由于对过去几个月宏观指标疲弱的悲观情绪已得到充分反映，中国消费行业的投资情绪应将触底反弹。展望未来，我们预计部分食品饮料细分赛道的销售增长和/或盈利能力将出现明显复苏。我们认为，在一系列更加有利的政策催化下，未来几个季度家庭收入的潜在增长和消费者信心的提振仍将为需求复苏带来巨大空间。我们更为看好港股食品饮料企业。在即将到来的中报季，因确定性较高，我们主要的投资主题是具有稳定收入/利润增长前景的防御型标的。其他投资主题包括以啤酒板块为主的成长股。
　　非酒精饮料板块：我们认为市场或因更主动的投资以及新进入者而保持相当的竞争性。我们仍看好自2023年第一季度以来主要由线下渠道推动的需求持续反弹。饮料企业方面，我们认为应持续关注三个方面：产品创新、执行和市场份额扩张。盈利能力方面，我们认为毛利率复苏趋势存在差异，主要与以下因素有关：1）不同的成本结构；2）各异的可比基础；3）不同商品价格水平的波动。非酒精饮料的销售增长在夏季旺季可能会进一步加快。我们预计中国饮料企业将继续采取成本控制措施，并集中精力提高广告推广投资的投资回报率。中国食品（00506 HK）是我们非酒精饮料板块的首选股，目标价为3.65港元。康师傅（00322 HK）、维他奶（00345 HK）和农夫山泉（09633 HK）将是受益股。
　　啤酒板块：高端化作为中国啤酒板块长期趋势的确定性高。进入旺季，预计国内啤酒厂商的整体销量增长及中高端品类贡献将稳步提升。短期内，部分投资者沽售获利情绪较重，导致中国主要啤酒厂商的股价承压。然而，我们认为啤酒板块的交易机会仍存，考虑到：1）产品结构优化和潜在提价将驱动吨价和吨利保持扎实的增长动能；2）由于原材料/包装物价格的下降趋势更为确定，以及更有效的销售、一般及管理费用控制，经营利润率的恢复趋势将加快。我们预测2023-2025年行业的盈利将录得高双位数百分比的同比增长。我们的行业首选为青岛啤酒（00168 HK）。我们同时给予华润啤酒（00291 HK）“买入”评级，并推荐燕京啤酒（000729 SZ）。