平安观点：
　　本轮德国能源危机回顾。纵向比较，德国天然气价格上涨始于2021年中，2022年2月俄乌冲突爆发后迎来快速上涨，并在2022年四季度达到峰值。德国居民电价上涨始于2021年下半年，大规模用电组价格涨幅更大。横向比较，德国天然气价格在主要工业国家中处于较高水平，德国企业电力价格在2022年底全球最高。
　　本轮能源危机下德国制造业的变化。1）能源消费方面，2022年德国一次能源消费量同比下降3.8%，降至12.3艾焦耳；2022年德国天然气消费量同比下降15.2%，降至2.8艾焦耳。2）制造业方面，2022年7月和12月，德国制造业订单同比下降14.6%和11.9%。2022年德国制造业占GDP比重为20.4%，较2021年下降了0.4%，仍然延续了2016年以来制造业占比逐渐降低的趋势，呈现了一定程度的“去工业化”倾向。3）行业方面，德国能源消耗规模较大的行业主要有化工、基本金属、纸制品等，也是本轮工业品价格通胀较严重的行业。4）产出方面，德国能源密集型行业受到的产出冲击在2022年第4季度最为凸显，化工和纸制品行业受到的影响尤甚。德国通过进口能源密集型产品来弥补本国产能缺口，2022年德国化工和纸制品进口规模指数大幅上升。
　　德国应对本轮能源危机的政策。2022年以来，德国政府积极应对本轮能源危机，多措并举支持促进德国制造业的转型调整。一是，大力投资可再生能源行业，减少对石化能源的依赖。二是，建设天然气基础设施，弥补“北溪”被切断的影响。三是，阶段性取消对石化、煤电、核电能源的限制措施。四是，推出一系列补贴方案，帮助企业和民众度过能源危机。值得注意的是，德国在欧洲国家中财政收支情况较好，为其妥善应对本轮能源危机冲击奠定基础。
　　对我国制造业的启示。一是，煤炭是我国能源安全基石。我国一次能源消费中，煤炭占比55.5%。能源转型不宜过于激进，必须确保能源转型有序推进。二是，积极实施原油、天然气补足和多元化战略。2021年我国原油自给率27.7%，2018年天然气自给率57.1%，自给率仍然较低。三是，大力发展非石化能源。我国水、风、核电能持续提升，2021年占总体比重的16.6%。四是，保持稳健的财政空间。不管是持续促进能源结构转型升级，还是补贴企业和家庭，都需要殷实的财力支持，稳健的财政空间尤为重要。
　　风险提示：德国经济金融风险超预期，德国财政收入不及预期，国际地缘政治风险超预期等。