1H23收入端表现亮眼，TAVR与神经介入产品双双放量
　　沛嘉医疗公告其1H23业绩预告，实现收入2.2-2.3亿元，同比增长85.2-93.6%，主因双板块表现亮眼：1）TAVR加速商业化，市占率持续攀升（公司1H23植入量1200+台，已超22年全年植入量）。2）神经介入产品持续放量，叠加去年上市的缺血类新品迈入商业化收获期。展望2H23年，我们预计TAVR手术量持续修复+4Q旺季推动更上一层楼，并看好沛嘉凭借优秀二代产品力冲击22-25%行业市占率。叠加神经介入板块产品持续放量，我们预测公司23-25年收入4.8/7.9/14.6亿元。使用DCF估值法（假设WACC 10.2%，永续增长率2.0%），我们维持沛嘉14.86港币目标价与“买入”评级。
　　TAVR板块:植入量再攀新高，看好盈利能力持续优化
　　公司1H23 TAVR产品植入量超1200台（vs1H22470+台），我们估测1H23板块收入超100%yoy。展望23年，我们看好该板块收入持续高增：1）行业层面，看好择期手术修复+区域医保覆盖刺激行业渗透率提升，行业手术量同比增速有望超50%；2）公司层面，我们看好沛嘉年内市占率冲击22-25%，考虑公司：a）直销+经销模式相结合，驱动产品快速入院放量；b）二代TAVR兼具径向支撑与可回收性能，具优越产品力；c）供应链/生产/商业化成本持续优化，经营效率持续提升。此外，公司在研管线进展顺利：1）三代TAVR处多中心注册临床；2）冲击波产品TaurusWave处FIM阶段；3）高分子瓣膜TaurusApex处动物实验；4）Trilogy 1H23在香港完成2例商业植入，我们预计其或于24/25年分别在美国/中国取证。
　　神经介入：缺血新品放量中，收入结构逐步多元化
　　1H23神经介入板块产品持续放量，我们估测该板块1H23收入yoy近70%（其中，出血/缺血/通路产品收入占比3:4:3）。我们保守预测23年该板块收入yoy达50%+，主因：1）出血性产品看好弹簧圈集采后进口替代，收入增速维持稳健；2）缺血性产品看好在22年上市的四款新品年内持续放量的推动下，成为板块主要驱动力；3）血管通路产品下一代微导丝已获批上市，看好入院期过后正式放量。
　　TMV/TTV：在研管线入组迅速，看好2024年后陆续上市
　　我们估测沛嘉二/三尖瓣管线2030年有望冲击近20亿元销售额，驱动于：1）HighLife（经房间隔二尖瓣置换）处多中心注册临床（公司指引国内预计入组110名患者）；2）GeminiOne（二尖瓣缘对缘修复）处国内注册性临床，近期因良好临床反馈入组迅速；3）MonarQ（三尖瓣置换）处FIM临床；4）Sutra处动物实验。
　　风险提示：TAVR市场渗透率提升缓慢，研发相关风险，市场流动性风险。