互联网传媒产业价值链
　　互联网传媒价值链上的主要参与者包括IP持有人、开发/制作商、发行商、渠道以及其他支持方（广告商、支付渠道及媒体平台等）。IP持有人和开发/制作商主要负责内容生产，开发商获得IP授权或自有IP制作内容。发行商主要负责内容的营销及推广工作。渠道往往直接面向用户，拥有大量资源及广泛的用户基础。
　　文化传媒行业的几大特性
　　我们认为，文化传媒行业具有如下特性：
　　1）供给决定性。文化传媒行业的内容需求一直较为旺盛，近年来内容供给侧改革较为明显，客观在向头部集中；
　　2）内容行业跟随“爆款”短期利润爆发力强，中长期稳定盈利能力是能够给予高溢价的关键；
　　3）内容应用形态会跟随通信、电子、计算等底层技术周期不断迭代创新。
　　互联网行业特征：用户粘性、时长的深挖
　　我们认为，互联网公司变现的本质是基于流量和内容，实现用户数量规模效应，通过不断提升用户粘性与时间侵占，深挖单用户价值。从变现效率看，互联网广告变现效率最低，会员模式下，ARPU相对较高，但为了吸引用户付费和续费，平台常常需要投入较多资源生产优质内容，导致内容成本较高。在平台调性和用户匹配的情况下，将流量资源导入至游戏、直播等增值服务内容，或者将线上流量内容和商品销售相打通，是平台变现的最高形态。
　　风险提示
　　出版行业风险提示
　　纸张成本上涨
　　图书版税提升
　　出版个股风险提示
　　短视频等新渠道崛起，图书公司利润率下滑风险