前言：
　　7月6日以来，美元指数快速回落至接近22年4月的水平，最大跌幅达到3.5%，回落速度远超今年其他时期。本文主要探讨了美元指数近期为何快速回落以及对美元未来走势的看法。
　　平安观点：
　　我们通常所说的美元指数是由美国洲际交易所（ICE）构建的衡量美元兑一篮子其他主要货币的汇率走势的指数。它由六种货币组成，包括欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎，这六种货币的权重是固定的。
　　为何近期美元指数快速回落？从美元指数的构成成分看，美元兑一篮子货币存在广泛贬值，说明本轮美元指数走软更多是投资者定价美国加息周期见顶，而非是受其他经济体经济货币状况影响。具体来看，自7月初新增非农就业不及预期后，美元指数就有明显下探，月中公布的6月核心CPI超预期回落，投资者押注7月是美联储最后一次加息，美元指数开始加速回落，跌破100关口。与此对应，10Y美债收益率也从4%的高位回落至3.75%。此外，本轮美元贬值也受到其他非美货币，如日元强势的影响。从幅度看，在六种货币中，美元兑欧元贬值幅度与美元指数贬值幅度相当。美元兑英镑和加元贬值幅度较小，美元兑日元、瑞郎以及瑞典克朗贬值幅度较大。
　　美元指数难改趋势性走弱前景。尽管最近几天美元指数止跌企稳，但是美元中长期看缺失支撑因素，预计未来仍将趋势性走弱。1）美国通胀回落的确定性较强，预计也将率先进入降息周期，美国长期实际收益率的下行趋势也相对其他经济体更加顺畅，美元指数领先指标10年与3个月美债实际利差也在持续回落。2）美国的双重赤字，即财政账户赤字和经常账户赤字也增加了美元走弱可能。财政账户赤字和经常账户赤字均增加了市场上的美元供给，若没有大量的资金流入支持美元需求，可能导致美元价格回落。3）根据微笑曲线理论，美国经济相对优势和避险情绪是美元的两大支撑。美国经济显著弱于或者强于其他主要经济体时，美元往往走强；当美国经济温和强于或弱于其他经济体，美元往往较弱。在温和衰退情景下，全球风险情绪尚可，美元指数预计也难获强支撑。可能的波折在四季度，观察日本是否推迟YCC调整以及美国是否因经济状况尚可而推迟降息。
　　风险提示：1）终端利率维持更长时间；2）地缘政治风险扩散；3）通胀粘性超预期。