1H23扣新冠收入高增长，维持买入评级
　　公司7/31发布1H23中报，实现营收188.7亿元（+6.3%yoy），归母净利润53.1亿元（+14.6%yoy），经调整non-IFRS归母净利润51.0亿元（+18.5%yoy），其中2Q23营收99.1亿元（+6.7%yoy），归母净利润31.5亿元（+5.1%yoy），经调整non-IFRS归母净利润27.5亿元（+22.4%yoy），CRDMO和CTDMO商业模式持续驱动公司发展（扣除大订单后，1H23常规业务收入+27.9%yoy，2Q23常规业务收入+39.5%yoy）。公司不断优化经营效率，规模效应持续凸显，我们预计23年常规业务收入增速30%+，给予公司23-25年归母净利润100.01/127.87/165.41亿元，分部估值法下给予A/H股目标价124.92元/115.89港币（前值128.56元/121.10港币）。
　　WuXi Chemistry：常规业务增长强劲，新分子业务高速增长
　　1H23 WuXi Chemistry实现收入134.7亿元（+3.8%yoy，其中新冠收入15.1亿元，常规收入+36.1%yoy），经调整non-IFRS毛利率45.3%（+4.4pp），盈利能力稳步提升，其中CDMO 96.7亿元（+2.1%yoy，其中常规收入+54.5%yoy），2Q23实现收入70.3亿元（+2.6%yoy，其中常规收入+51.7%yoy）。我们认为板块23年有望小幅增长，剔除新冠商业化项目收入+36-38%yoy，主因：1）打造CRDMO大平台，持续加强管线导流；2）在手订单维持高增长：剔除大订单后，1H23在手订单+25%；3）加强新分子能力建设：1H23新分子种类相关业务（TIDES）收入13.3亿元，+37.9%yoy。
　　增长基石：WuXi Testing、WuXi Biology
　　1）WuXi Testing：1H23实现收入30.9亿元，+18.7%yoy，经调整non-IFRS毛利率37.8%（+2.2pp），主因临床业务全面恢复及效率提升；2）WuXiBiology：受益于一站式平台、板块协同及新分子业务的驱动（1H23新分子业务占比25.4% vs 22年22.5% vs 21年14.6%），1H23实现收入12.3亿元，+13.0%yoy，经调整non-IFRS毛利率41.5%（+0.7pp）。
　　潜力业务：WuXi ATU
　　1H23实现收入7.1亿元，+16.0%yoy，截至1H23在手订单+28.8%yoy，经调整non-IFRS毛利率-5.7%（收窄1.3pp），毛利为负主因上海临港基地利用率较低，公司已有2个项目提交BLA，2个项目准备BLA，另有7个3期临床项目，并成为中国首家通过CFDILVV注册现场核查的CGTCDMO，2H23有望迎来首个商业化产品；另有一项商业化CAR-T产品的技术转让，公司预计2H24获FDA批准后进入商业化生产；6M23新签订一项商业化CAR-T产品的LVV生产订单，公司预计1H24开始生产。
　　风险提示：海外疫情持续，市场竞争加剧，无法保护自身知识产权。