海外:美国通胀改善，加息接近尾声
　　1、美国通胀改善，加息接近尾声。美国6月新增非农不及预期，通胀数据超预期降温，基数效应下CPI同比读数仅3%。数据公布后，美联储官员仍维持年内(包括7月)还有两次加息的表态，但市场预期7月大概率是最后一次加息。展望8月，关注通胀数据能否延续降温,尤其若基数效应的利好褪去，通胀反弹，市场对9月加息的预期可能升温。2、海外风险資产表现积极。通胀回落以及货币紧缩担忧缓和,进一步夯实美欧经济“软着陆”预期，股票、商品等风险资产表现积极。7月以来(截至25日)，美国标普500指数、欧洲斯托克600指数和MSCI新兴市场指数分别涨2.6%、1.3%和4.3%;国际油价累计.上涨超10%，至4月以来最高水平。3、美元松动。7月以来(截至25日),美元指数下跌2%，月内曾跌破100大关，为2022年4月以来首次。驱动因素包括美国通胀降温、市场风险偏好上升、以及日本货币紧编预期升温引发的日元升值。往后看，美国通胀反复、美联储放鹰、欧洲经济走弱等，可能干扰美元节奏。
　　国内:企稳信号增多，但动能依然不强
　　6月中国经济增长企稳信号增多:固定资产投资、社会消费品零售总额以及工业增加值的环比增速在4月都弱于历史同期的均值水平，至5月恢复、至历史均值附近，到6月已呈现超季节性走高。从高频数据看,7月国内经济动能依然不强: 1).上游工业品开工率总体平稳。去年同期，地产风险事件演绎，使黑色产业链基数较快走低;而基建实物工作量进一-步提升，水泥沥青需求明显上行。基数差异可能导致7月相关行业工业增加值同比出现结构分化。2)房地产销售较去年同期进一步走弱，百城土地供应和成交面积同比进一步下滑。3)出口依然承压。4)票据贴现利率走弱，信贷融资需求依然不强。5)居民线下经济活跃度处于高位，汽车消费依然较强。国际国内航班流量、主要城市地铁客运量、电影日均票房收入等均处于2019年以来同期高点。6)工业品价格呈现反弹，而农产品价格下行，与去年同期走势相反。7月PPI同比可能迎来向上拐点，而CPI同比可能再下探。
　　政策:出现积极信号，静候“靴子落地”
　　1、高度重视民营经济发展问题。7月《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，国家发改委随后发布促进民间投资的17项具体措施。2、着眼扩大消费需求。商务部和国家发改委分别发布促进家居、汽车、电子产品消费的若干措施。3、更加积极的宏观调控政策有望为经济复苏续力。7月中央政治局会议重提“逆周期调节”，明确“加大宏观政策调控力度”，且未提“房住不炒”。虽未言及使用专项债结存限额、增加政策性银行信贷额度、推出新一批政策性开发性金融工具等，但我们仍看好财政货币政策加码发力的空间。
　　观点一
　　经济基本面:美国通胀超预期回落，国内地产延续走弱。美国通胀超预期回落。6月美国CPI同比增速超预期从前值4%回落至3%，经济就业放缓但内生韧性仍在，6月美国新增非农就业放缓至20.9万人，但失业率小幅回落至3.6%，服务业PMI超预期回升至53.9。国内经济数据仍较为疲弱。上半年GDP累计同比增长5.5%，二季度同比增长6.3%，环比增长0.8%; 6月出口及消费均明显回落,投资继续放缓，地产数据全面回落，7月地产销售同比延续负增; A股中报业绩披露率达34.4%，可比口径的全A二季度业绩增速弱于一季度。
　　观点二
　　流动性:美联储加息预期反复, A股成交显著缩量。美联储加息预期反复。在美国就业和经济数据韧性仍在、而通胀超预期回落之下,美联储加息预期反复，2Y和10Y美债收益率月初快速.上行后有所回落，目前仍在历史高位，人民币汇率在7.18附近波动。国内货币政策维持稳健宽松。6月存量社融同比降至9.0%的历史最低水平，6月新增人民币贷款有一定改善，货币政策预计仍将维持稳健宽松。权益市场成交缩量。.上周全A日均成交额回落至7500亿元左右，北上资金净流入回落至32亿元，新发基金仍偏冷，资金需求整体回落。
　　观点三
　　权益配置策略:结构性机会在增加。当前市场表现相对平淡，交易主线轮动较快，震荡格局持续;但缩量调整后市场整体估值处历史低位，对市场不必过于悲观，结构性机会在增加。7月政治局会议的政策博弈以及中报博弈仍在，短期建议关注超跌反弹与业绩及政策博弈的结构性机会(新能源、消费、地产产业链等)，能源化工/有色金属板块行情在政策影响下有望延续，同时年内仍继续看好数字经济的算力赛道和“中特估”的高股息分红的趋势性方向不变。
　　7月市场复盘:政治局会议前震荡走牛，会议后行情反转
　　7月资金面整体延续6月降息后的震荡格局，全月资金利率上升，政治局会议后抬升较多可能和跨月有关。6月13日降息当天资金利率下行较多，但之后小幅回升并窄幅震荡。7月初到政治局会议前1年期FR007小幅下降1.6BP，政治局会议后上行3.6BP，全月上行2BP。
　　政治局会议前长端利率属慢牛格局，之后是快熊。1-24日，10Y国开债利率下降6.7BP，走势明显强于资金利率，政治局会议后则大幅上升