AMD继续强调“AI为先”战略，MI300或为破局关键
　　AMD自今年一季报提出“AI为先”战略后，在AI产品上逐步发力，试图撼动英伟达独占鳌头的地位。公司在23Q2业绩电话会中提到AI业务进展势头强劲，并已达到一些重要的硬件和软件里程碑，包括三大范畴：1）为AI训练和推理提供一系列产品包括GPU、CPU和适应性计算方案；2）扩展软件生态；3）扩大与深化合作伙伴关系，建立更具规模的生态圈。目前客户对AI产品的“参与度”环比增长超过七倍，主要来自MI300的新订单和MI250的增量订购。另外，新AI产品MI300系列也蓄势待发，将在4季度开始出货。我们认为，云厂商应不希望AI芯片呈现一家独大的局面，因此MI300将为市场提供了英伟达以外的选择，但能否为AMD破局则有待观察。
　　23Q2营收盈利超市场预期，三季度指引略低于市场预期
　　AMD 23Q2营收53.6亿美元，同比下降18%，环比上升0.1%，超过Refinitiv预期的53.1亿美元；non-GAAP净利润9.5亿美元，同比下降44%，环比下降2%；non-GAAPEPS 0.58美元，超过Refinitiv预期的0.57美元。公司指引23Q3营收在54-60亿美元之间，中位低于彭博一致预期的58.5亿美元。管理层在业绩电话会中提到未来AI业务的发展、数据中心业务下半年环比增长约50%以及PC市场逐步回暖，其股价盘后一度涨约5.8%。
　　数据中心CPU制程仍领先于Intel，而GPU或可趁断代期抢夺份额
　　AMD 23Q2数据中心业务营收13.2亿美元，同比下降11%，环比上升2%，低于彭博一致预期14亿美元，主要鉴于服务器CPU销售下滑，但有30个基于AMDGenoa的新云项目启动，包括AWS、阿里云、微软云和Oracle云。公司表示3季度内第四代EPYCCPU环比将达双位数增长，4季度也将有较好表现，MI300X正在送样，将于4季度起量。对比Intel在2季度业绩会提到AI需求难以通过其CPU产品满足，或涌向GPU等厂商，我们认为，鉴于Intel在服务器CPU制程落后于AMD，其中AMD的Bergamo和Genoa-X均采用台积电5nm制程，对比Intel最新的Sapphire Rapids采用Intel 7节点（相当于台积电7nm），因此两家后续在数据中心的表现或出现分歧。另外，对比英特尔2021年发布的数据中心GPUPonte Vecchio后，下一代Falcon Shores要到2025年才推出，AMD或可于此断代期争抢份额。
　　客户端业务大幅回暖，AI软件应用对PC芯片的要求提升将带来新动力
　　23Q2客户端业务营收9.98亿美元，超过彭博一致预期的8.4亿美元；同比下降54%，跌幅收窄，但行业依然疲软，环比大幅上升35%。公司预期在下半年传统旺季里PC业务将凭着Ryzen 7000系列CPU的增量以及PC厂商库存消化见底而回暖。此外，公司也认为随着PC端AI软件应用（如微软Copilot等）更加广泛，将带来PC端芯片要求上升，AMD应将受惠。
　　嵌入式业务营收进入平稳阶段，游戏主机为半定制芯片业务的贡献主力
　　23Q2嵌入式业务营收14.6亿美元，同比上升16%，环比下降7%，主要系AMD收购的FPGA领军企业赛灵思贡献收入，但自22Q1并表后，并表增长效应已消退。游戏业务（游戏主机半定制芯片和PC端GPU显卡）营收15.8亿美元，同比下降4%，环比下降10%，当中游戏主机半定制芯片表现较好。AMD的游戏主机半定制芯片业务客户包括Play Station（索尼）和Xbox（微软），以及最大游戏平台Steam的主机Steam Deck。但Xbox SeriesS、Xbox Series X与PS5推出了已接近三年，将在今年下半年迎来“半代升级”，给AMD游戏业务注入新增长。
　　风险提示：AI技术落地和推进不及预期、行业竞争激烈、中美竞争加剧等。相关信息数据来自于公开客观信息，不代表对相关公司的研究覆盖和推荐。