太平洋两大反常气候：厄尔尼诺与拉尼娜
　　在厄尔尼诺发展年夏季，西太平洋副热带高压往往偏南偏强，造成我国南方地区降水偏多，华北南部、华中北部、华东中部、西北地区东部等地气温易偏高。厄尔尼诺发生后，秋冬季我国东部容易出现“北少南多”的降水分布型，南方城市内涝现象凸显，出现“暖冬”概率增大。
　　而拉尼娜则与之相反，在多数拉尼娜事件达到盛期的冬季，影响我国的冷空气活动比常年更加频繁，且强度偏强，我国中东部大部地区气温较常年同期偏低的概率较大；而热带和副热带地区由于受到拉尼娜事件的影响，会导致我国南方地区的水汽条件会较常年同期明显偏差，不利于形成降水。
　　ENSO事件的判定方法为NINO3.4指数3个月的滑动平均的绝对值达到或者超过0.5℃，且持续至少5个月。2023年6月NINO3.4滑动平均达到0.88，满足≥0.5℃的标准，但由于尚不符合持续5个月满足标准的条件，因此暂时不能称为一次厄尔尼诺事件，当前所处阶段应为厄尔尼诺发展阶段或厄尔尼诺预警状态。
　　量化复盘气候事件与水电表现
　　复盘历史发现，厄尔尼诺和拉尼娜现象多数时候交替出现，但也有部分年份同类事件连续发生。2000年以来合计发生厄尔尼诺事件4次和拉尼娜事件10次，从事件涵盖的时间长度来看，厄尔尼诺事件共有28个月，拉尼娜事件49个月，拉尼娜相对占优，但主要原因系2020年底以来的连续拉尼娜事件。若考虑2000年-2019年底，则厄尔尼诺和拉尼娜分别为28个月和30个月，处于“势均力敌”的状态。
　　将水电当月利用小时数据进行二次处理，转换为较历史同期均值的距平值后将其与ENSO事件发生情况进行拟合，能够发现多数时候厄尔尼诺/拉尼娜的发生对水电发电情况产生明显的正向/负向作用，进一步结合典型水库，以三峡水库入库流量来看，其变化波动也有ENSO事件的发生具备较高的契合度。虽然对厄尔尼诺和拉尼娜的分析还要具体结合其构型和强度情况，比如2015-2016年的厄尔尼诺虽然强度更高，但由初期的西部型向东部型演变，从而影响了2016年的降雨分布，但通常而言在厄尔尼诺发生的年份，次年夏天三峡水库入库量和全国水电机组利用小时数的表现优于常年同期水平；而在拉尼娜发生的年份，其对水电发电的影响相反，且相对厄尔尼诺而言拉尼娜的影响滞后期更短。
　　ENSO带来的水电投资借鉴
　　国家气候中心预测，今年将形成一次至少中等强度的厄尔尼诺事件。在此情况下，由于2022年水电受到“三拉尼娜”的影响汛期表现急转直下，直到2023年6月依然是较为疲软的表现，但考虑低基数的影响，今年下半年发电情况有望迎来一定程度上的修复，而展望可能发生的厄尔尼诺的后续影响，2024年水电表现有望进一步增长，看好来水改善、景气提升下的水电板块投资机会，建议关注长江电力、华能水电、国投电力等水电标的。
　　风险提示
　　1、气候事件演变不及预期风险；
　　2、调度、防洪等因素影响水力发电。