幅反弹，可能指向7月“量”的因素低位震荡。
　　对于全球出口价，跟踪指标RJ/CRB商品价格指数7月录得-4.1%，6月为-16.3%，大幅回升，可能指向7月“价”的因素有一定改善。
　　预计7月份CPI环比上涨0.1%，同比从0%降至-0.4%左右。7月同比读数大幅回落，主要受食品项基数拖累。预计在暑期出行链较强的影响下，核心CPI同比或小幅回升至0.5%。
　　三、投资链条：地产依然偏弱，但基建有改善迹象，原材料生产或明显回升
　　对于地产：预计7月地产销售面积增速降至-20%左右。预计1-7月地产投资累计同比降至-8.6%。对于基建：部分数据有改善迹象。例如沥青，7月以来，沥青开工率持续快速上行。
　　预计7月工业增加值同比增速为4.6%。7月生产的重要变化是，制造业基础原材料相关行业生产或有所恢复。例如粗钢，7月前20日，重点企业粗钢产量增速为8.7%，好于6月的1.4%。
　　四、金融数据：社融或见底回升
　　7月新增社融预计约7600亿，较去年同期多增1300亿。社融存量增速预计在9.1%左右，较6月抬升0.1%。7月本身就是信用投放小月，因此社融增量相对较低。7月M2同比预计回落在11.2%，M1同比预计4%左右。
　　风险提示：地产信心持续走弱；政策出现重大调整。