转债基本情况分析：
　　燃23转债发行规模30.00亿元，债项与主体评级为AAA/AAA级；转股价7.72元，截至2023年7月24日转股价值100.78元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.07元，到期补偿利率7%，属于新发行转债较低水平。按2023年7月24日6年期AAA级中债企业债到期收益率3.10%的贴现率计算，债底为89.15元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为13.51%，对现有股本存在一定摊薄压力。
　　中签率分析：
　　截至2023年7月24日，公司前三大股东深圳市人民政府国有资产监督管理委员会、香港中华煤气投资有限公司、港华投资有限公司分别持有占总股本40.10%、16.36%、9.30%的股份，前十大股东合计持股比例为85.05%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在90%左右。剩余网上申购新债规模为3.00亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0032%-0.0035%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为燃气Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月24日收盘，公司PE(TTM)为17倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平，市值223.81亿元，处于较高水平。截至2023年7月24日，公司今年以来正股上涨21.25%，同期行业（申万一级）指数上涨4.33%，万得全A上涨1.77%，上市以来年化波动率为32.78%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为3.68%，存在一定股权质押风险。
　　燃23转债规模较大，债底保护较高，平价高于面值。综合审慎考虑，我们给予燃23转债上市首日20%的溢价，预计上市价格为121元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2023年1-3月，公司实现营收75.78亿元，同比上升11.67%；营业成本65.36亿元，同比上升12.45%；实现归母净利润为2.58亿元，同比增加14.00%。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：综合性公用事业领先企业。1）产业链上下游一体化优势。公司经营业务涵盖了气源供应到终端销售的全部环节，建立了集资源采购、接收、储运、销售一体化的天然气产业链，初步实现了上下游一体化；2）区位优势。公司所在的粤港澳大湾区高度重视绿色低碳发展，正大力推进天然气发电等重点应用领域，天然气需求强劲。同时公司在江西等11省（区）形成了一定的区域集聚和规模效应；3）管理和品牌优势。公司管理层及技术人员生产运营管理经验丰富。公司所获奖项众多。4）技术与研发优势。公司建有多个科研工作站和研究院，科技创新体系成熟，累计获得专利数量较多。5）特许经营优势。截至2022年末，公司及其控股子公司已在国内11省（区）拥有53个燃气业务特许经营权。公司产品具有显著的大众识别功能，核心竞争能力突出。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。