政治局会议是中国最高决策机构，是重大政策的制定者。4月、7月、11月是关于经济政策的议题，对经济分析具有重大指导意义。7月24日晚上的政治局会议是在经济动能衰弱下重大转向的一次会议，超出市场预期。
　　超预期之一：房地产没有提到房住不炒，反而首次提到“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。”这是对房地产政策基调的重大转变，虽然很难改变房地产大周期的转变，但是为缓解房地产下行压力，拓宽政策空间，缓解债务压力具有重大意义，下一步各地放宽限购限售等约束政策，存量房贷重置等将很快落地。
　　超预期之二：首次提到“要活跃资本市场，提振投资者信心。”A股正处于极度低迷时期，估值处于底部区间，但是信心不足，没有增量。此前投资者重点关注的是货币财政政策托底，本次会议资本市场本身受到了决策者重点关注。对于引导新增资金入市具有重要意义。
　　超预期之三：化解地方债风险提到重要地位，“制定实施一揽子化债方案”。上一次大规模化解地方债务是2016-2017年，三年的疫情造成了新的债务困境。债务化解方式不外乎经济增长增加收入，卖出资产和债务展期与置换。当前经济情况与房地产行业的环境，决定了债务重整是必由之路，一揽子化债方案少不了央行提供流动性支持，有利于资本市场维持宽松环境，2016-2017年期间A股整体表现较好。
　　其他重要事项：“要增加国际航班，保障中欧班列稳定畅通”、“精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛”。今年是一带一路十周年，一带一路高峰论坛有利于拉动相关板块提升估值，存在主题性机会。
　　整体导向：本次会议认为“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，在下半年政策定调上会议新增指出“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策的基点没变，“加强逆周期调节和政策储备”。本次会议并未提出更积极的准财政等基建政策工具，关于扩大内需，对外开放，支持民企等没有本质变化，同样没有推出重大的产业政策抓手，依靠市场自身力量来修复。但是由于下半年中美经济库存周期都处于底部区间，本身具有向上修复的补库需求，大宗商品市场已经证实了PPI见底回升的趋势，名义GDP大概率边际回升，有利于利润增速的修复。我们认为政策拐点已现，A股有望拉开新一轮牛市的序幕。