【核心观点】
　　政策面：积极定调释放利好，关注后续相应支持政策落地。7月24日，中共中央政治局召开会议，提出要稳定就业，扩大中等收入群体；要加强宏观调控，用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展；要活跃资本市场，积极扩大国内需求；要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。此外，据中国政府网公众号，7月31日国务院办公厅转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施，包括稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等措施。新一轮政策释放稳增长、促消费信号，重点关注后续相应支持政策的持续落地。
　　基本面：旺季需求释放，有望边际改善。根据中国经营报援引美团、大众点评数据，7月1日至10日，国内旅游消费订单相较2019年同期翻倍增长。据新浪财经援引去哪儿数据，2023年暑期首周（7月3日至9日）出行的机票提前量已超过2019年同期七成。具有长线游、清凉游、多元化特色：①根据解放日报援引途牛数据，国内长线游占暑期旅游消费主导，出游人次占比61%。②受高温影响，多个纳凉胜地旅游订单也呈现明显增长，携程数据显示，截至7月3日，目的地为承德、西宁、伊春、昆明和贵阳的暑期旅游订单同比分别增长170%、77%、71%、63%和57%。③此外，亲子游、研学游、夏令营等文化旅游产品，使得2023年的暑期旅游市场更加丰富多元。
　　政策面、基本面共振，有望推动顺周期板块估值修复。估值角度看，社服板块在2Q23已回调充分。业绩角度看，根据2023年中报预告，景区、酒店、餐饮等子板块兑现充分，基本实现高弹性增长。根据解放日报援引同程旅行预测，7月底至8月中旬将进入暑期游的第二个高峰，我们判断景区将延续旺季高景气，酒店、餐饮、免税等均具备伴生性需求。展望下半年，暑期及小长假有望继续驱动出行链加速修复。
　　【子板块分析】
　　人服：顺周期属性强，有望随经济修复释放弹性。①宏观经济方面，政治局会议提出：？做好下半年经济工作，加大宏观政策调控力度，不断推动经济运行持续好转，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。？②就业方面，政治局会议强调：？要加大民生保障力度，把稳就业提高到战略高度通盘考虑，兜牢兜实基层‘三保’底线，扩大中等收入群体。？我们认为，宏观经济长期向好趋势值得期待，人服行业顺周期属性明显，有望加速复苏；当前劳动力市场结构性错配问题亟需解决，人服有望充分发挥促进就业作用、释放修复弹性。
　　酒店：顺周期经济活动修复预期带来商务需求回升，叠加暑期出行旺季旅游需求释放。①酒店业顺周期属性强，历史来看酒店RevPAR同比走势与PMI呈显著正相关关系；②三季度为暑运旺季，旅游需求预计释放。
　　行业风险提示：恢复不及预期风险、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险。
　　餐饮：修复斜率环比好转，龙头盈利弹性释放。餐饮收入3月较21年增5.6%，4-5月较21年增8.7%（取合计数排除五一假期分布月份影响），6月较21年增12.1%，2Q修复斜率环比好转，下半年继续关注同店修复与开店节奏。从公司层面看，低基数下龙头公司盈利弹性有望较好兑现。1H23，九毛九收入约28.8亿元，同比增长51.7%，低于我们前瞻预期33-35亿元，收入端修复节奏偏缓；归母净利润预期不少于2.2亿元，同比增超281.3%，若剔除外汇亏损0.46亿元，我们测算调后归母净利润约2.66亿元，符合我们前瞻预期2.5-3.0亿元，调后归母净利率约9.2%，弹性充分释放，降本增效持续，再次验证公司的模型优化能力与业绩韧性。1H23，海底捞收入不少于188亿元，同比增长23.7%，增长源自门店客流修复、硬骨头计划门店重开，绝对额低于前瞻预期219-227亿元；净利不少于22亿元（1H22仅0.72亿元），超出前瞻预期15-20亿元，主要源自翻台提升、内部管理营运改善、餐厅经营效率提升。
　　景区：景区公司业绩持续修复。据各公司业绩预告，我们计算长白山、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、中青旅预计2Q23业绩分别恢复至19年同期的1005%、121-138%、106-131%、87-113%、35%；九华旅游2Q23归母净利润恢复至2Q19的118.3%。各景区上市公司利润端均持续修复，暑期旺季景区板块上市公司经营有望进一步好转。
　　教育：稳就业提升至战略高度，职业教育助力改善就业结构错配。政治局会议强调要把稳就业提高到战略高度通盘考虑。2023年6月，为统筹解决人才培养和产业发展？两张皮？的问题，推动产业需求更好融入人才培养全过程，持续优化人力资源供给结构，国家发展改革委等部门印发了《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023—2025年）》。我们认为，就业问题得到国家层面的高度重视，发展职业教育是从人才培育方面解决就业结构错配问题的重要措施。职业教育企业有望在政策指引下，进一步扩大招生规模，发挥推动人才培育和促进就业的更大作用。
　　【投资建议】
　　我们认为，随着稳增长信号逐步释放，市场预期有望改善。展望下