核心观点：7月初以来我们基于对国内外环境和基本面的判断，坚定认为非银板块有望取得超额收益。本周政治局会议超预期提出“活跃资本市场、改善资产质量”，后住建部发声落实“认房不认贷”等“调整优化的房地产政策”，非银板块环比上周上涨11%，超额收益明显。
　　我们认为行情或可持续，主要基于以下三个逻辑：
　　1.非银板块为“活跃资本市场、改善资产质量、经济企稳”三重利好下最受益的板块，分别提升板块业绩、估值和市场偏好；
　　2.政策强音到效果落地有时滞，但对政策预期的拐点已实质到来。这一段窗口，就是我们投资金融股框架贝塔属性演绎的窗口。
　　3.年初机构大幅低配非银（保险：机构持股0.92% VS标配2.57%，证券：2.79% VS 3.24%），板块整体有加仓空间，我们认为当前位置仓位重于选股。
　　基本面上，保险负债端方面各大上市险企代理人不断清虚提质，在利率下行的背景下，储蓄型产品近年来迎来热销，整体来看负债端改善明显，如基本面较好的太保6月寿险保费同比大增39%，我们预计全年NBV增速有望领先同业。大力发展资本市场背景下，券商作为服务方有望更为受益。受益于交投活跃、直接融资发展和“居民财富搬家”，选取长逻辑券商进行底部配置有望成为取胜之道。建议关注Q2净利润环比仍然改善的东吴证券、困境反转的方正证券。
　　建议关注：中国太保、中国人寿、中信证券、东吴证券、方正证券、中金公司等。
　　市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报3275.93点，环比上周+3.42%；深证指数报11100.40点，环比上周+2.68%；沪深300指数报3992.74点，环比上周+4.47%；创业板指数报2219.54点，环比上周+2.61%；非银金融（申万）指数报1681.28点，环比上周+11.44%，证券Ⅱ(申万)指数报5851.03点，环比上周+12.01%，保险Ⅱ(申万)指数1137.74点，环比上周+11.71%，多元金融(申万)指数报1164.53点，环比上周+6.10%；中证综合债（净价）指数报100.93，环比上周0.07%。本周沪深两市累计成交3714.61亿股，成交额41274.70亿元，沪深两市A股日均成交额8254.94亿元，环比上周+9.23%，日均换手率1.12%，环比上周+0.22bp。截至7月27日，两融余额15734.65亿元，较上周-0.15%，占A股流通市值2.20%；截至2023年7月，股票型+混合型基金规模为6.91万亿元，环比-4.04%，6月新发权益基金规模份额240亿份，环比-15.73%。个股方面，券商：太平洋环比上周+35.32%，中国银河环比上周+21.32%，东吴证券环比上周+20.13%。保险：中国平安环比上周+10.56%，中国人寿环比上周+15.13%，中国太保环比上周+15.56%，新华保险环比上周+17.75%。
　　证券业观点：
　　政治局会议对“活跃资本市场”超预期表态明显对券商行业估值形成催化，叠加汇率企稳，市场成交水平止跌回升。本周外汇市场运行稳定，成交方面，本周沪深两市A股日均成交额8254.94亿元，环比上周+9.23%，日均换手率1.12%，环比上周+0.22bp。本周券商板块跑赢沪深300指数7.54pct，截至7月28日，券商指数从5月末的8082点上升至8642点，涨幅6.9%，估值从1.27XPB上升至1.46XPB，位于近3年来的41%分位。
　　本周政策面利好超预期，投资端或可期待更多政策增量。近期政治局会议基本符合我们6月份以来对政策增量的预期，此次会议在客观认识当前经济问题的基础上，一方面提出逆周期政策发力稳市场主体，稳外汇市场。另一方面，超预期地提出了“活跃资本市场，提振投资者信心”。我们认为，延续6月以来资本市场投资端政策修复主线，后续或可期待配套政策增量。此外，25日中国证监会召开2023年系统年中工作座谈会，提出“从投资端、融资端、交易端等方面综合施策”，要求注重六方面的工作：一是坚持以市场稳、功能稳、政策稳，促进预期稳；二是进一步提升服务国家重大战略的质效；三是进一步深化资本市场改革开放。高质量建设北交所，一体强化新三板市场培育功能，打造服务创新型中小企业主阵地，做好境外上市备案管理工作。四是进一步加大资本市场防假打假力度。五是坚守监管主责主业。健全促进常态化分红的机制安排，督促上市公司规范运作、诚信经营。六是坚决守牢风险底线。坚持股债联动，继续保持房企资本市场融资渠道稳定。继续有序推动金交所、“伪金交所”风险防范化解，加大对非法证券活动打击力度。
　　我们认为，一方面，经济持续回升向好是大的趋势，增量经济驱动政策的陆续出台，有望提振市场信心推升交投活跃度，或将利好券商版块；另一方面，证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环，或在新一轮行业政策中获得机遇。券商ROE提升是我们关注的重点，2023Q1，上市券商杠杆率（除客户资金）较年初的3.71倍显著提升至3.93倍，我们预计在两融标的扩容、财富管理业务发展的背景下，用表业务扩张或将有效助推券商ROE中枢抬升。当前券商估值处于历史底部，具有较高的配置性价比。建议关注用表能力较强的头部券商中信证券、中金公司，以及融资端改善，资本中介业务底部反转逻辑较强的方正证券。