政策刺激+缩量充分，市场开启反弹。本周A股市场反弹，指数录得年初至今单周最佳表现。从风格上看大盘优于小盘，价值优于成长。一级行业涨多跌少，非银、房地产、钢铁涨幅靠前，传媒、电子、通信为首的TMT调整幅度较大。
　　短期反弹的驱动核心因素为风险偏好提升，政治局会议带来积极增量信息，前期缩量达到区间极值。中共中央政治局会议7月24日召开，整体基调更偏积极，房地产、地方政府债务和资本市场方面的相关表述对交投情绪起到了一定的提振作用。另一方面，7月下旬全A成交额相较4月、5月的高位分别缩量50%、46%，复盘2020年至今三个月内“成交额腰斩”到企稳反弹过程中，市场表现较好，目前市场缩量充分。
　　轮动加速，“小切换+大均衡”或成后续演绎路径。行业轮动指数本周再次上升至2010年来95%分位数以上，近四周平均读数突破75%分位数。AI分化存真和中特估熄火的背景下，市场从“产业主题投资”向更多行业下沉和扩散。向后看，周期内部小切换，价值成长风格均衡是更可能的演绎路径。周期方面，从高频数据看，房地产目前处在政策拐点到销售数据拐点的确认段，过程持续时间或将较长，当前受益企业主要是一线城市有城市更新布局的国央企以及部分建材类企业，后续或将扩散至家电等后周期品类。成长方面，7月FOMC如期加息25bps，“年内或仍有一次加息”将逐渐被市场计价。加息周期临近尾声，从估值的角度看，即使紧缩久期更长，降息预期延后，短期内贴现率的上限依然可探寻，海内外风险资产尤其是成长风格估值有支撑。数据局建设进展明晰，数据要素体系加速建设，上游的数字基础设施，下游智能化和产业数字化都将迎来长期增量空间。
　　配置思路：“高景气+不拥挤”。1)综合景气度视角和两个拥挤度直观视角看，纺服、社服、公用事业更符合“高景气+不拥挤”；2)从估值和持仓双低的逻辑看，关注家电龙头；3)数据要素行情扩散，关注运营商、大型国央企等存在数据资产入表预期的企业；4)顺周期内部小切换，食品饮料当前换手率位于2020年至今较低水平；5) AI产业趋势仍持续，分化存真视角下，自下而上关注汽车智能化等概念内部优质标的。
　　风险提示：国际地缘政治形势紧张超预期，美国银行业危机超预期，A股中报盈利情况不及预期