核心观点
　　8月部分炼厂有复产计划，平衡表调整完之后8月缺口下降至4万吨，向上的驱动减弱。上周出现了关于8月排产消息的传言，影响了市场情绪，需要注意近几个月排产数字是高于实际产量的，排产环比变化值相较于绝对值而言可能更为可靠。
　　月差
　　驱动不明确。
　　成本
　　基本面方面，供应除了减产在出口端的逐步体现外，还在计价弹性偏低下的风险事件，包括上周沙特延长减产的乌龙，利比亚油田短暂供应中断，尼日利亚Forcados终端的泄露问题尚未解决（影响量级约22.5万桶日）等等。需求方面，比较区域间的强弱，认为后续东西的相对强弱要逐步转向，主要原因在于：1.中国采购节奏会边际放缓，因当前国内库存高企，6月配额下发后的一波集中采买使得未来一个月的到港量级也有偏高的预期，以及当前炼厂的提负速度不匹配；2.印度的原油进口也在放缓，一方面印度正在经历季风季，油品需求受损；一方面经济性好的俄油在减少出口，向印度的量级随之降低；3.欧美的季节性需求仍在兑现，从库存和开工有所体现，但没有对现货市场产生强支撑，认为主要原因是美国持续的高位出口对区域性的供应造成较大冲击。月底前宏观压力的弱化，或者说偏利多的的情绪下，基本面的支撑配合使得盘面上破78和80的较强阻力位，后续认为高度由基本面的强度决定，逢高空策略可以关注性价比以及基本面变化择时入场。
　　开工率
　　开工率周度整体-1%至43.9%，处于历史同期偏低位置，8月炼厂周产量预计重心上移。
　　投机需求
　　社会库存整体-0.61%到35.85%，连续7周去库。
　　刚性需求
　　本周刚需-3.33万吨至70.69万吨，刚需+投机需求之和+3.77万吨至65.28万吨。需求走势符合季节性。

研究报告全文：作者王佳瑶从业资格证号F3080903交易咨询证号Z0016070审核肖兰兰邮箱wangjiayaozjtfqhcom交易咨询证号Z0013951我公司依法已获取期货交易咨询业务资格8月部分炼厂有复产计划平衡表调整完之后8月缺口下降至4万吨向上的驱动减弱中性核心观点上周出现了关于8月排产消息的传言影响了市场情绪需要注意近几个月排产数字是高于实际产量的裂解价差排产环比变化值相较于绝对值而言可能更为可靠月差中性驱动不明确基本面方面供应除了减产在出口端的逐步体现外还在计价弹性偏低下的风险事件包括上周沙特延长减产的乌龙利比亚油田短暂供应中断尼日利亚Forcados终端的泄露问题尚未解决影响量级约225万桶日等等需求方面比较区域间的强弱认为后续东西的相对强弱要逐步转向主要原因在于1中国采购节奏会边际放缓因当前国内库存高企6月配额下发后的一波集中采买使得未来一个月的到港量级也有偏高的预期以及当前成本中性炼厂的提负速度不匹配2印度的原油进口也在放缓一方面印度正在经历季风季油品需求受损一方面经济性好的俄油在减少出口向印度的量级随之降低3欧美的季节性需求仍在兑现从库存和开工有所体现但没有对现货市场产生强支撑认为主要原因是美国持续的高位出口对区域性的供应造成较大冲击月底前宏观压力的弱化或者说偏利多的的情绪下基本面的支撑配合使得盘面上破78和80的较强阻力位后续认为高度由基本面的强度决定逢高空策略可以关注性价比以及基本面变化择时入场开工率中性开工率周度整体-1至439处于历史同期偏低位置8月炼厂周产量预计重心上移投机需求偏空社会库存整体-061到3585连续7周去库刚性需求偏多本周刚需-333万吨至7069万吨刚需投机需求之和377万吨至6528万吨需求走势符合季节性平衡表6月进出口量调整为实际值根据检修信息调整7-8月产量数据来源百川紫金天风期货社会库存整体-061到3585去库速度略有放缓数据来源百川紫金天风期货炼厂库存整体-057至3512华东-141至2105华北山东-116至3829炼厂库存连续6周下降数据来源百川紫金天风期货开工率周度整体-1至439处于历史同期偏低位置华东-12到58山东-6到43生产负荷上升的包括凯意金承茂名生产负荷下降的包括上海齐鲁金陵锦源数据来源卓创紫金天风期货周产量估算按目前检修信息8月炼厂周产量重心上移908070远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大暂未6050体现在平衡表中万吨403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1549162752322122416281115272013241829101426193111231628月月月月月月月月月1245679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3811223445667789910121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源卓创百川隆众紫金天风期货沥青理论利润对比不避税华东保税低硫船燃-沥青价差150040003500100030005002500吨02000吨元1500500元100010005001500050010002022712022112022212022312022412022512022612022812022912023112023212023312023412023512023612023712023812023912023121202210120221112022121202310120231112021-042019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10山东利润-内贸原油山东利润-稀释沥青2019-01华北利润-内贸原油华北利润-稀释沥青华东保税05-沥青不含税沥青理论利润对比不避税1500山东地炼加工内贸原油的利润为25元吨1000山东地炼加工稀释沥青的利润为-192元吨虽有好转500吨0元但仍是负值关注8月炼厂复产的兑现情况5001000低硫船燃-华东沥青价格为623元吨低硫船燃相较于1500沥青生产效益没有明显的优势202211202221202231202241202251202261202271202281202291202311202321202331202341202351202361202371202381202391202312120221012022111202212120231012023111山东利润-稀释沥青华东主营沥青利润数据来源wind路透卓创紫金天风期货山东汽油现货裂解价差-对Brent山东沥青现货裂解价差-对Brent1020510005101015bblbbl2020302530403550日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7667661199871199872617271626161727162616261929112131102011213110203010203029192918281727112131102011213110203010203019192918281727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月136789136789661112233344455567788991011121112233344455567788991011121210101111121010111112122015年2016年2017年2018年2019年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年山东柴油现货裂解价差-对Brent山东现货裂解价差汽油076bbl柴油3025799bbl沥青-542bbl柴油表现强于沥青201510汽油5bbl051015日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日76611998726172716261619112131102011213110203010203029192918281727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13678961112233344455567788991011121210101111122015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源wind卓创紫金天风期货本周刚需-333万吨至7069万吨刚需投机需求之和377万吨至6528万吨需求走势符合季节性由于缺乏终端库存的数据不确定刚需口径里面终端库的囤货占到了多高的比例数据来源百川紫金天风期货数据来源百川紫金天风期货山东河北的期现套利较为活跃基差报价较多在沥青期货跟随原油下跌时基差报价对应的现货价格跟随下跌带动绝对值报价也下跌所以山东河北现货价格和期货的相关性高于其他地区数据来源卓创wind紫金天风期货基差主要关注山东基差一是山东期现套利基差交易频繁期现货联动紧密二是最便宜可交割货定价原理的角度来看期货大部分时间锚定山东现货山东华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差数据来源wind紫金天风期货数据来源wind紫金天风期货数据来源wind紫金天风期货