股价复盘：生物柴油企业股价受油脂价格、欧盟审查影响震荡下行
　　2023年以来生物柴油企业股价可分为3个阶段：1）1-2月生物柴油厂商存盈利性边际改善预期，股价上涨，卓越新能、嘉澳环保、山高环能股价分别上涨6.9%、13.9%、18.9%；2）3-6月受生物柴油价格下跌、欧洲加强对中国生物柴油企业原料审查等影响，生物柴油企业股价大幅回撤，卓越新能、嘉澳环保、山高环能、海新能科分别下跌23.0%、16.5%、23.6%、18.8%。3）6月底以来油脂价格反弹，截至7月28日，棕榈油、菜籽油、豆油、原油价格较6月1日低点分别上涨15.2%、27.4%、17.7%、15.0%，带动生物柴油企业股价回升，卓越新能、嘉澳环保、海新能科股价较6月底部反弹19.1%、25.2%、8.1%。
　　出口量价：2023H1我国生物柴油出口117.5万吨，出口均价为9,044元/吨
　　生物柴油：2023H1我国生物柴油出口117.5万吨，同比+58.1%，出口均价为9,044元/吨，同比-17.5%。出口量3月后呈现下滑趋势，主因欧洲对中国生物柴油企业原料进行突击审计。我国主要出口贸易伙伴为荷兰，占总出口量的78.4%，较2022年出口贸易伙伴结构变化不大。
　　UCO：2023H1我国UCO出口84.2万吨，同比+4.2%，出口均价为7,186元/吨，同比-20.8%。同样UCO出口量3月后也呈现下滑趋势，但绝对值降幅小于生物柴油主因2023H1我国57.4%的UCO出口至美国和新加坡，受欧洲原料审查影响小于生物柴油。2023H1美国替代荷兰成为我国UCO第一大出口贸易伙伴，占总出口量的30.4%，主因美国HVO（烃基生物柴油）产能持续增长，对UCO原料需求增加。
　　欧盟审查：不会长期造成中国生物柴油出口减量
　　梳理欧盟对中国生物柴油企业原料审查事件，可发现4月开始对中国出口量价产生显著影响。截至2023年7月27日，ISCC表示已有7家中国生物柴油企业因未在给定的3天期限内提交可追溯性文件，证书被撤销或暂时吊销。我们认为，欧盟审查不会长期造成中国生物柴油企业出口减量，反而是“小散乱”企业在资质审查过程中有望逐步出清，国内供给端格局持续优化。
　　欧盟UCOME需求：2023M3库存仍处高位，随着更多国家开始淘汰棕榈油需求有望恢复
　　2023年3月欧盟生物柴油消费量同比-3.80%，但库存量同比+17.3%，消费未提升的情形下库存处于高位，推测欧盟仍处于去库存阶段。我国生物柴油以废油脂为原料，属于先进生物燃料，符合政策偏好且具备成本优势，随着2023年芬兰、德国、荷兰等更多国家开始淘汰棕榈油及豆油，我国生物柴油将有望迎来出口欧盟需求的放量。
　　投资观点：生物柴油有望景气上行，关注行业龙头卓越新能
　　展望废油脂制生物柴油后市：1）原料：雨季天气因将导致物流和人工等成本持续上升，对地沟油原料价格形成支撑；2）价格：黑海协议终止叠加极端天气扰动，有望对油脂价格与生物柴油价格形成支撑；3）盈利性：考虑到油脂价格从6月下旬开始回暖，生物柴油企业Q3业绩有望环比改善；4）需求方面：短期来看，欧盟生物柴油库存有望在Q3得到消化，随着更多国家开始淘汰棕榈油欧盟需求有望恢复；长期来看，我国废油脂制生物柴油兼具碳减排和不与民争粮优势，在欧盟碳减排背景下需求端保持旺盛；5）投资建议：关注行业龙头卓越新能。
　　风险提示
　　1、上游原材料行业市场格局发生重大变化，原材料采购难度加大；2、欧盟市场需求不达预期。